5月25日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)發(fā)布2018年正式入圍創(chuàng)新層企業(yè)的名單，經(jīng)過篩選共有940家企業(yè)最終入圍。

對比全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)5月16日發(fā)布的928家企業(yè)初選名單，合佳醫(yī)藥(838641)、易捷通(870259)、義博通信(837610)等16家滿足《分層管理辦法》的規(guī)定，調(diào)整進(jìn)入創(chuàng)新層，使得新晉創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量達(dá)到940家。

與此同時，點(diǎn)點(diǎn)客(430177)、裕國股份(831036)等4家掛牌公司不滿足創(chuàng)新層維持標(biāo)準(zhǔn)或申請自愿放棄進(jìn)入創(chuàng)新層，根據(jù)《分層管理辦法》的規(guī)定，被移出了名單。

目前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以分層驅(qū)動新三板市場的發(fā)展，這一背景下創(chuàng)新層企業(yè)名單的確定異常重要，這意味著未來一年新三板市場結(jié)構(gòu)的確定。與此同時，創(chuàng)新層名單出爐也意味著新三板市場下一步改革啟動。

規(guī)模縮水三成

5月25日，全國股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布2018年創(chuàng)新層掛牌公司名單。創(chuàng)新層名單最終940家，較初篩的928家有所增加。

新一屆創(chuàng)新層企業(yè)從行業(yè)分布來看，與去年創(chuàng)新層企業(yè)行業(yè)分布變化不大。根據(jù)聯(lián)訊證券新三板研究中心統(tǒng)計，2018年創(chuàng)新層仍然以信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等幾大行業(yè)為主，其中信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)仍然數(shù)量最多，占比為18.0%與去年幾乎持平。電子設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等行業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)占比略低于去年，而基礎(chǔ)化工、有色金屬、建筑、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)占比高于去年。

聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海對記者表示：“可以看出2018年創(chuàng)新層企業(yè)行業(yè)分布較去年更為均勻，制造業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)略有增加。”

盡管行業(yè)分布幾乎沒有變化，創(chuàng)新層企業(yè)規(guī)模同2017年相比卻出現(xiàn)了一定幅度的縮水。

2016年全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的分層管理試行辦法分別從盈利性、成長性和市場認(rèn)可度等三個方面設(shè)置了三套差異化的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，但2017年12月底，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)改良了原有分層的標(biāo)準(zhǔn)，具體來看，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在差異化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中，調(diào)減凈利潤標(biāo)準(zhǔn)，提高營業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)，新增競價市值標(biāo)準(zhǔn)，另外在共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中增加“合格投資者人數(shù)不少于50人”的要求。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示此次分層指標(biāo)完善的核心訴求是著眼于提高創(chuàng)新層公司穩(wěn)定性，防止“大進(jìn)大出”，將維持標(biāo)準(zhǔn)改為以合法合規(guī)和基本財務(wù)要求為主。

可以說，改革之后防止“大進(jìn)”的目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，根據(jù)記者梳理，正式名單中有800家維持在創(chuàng)新層，另外有140家基礎(chǔ)層企業(yè)被調(diào)入創(chuàng)新層。

但值得注意的是，2017年有1354家企業(yè)入圍創(chuàng)新層，也就是說這批企業(yè)中有將近500家企業(yè)被調(diào)出創(chuàng)新層，最終入圍企業(yè)數(shù)量2018年創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量相比2017年下降了30%。可以看出，新三板市場在諸多因素的影響下，并沒有很好的控制“大出”。

創(chuàng)新層企業(yè)規(guī)模縮減，南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示：“這說明了現(xiàn)在的新三板企業(yè)更理性了，不會為了進(jìn)創(chuàng)新層而進(jìn)，也說明創(chuàng)新層正在失去剛推出時的魅力和吸引力。這背后是創(chuàng)新層紅利和義務(wù)還不對等，企業(yè)進(jìn)或保或退創(chuàng)新層已經(jīng)不重要了。企業(yè)對創(chuàng)新層熱情的降低，也會直接傳遞給整個新三板市場，會降低市場對創(chuàng)新層企業(yè)的認(rèn)可程度和估值，也會影響到創(chuàng)新層的交易積極性，進(jìn)而更加導(dǎo)致創(chuàng)新層無紅利的結(jié)果。”

期待精細(xì)化“再分層”

創(chuàng)新層企業(yè)名單落定對于新三板市場來說是一項重要的基礎(chǔ)要素。如今全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)踐行的是以分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等各方面改革的總體思路。

此前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)負(fù)責(zé)人也指出：“市場分層是新三板‘海量市場’發(fā)展的內(nèi)在需求和必然結(jié)果，其意義在于實(shí)現(xiàn)對掛牌公司的分類服務(wù)和管理，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管資源的優(yōu)化配置，降低投資者信息收集成本。其中，分層標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計是分層制度的核心，也是差異化制度安排的重要前提。”

因此，這一次創(chuàng)新層名單出爐之后，市場都在期待監(jiān)管層能夠推動進(jìn)一步的改革。

彭海便表示：“這是分層制度改革后的首次創(chuàng)新層名單，在這一基礎(chǔ)上期待監(jiān)管層能夠繼續(xù)深化新三板改革和精細(xì)化分層。”

無論是市場期待還是與分層改革相關(guān)，推動精細(xì)化再分層形成精選層是新三板市場目前最為緊要的制度改革。

“事實(shí)上此次創(chuàng)新層的改革也包含了在修改標(biāo)準(zhǔn)之后促進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)向創(chuàng)新層聚集，提高創(chuàng)新層公司公眾化水平，為后續(xù)改革措施的推出奠定基礎(chǔ)的訴求。至于后續(xù)改革措施，市場最為期待的就是能夠推出精選層。”北京地區(qū)一家中型券商新三板業(yè)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人表示。

另一方面，今年以來新三板市場外部環(huán)境發(fā)生巨大變化，進(jìn)一步推進(jìn)市場改革，尤其是再分層變得十分必要，而這種改變的潛臺詞是希望新三板市場能夠借此機(jī)會走向獨(dú)立市場。

“今年IPO審核變化非常大，新三板市場新增IPO申報企業(yè)非常少，同時又有大量企業(yè)撤回申請。通常來說，能夠真正報材料進(jìn)行IPO的企業(yè)算是新三板市場里的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這些企業(yè)回流給了新三板市場穩(wěn)定塔尖企業(yè)的機(jī)會，這是非常好的進(jìn)一步推進(jìn)再分層改革的窗口期，用精選層結(jié)合連續(xù)競價甚至是公開發(fā)行等政策再造市場內(nèi)生的吸引力，從而重新塑造市場邏輯。”澤浩投資的投資總監(jiān)曹剛講道。