今年A股市場(chǎng)自年初便經(jīng)歷大幅震蕩，就連一向被投資者稱為“最牛私募”的北京成泉資本管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱成泉資本)也沒有受到眷顧，在成泉資本旗下有可比數(shù)據(jù)的10只產(chǎn)品中，有8只產(chǎn)品年內(nèi)收益為負(fù)，最大跌幅達(dá)7.26%。此外，還有2只產(chǎn)品的年內(nèi)收益及累計(jì)收益雙雙為負(fù)，分別是中信信托-成泉匯涌八期和中信信托-鑫涌成泉。

成泉資本董事長(zhǎng)胡繼光一向強(qiáng)調(diào)要做“價(jià)值洼地的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”，而成泉資本的投資理念也是“大膽假設(shè)、小心求證”，但從此前成泉資本提前布局雄安新區(qū)、重倉首只高送轉(zhuǎn)股票凱普生物(26.220,0.32,1.24%)、成功押注海南主題等一系列短線精準(zhǔn)操作來看，其炒題材的手法非常嫻熟。這不禁讓投資者質(zhì)疑，一系列低吸高拋的“神操作”背后，究竟是靠深入投研還是信息優(yōu)勢(shì)呢?

百億私募成泉資本年內(nèi)下跌產(chǎn)品達(dá)八成 最大跌超7%

近來A股市場(chǎng)經(jīng)歷大幅震蕩，就連一向業(yè)績(jī)穩(wěn)健的私募基金也紛紛出現(xiàn)回撤，很多基金業(yè)績(jī)慘虧。根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在私募界赫赫有名的成泉資本，其公司產(chǎn)品年內(nèi)平均收益率僅有-2.11%，這樣的結(jié)果出現(xiàn)在曾令廣大投資者備受推崇的“最牛私募”身上，實(shí)在是讓人難以接受。

根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)，在成泉資本旗下有公開數(shù)據(jù)且近期凈值有更新的10只產(chǎn)品中，目前有8只產(chǎn)品年內(nèi)收益為負(fù)，最大跌幅達(dá)7.26%，且其中一半的基金產(chǎn)品虧損幅度高于4%。在這十只基金中，還有2只基金產(chǎn)品的年內(nèi)收益及累計(jì)收益雙雙為負(fù)，這2只基金產(chǎn)品是中信信托-成泉匯涌八期和中信信托-鑫涌成泉。

中信信托-成泉匯涌八期成立于2017年7月18日，其認(rèn)購起點(diǎn)為100萬人民幣，基金經(jīng)理為胡繼光。截至2018年5月10日，在成立不到一年的時(shí)間里，中信信托-成泉匯涌八期的最新單位凈值為0.9562元，其年內(nèi)收益為-6.08%，累計(jì)收益為-4.38%。

從歷史走勢(shì)看，中信信托-成泉匯涌八期自成立起一直低位震蕩，在2017年11月10日創(chuàng)下歷史最高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)其基金凈值為1.0844元，此后便一路下跌，特別是2018年2月以來，最大動(dòng)態(tài)回撤值達(dá)到-19.41%，最低單位凈值出現(xiàn)在2月9日，為0.8739元。

據(jù)悉，成泉資本于2015年7月在北京注冊(cè)成立，注冊(cè)資本5000萬元，創(chuàng)始人是資產(chǎn)管理行業(yè)名將、原中信證券(19.810,0.08,0.41%)執(zhí)行總經(jīng)理胡繼光。作為中信證券首批員工創(chuàng)業(yè)基金所投出的首個(gè)項(xiàng)目，成泉資本首批資金來源于中信證券旗下的金石投資，但后者于2017年5月退出。目前成泉資本的股東除了胡繼光外，還主要有王雯珺、梁雪丹等公司管理層。2016年底，成泉資本實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模突破20億元，而在2017年6、7月份多只產(chǎn)品成立的助推下，其目前的管理規(guī)模近百億元。

胡繼光現(xiàn)任北京成泉資本管理有限公司董事長(zhǎng)、首席投資官，具有26年證券、期貨投資經(jīng)驗(yàn)，歷經(jīng)中國(guó)股市所有牛、熊市。曾任期貨公司駐上海金屬交易所紅馬甲;有17年中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)工作經(jīng)歷，曾任中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)線投資決策委員會(huì)委員、產(chǎn)品管理委員會(huì)委員、權(quán)益投資負(fù)責(zé)人、資管業(yè)務(wù)投資總監(jiān)、執(zhí)行總經(jīng)理。

