近期A股交投活躍的一個特點是杠桿資金加速入場。截至6月3日，滬深兩市融資余額超過15800億元，相比5月初凈增長689億元，創下近6年以來新高。

杠桿資金加碼是市場情緒升溫的標志之一。2015年牛市中，兩融余額從2014年12月19日破1萬億元到2015年5月20日破2萬億元僅僅相隔5個月時間。2015年6月中旬，兩市融資余額一度達到2.26萬億元的峰值。正因為杠桿資金推波助瀾，2015年A股牛市亦被稱為“杠桿牛”。隨著上證指數從5178點見頂回落，杠桿資金快速“退潮”，到2015年末降至1.18萬億元左右。2019年2月1日融資余額7109億元，是近年來杠桿資金規模的低點。之后，杠桿資金逐漸返場，2020年12月末融資余額為13116億元。

相關統計還顯示，今年1至4月機構投資者信用賬戶新增開戶數達到4437戶，相比去年同期的2791戶增長59%。可見，機構投資者的兩融業務參與度非常活躍。

兩市融資余額創下近6年以來新高，一方面是市場回暖提振了融資客的做多信心。5月25日股指單日大漲逾2%，之后幾個交易日兩市成交多次突破1萬億元，賺錢效應有所放大。伴隨著市場樂觀情緒抬升，各類資金的入市意愿均有所增強，北向資金、杠桿資金等加快入市步伐。相關統計數據還顯示，5月份新股民“入市”增速觸底反彈，新增投資者數達141.22萬，同比增長16.3%。有市場人士分析認為，若投資者對后市保持樂觀預期，A股指數像有的機構所預測那樣挑戰年內高點，即上證指數向3700點發起沖刺，杠桿資金有望繼續加速入場。

另一方面，融資余額持續回升與兩融標的擴容有一定關系。2019年8月19日起施行的融資融券交易實施細則，優化融資融券業務交易機制、擴大標的范圍，進一步提升了融資融券交易市場化程度。這次調整疏導投資者合理的投資需要，適當增加中小盤股票，正向引導資金規范入市，促進融資融券業務有序發展。由此，兩市融資融券標的股票數量從此前的950只增長至1600只，融資融券市值占A股總市值比例由72%提升至87%。此外，科創板、創業板注冊制發行的股票自上市首日起即成為兩融標的，兩融投資者可選擇融資標的大幅增加。這意味著當前兩融規模的增長不能與2015年簡單比較。相關券商指出，與2015年A股牛市巔峰時相比，目前的兩融增量與當天市場成交量的比例較低，兩融余額占整個市場流通市值的比例也不高。

杠桿資金加速入場令投資者有喜有憂，喜的是市場做多氛圍趨濃，憂的是杠桿本身是一把“雙刃劍”，2015年“杠桿牛”的風險讓人心有余悸。不過，有機構分析認為，對當前杠桿資金抬頭不必過于擔憂。與2015年相比存在重大差別，當時處于監管灰色地帶的場外配資潛在規模高達2萬億元以上，甚至超過場內融資規模，而本輪兩融新高是建立在杠桿資金合理可控的發展基礎之上。當前杠桿資金加速入場不會帶來2015年式“杠桿牛”卷土重來。監管部門近年來持續對場外配資違法活動保持“零容忍”，凈化資本市場生態環境，“杠桿牛”的野蠻生長時代已經終結。與2015年相比，目前的A股估值較為合理，股指大幅回調的可能性不大，由杠桿資金加碼帶來的風險較小。