(原標(biāo)題：港元保衛(wèi)戰(zhàn) 再度打響!)

◎ 記者 李曦子

上周，因港元兌美元匯價(jià)多次觸及弱方兌換保證水平，香港金管局再度分多次購(gòu)入港元，以捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。

5月17日，據(jù)路透社報(bào)道，香港金融管理局紐約交易時(shí)段在市場(chǎng)買入19.63億港元，這是上周香港金管局的第四次買入，也是自4月12日港元匯率首次觸及7.85的弱方兌換保證以來(lái)，第17次入市維持匯率。

3月以來(lái)，港元匯率持續(xù)走弱，連續(xù)多日在7.8487-7.8500間窄幅波動(dòng)。

截至目前，香港金管局已經(jīng)累計(jì)買入了643.64億港元。在金管局此次買進(jìn)港元后，銀行體系總結(jié)余本周一(5月21日)將降至1154.71億港元。

根據(jù)聯(lián)系匯率制度，港元兌美元的兌換匯率為7.8港元兌1美元。當(dāng)港元匯率觸及7.85的弱方兌換保證水平，若有銀行要求金管局買進(jìn)港元，金管局便會(huì)以7.85港元兌1美元的弱方兌換保證價(jià)向提出要求的銀行買進(jìn)港元，保證港元匯率不會(huì)弱于7.85。

套利交易是主因

分析指出，近期港元貶值的主要原因是美國(guó)和中國(guó)香港間息差的持續(xù)擴(kuò)大。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)率先回歸利率正常化，雖然在聯(lián)系匯率制度下，香港金管局與美聯(lián)儲(chǔ)保持一致的升息路徑，但香港銀行同業(yè)拆借利率HIBOR卻沒(méi)有以相同幅度上升，使得投機(jī)者利用利差的擴(kuò)大來(lái)做套息交易。通過(guò)沽出低息港元買入高息美元，來(lái)賺取利差。

5月15日，香港金管局總裁陳德霖表示，港元1個(gè)月拆息回軟、與美元息差走闊近1%，導(dǎo)致港元匯率偏弱。若息差持續(xù)，將隨時(shí)觸發(fā)弱方兌換保證操作。

香港金管局副總裁李達(dá)志在會(huì)見(jiàn)媒體時(shí)表示，“保衛(wèi)港元”之類的說(shuō)法實(shí)在夸張，在聯(lián)系匯率制度下，港元與美元有利差就會(huì)出現(xiàn)套利行為，“不用大驚小怪”。

金管局的數(shù)據(jù)顯示，目前香港的銀行體系總結(jié)余、外匯基金票據(jù)及債券(銀行可以將其作為抵押，經(jīng)貼現(xiàn)窗向金管局借入港元隔夜資金作結(jié)算和周轉(zhuǎn))、貨幣基礎(chǔ)、外匯儲(chǔ)備，分別約是1998年水平的46倍、10倍、8倍、4倍，擁有足夠的儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求，可以降低香港利率可能出現(xiàn)的過(guò)分波動(dòng)。現(xiàn)在銀行總結(jié)余變化不大，市場(chǎng)運(yùn)作正常，并無(wú)跡象顯示有大規(guī)模沽空或沖擊港元的活動(dòng)。

中銀香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員蔡永雄表示，當(dāng)前香港資金流走速度不快，業(yè)界相信金管局會(huì)有序承接港元沽盤。

美元指數(shù)走強(qiáng)打擊新興市場(chǎng)

港元匯率承壓，與上周美元指數(shù)走強(qiáng)有關(guān)。上周二美元指數(shù)曾上漲0.8%，刷新2017年12月27日以來(lái)高位至93.46;上周三美股時(shí)段延續(xù)漲勢(shì)，交投93.5，上周四維持在93.44高位處。摩根大通新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)上周二一度下挫1.4%，創(chuàng)去年5月以來(lái)最大跌幅。MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)也大跌1.07%，創(chuàng)2016年以來(lái)最大跌幅。除了香港外，阿根廷、土耳其也紛紛告急。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員熊園認(rèn)為，本次港元和阿根廷比索等貨幣出現(xiàn)的劇烈調(diào)整，再次暴露了以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，也凸顯了現(xiàn)行全球經(jīng)濟(jì)金融治理體系的諸多不足。但熊園此前在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)也表示，不能否認(rèn)香港的聯(lián)系匯率制度還相對(duì)薄弱，但該機(jī)制已是香港目前的最優(yōu)選擇。因?yàn)橄愀凼琴Y本和貿(mào)易高度流通的市場(chǎng)，現(xiàn)階段，人民幣或者一攬子貨幣沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)高度自由流通，港元盯住以上兩者都有弊端，盯住市場(chǎng)上流通最強(qiáng)、認(rèn)可度最高的美元是其當(dāng)下的不二選擇。

香港特區(qū)政府表示，金管局出手買港元，將逐步縮減貨幣基礎(chǔ)，使香港的利率正常化速度更為理想，可以避免資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)高企。從未來(lái)趨勢(shì)看，港元利率會(huì)跟隨美元利率向上。

香港樓市能否頂住壓力

香港房?jī)r(jià)也對(duì)港元升值起到牽制作用。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2016年3月至2017年底，香港房?jī)r(jià)已連升22個(gè)月，其間上漲幅度超過(guò)25%。過(guò)高的房?jī)r(jià)容易降低熱錢對(duì)香港樓市的青睞，于是資金流出，港元貶值。

有分析師認(rèn)為，香港金管局出手捍衛(wèi)港元帶來(lái)的影響可能是“雙刃劍”：政策轉(zhuǎn)變將迫使Hibor走高，消除額外的流動(dòng)性，但可能暴露大量潛在風(fēng)險(xiǎn)，威脅到高高在上的香港樓市。隨著市場(chǎng)上港元減少，市場(chǎng)利率隨之走高，借貸成本上升對(duì)樓市形成利空。

野村證券預(yù)測(cè)金融危機(jī)的模型顯示，香港出現(xiàn)了54個(gè)金融危機(jī)初期警報(bào)燈，比1997年至1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)期還要多。目前，香港私人部門信貸占GDP之比已經(jīng)高于45%的長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，為全球最高，這是典型的泡沫跡象，而壓垮香港樓市的最后一根稻草可能是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的提速。