胡繼光除了是國(guó)內(nèi)第一代期貨紅馬甲、第一代股票投資者外，還是國(guó)內(nèi)最早一批專注于絕對(duì)收益目標(biāo)專戶管理的股票投資經(jīng)理。因具備良好的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)、扎實(shí)的證券研究功底和豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，胡繼光于2012年被證券時(shí)報(bào)評(píng)為“中國(guó)最佳資管產(chǎn)品投資經(jīng)理”;2013、2014年被聘為“懷新投資杯”中國(guó)最佳財(cái)富管理機(jī)構(gòu)及中國(guó)最佳證券經(jīng)紀(jì)商評(píng)選評(píng)委;2017年被證券時(shí)報(bào)評(píng)為“年度優(yōu)秀私募基金經(jīng)理”。

王雯珺曾任中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)線副總裁、投資主辦人，主要負(fù)責(zé)定向賬戶、年金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的權(quán)益投資，兼顧證券和期貨市場(chǎng)，具有較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐能力，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，投資風(fēng)格穩(wěn)健。梁雪丹從業(yè)經(jīng)歷6年，曾先后在宏源證券、中信證券資產(chǎn)管理部、中華聯(lián)合保險(xiǎn)資產(chǎn)管理中心擔(dān)任行業(yè)研究員。

曾因精準(zhǔn)押注遭質(zhì)疑 倡導(dǎo)做“洼地中的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”

成泉資本的投資理念是，秉承“大膽假設(shè)、小心求證”的投資邏輯，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，注重“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合的投資研究，追求實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控的持續(xù)性絕對(duì)收益回報(bào)。

成泉資本號(hào)稱從來不去上市公司調(diào)研，但卻能在2017年二季度精準(zhǔn)押中雄安新區(qū)概念，多只私募基金產(chǎn)品提前重倉布局，享受重大利好而獲利超過10億元，也因此，成泉資本一戰(zhàn)成名。時(shí)隔不到半年，2017年三季度成泉資本又重倉首只高送轉(zhuǎn)股票凱普生物，低位介入高位退出，再度出現(xiàn)精準(zhǔn)操作。

而今年，受一系列海南利好消息的刺激，海南板塊股價(jià)表現(xiàn)搶眼。這些海南股票曾大面積普漲，甚至漲停的也不在少數(shù)。而成泉資本再一次對(duì)此早有布局，依舊堅(jiān)持了低吸高拋的投資策略。這一系列神操作令廣大投資者們贊嘆不已，成泉資本也因此被稱為“最牛私募”。

以海峽股份(27.550,1.56,6.00%)為例。海峽股份2017年三季報(bào)顯示，成泉資本旗下產(chǎn)品成泉匯涌八期去年三季度新進(jìn)海峽股份474.6萬股;2017年年報(bào)顯示，相較于三季度，成泉匯涌八期增持海峽股份至913.03萬股，占流通股比例從2.29%增至4.41%，持股成本大約為20元/股。而進(jìn)入2018年之后，海峽股份自1月份開始拉升，4月份股價(jià)最高時(shí)曾達(dá)到了41.66元/股，在海峽股份股價(jià)走高的同時(shí)，成泉資本也在高位悄然兌現(xiàn)了收益。2018年一季報(bào)顯示，成泉匯涌八期已經(jīng)全部退出了該股。

成泉資本對(duì)另一只海南概念股海南高速(6.220,0.33,5.60%)也采用了低吸高拋的策略，成泉匯涌八期曾于2017年三季度新進(jìn)海南高速2418萬股，后又增至3027.84萬股。上市公司最新財(cái)報(bào)顯示，成泉資本同樣已于今年一季度退出其前十大流通股東名單，而從其新進(jìn)到退出，該股股價(jià)漲幅在40%。

此外，成泉資本對(duì)博彩概念股鴻博股份(12.780,0.23,1.83%)、衛(wèi)星導(dǎo)航概念股華測(cè)導(dǎo)航(27.400,0.45,1.67%)等均采用了低吸高拋的策略，且在今年一季度均已全部獲利出局。

盡管成泉資本因提前潛入多只雄安概念股、海南概念股而賺的盆滿缽滿，卻也因此飽受市場(chǎng)質(zhì)疑。不少投資者都帶著疑問，究竟成泉資本精準(zhǔn)押注是因?yàn)槠渫堆心芰ν怀?，還是依靠信息優(yōu)勢(shì)?

也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，任何投資行為都必然存在合理的邏輯支撐，內(nèi)幕交易的一個(gè)重要特征就是交易行為的反常，如果沒有足夠的依據(jù)，成泉資本又怎敢不計(jì)成本、不懼市場(chǎng)深度調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的掃貨?

在押寶首只高送轉(zhuǎn)股票凱普生物，低位介入高位退出后，成泉資本還曾引發(fā)深交所質(zhì)疑。2017年11月，凱普生物拋出“10轉(zhuǎn)10派5”分紅方案，而據(jù)凱普生物2017年三季報(bào)顯示，其十大流通股東中，僅成泉資本便占據(jù)了4席，合計(jì)持股320.81萬股，占比超過14%。深交所要求凱普生物說明公司相關(guān)人與成泉資本是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否參與投資相關(guān)產(chǎn)品，是否存在配合減持等。

也許是迫于壓力，成泉資本并未在凱普生物上充分享受到紅利。截至去年11月15日，成泉資本持股凱普生物已減少至14.29萬股，而凱普生物推出分紅預(yù)案的時(shí)間為11月17日，股價(jià)在11月20日至22日連續(xù)三個(gè)交易日漲停，創(chuàng)歷史新高，成泉資本錯(cuò)失“三連板”。

盡管成泉資本想以此來證明自身“清白”，不過，很明顯投資者們并不買賬，市場(chǎng)仍然對(duì)成泉資本屢次精準(zhǔn)伏擊存有疑問。

不過，其豪賭的風(fēng)格也不是每次都有收獲。比如在2015年年底和2016年年初，成泉資本旗下多只基金曾集體現(xiàn)身瑞泰科技(9.260,0.13,1.42%)(002066)，其當(dāng)時(shí)的總持倉市值為1.08億元，該股為央企重組概念股，但最終因重組失敗而令成泉資本鎩羽而歸。按照2015年四季度與2016年一季度的加權(quán)均價(jià)22.69元和15.41元測(cè)算，成泉資本在該股身上的虧損比例超過32%，虧損額在3500萬元左右。

今年以來，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅震蕩，而成泉資本董事長(zhǎng)胡繼光曾在年初的一次題為《做價(jià)值洼地的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者》演講中再次強(qiáng)調(diào)，成泉資本一直秉承著大膽假設(shè)、小心求證、滾動(dòng)預(yù)判的投資邏輯，其表示，這個(gè)投資邏輯是鑒于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的一些理解。

他認(rèn)為，價(jià)值投資理念已經(jīng)深入人心，但價(jià)值投資不能刻舟求劍，投資的最高境界是做價(jià)值洼地的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者。未來應(yīng)多關(guān)注被錯(cuò)殺的尚在價(jià)值洼地里的好公司，而不是一味地追高所謂的“價(jià)值股”。這個(gè)市場(chǎng)真正的高手是在價(jià)值洼地里面找到未來的成長(zhǎng)股，成長(zhǎng)才是資本市場(chǎng)永恒的主題。

胡繼光還表示，相對(duì)于靜態(tài)的低估值股票而言，更看好的還是成長(zhǎng)性的股票。估值低不是買入的理由，如果沒有成長(zhǎng)性的話，這種低估值很難可持續(xù)。更看好那些未來會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)，在這些行業(yè)中尋找股價(jià)處于底部的公司。除新進(jìn)買入正裕工業(yè)(26.180,-0.09,-0.34%)外，成泉資本一季度所堅(jiān)守、增倉個(gè)股也集中在中小盤成長(zhǎng)股上。

胡繼光稱，未來可關(guān)注三大板塊，一是次新股中的細(xì)分龍頭;二是真正PE特別低的公司;三是向軍工、5G以及物聯(lián)網(wǎng)布局。Wind數(shù)據(jù)顯示，成泉資本2018年一季度對(duì)其倉位進(jìn)行了充分的調(diào)整，新進(jìn)正裕工業(yè)、中原內(nèi)配(8.710,0.08,0.93%)、天海防務(wù)(6.250,0.06,0.97%)、天銀機(jī)電(13.480,0.13,0.97%)、棲霞建設(shè)(4.210,0.03,0.72%)、久聯(lián)發(fā)展(10.800,0.17,1.60%)等多只個(gè)股，同時(shí)加倉了菲利華(16.340,0.17,1.05%)、華立股份(27.340,0.63,2.36%)、江蘇雷利(65.470,0.87,1.35%)、科遠(yuǎn)股份(17.050,0.35,2.10%)、瑞普生物(11.840,0.00,0.00%)等股份。從行業(yè)來看，成泉資本比較偏愛周期類個(gè)股，持股數(shù)量均在3只及以上。