日前，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》，明確了“新三板”公司轉(zhuǎn)板上市的范圍、條件、程序等有關(guān)要求。

分析人士指出，建立轉(zhuǎn)板上市制度，允許精選層掛牌公司直接轉(zhuǎn)板上市，是“新三板”乃至中國資本市場發(fā)展的又一里程碑。它有助于加強多層次資本市場有機(jī)聯(lián)系，拓寬掛牌公司上市渠道、激發(fā)“新三板”市場活力，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，最終為中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

功能明確規(guī)則清晰

所謂“三板市場”，最早起源于2001年“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。幾經(jīng)完善和擴(kuò)大之后，“新三板”成為全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成為繼上交所、深交所之后第三家全國性證券交易場所。

為了更好地發(fā)揮“新三板”投融資作用，《意見》給出了具體的制度安排。比如，在轉(zhuǎn)入板塊范圍方面，《意見》明確符合條件的“新三板”掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市;在轉(zhuǎn)板上市條件上，要求申請轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)為“新三板”精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上;在轉(zhuǎn)板上市程序上，《意見》強調(diào)轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易場所的變更，不涉及股票公開發(fā)行，應(yīng)由上交所、深交所依據(jù)上市規(guī)則進(jìn)行審核并作出決定……

改革后，“新三板”市場將形成“基礎(chǔ)層—創(chuàng)新層—精選層”的三層市場結(jié)構(gòu)，各層級的融資、交易等功能逐層增強，投資者數(shù)量和類型逐層增加，精準(zhǔn)滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的差異化需求，更好地發(fā)揮“新三板”服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的作用。

據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)介紹，在企業(yè)發(fā)展初期，基礎(chǔ)層便利的發(fā)行融資制度、適度的規(guī)范治理有利于企業(yè)快速進(jìn)入成長期，發(fā)展壯大。隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和公眾性的提高，創(chuàng)新層為企業(yè)提供了更好的流動性，在規(guī)范的基礎(chǔ)上對企業(yè)進(jìn)行培育。精選層定位于承載財務(wù)狀況良好或創(chuàng)新能力較強、市場認(rèn)可度較高、完成公開發(fā)行，具有較高公眾化水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，匹配了與其股權(quán)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的交易和投資者適當(dāng)性制度。

多層次資本市場的重要一環(huán)

那么，改革之后的“新三板”市場在多層次資本市場的定位是什么?

全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人指出：“‘新三板’作為公開市場、場內(nèi)市場、獨立市場，與滬深交易所錯位發(fā)展，共同打造制度多元、功能互補的多層次資本市場體系。”

該負(fù)責(zé)人強調(diào)，“新三板”自成立以來，始終堅持為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)的初心和宗旨，在服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。截至2019年底，“新三板”市場掛牌公司總數(shù)為8953家，其中民營企業(yè)占比93%，中小企業(yè)占比94%，累計有6000余家公司實現(xiàn)融資近5000億元，對優(yōu)質(zhì)未掛牌中小企業(yè)起到很好的帶動作用。因此，從服務(wù)對象來看，“新三板”是服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)的市場。

中信建投證券投資銀行部董事總經(jīng)理李旭東表示，上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板與“新三板”精選層，三個板塊之間的定位是有差異的。其中，科創(chuàng)板強調(diào)科創(chuàng)屬性，服務(wù)的主要是面向硬科技為主的企業(yè);創(chuàng)業(yè)板的定位主要是服務(wù)于成長型、創(chuàng)新型企業(yè)的，可以接納傳統(tǒng)行業(yè)跟新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式進(jìn)行結(jié)合的企業(yè)。相比之下，精選層服務(wù)的對象就是創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)，其服務(wù)的企業(yè)所處階段可能更早一些，規(guī)模可能更小一些，包容性會更高一些。

“‘新三板’的建立拓寬了資本市場服務(wù)覆蓋企業(yè)的主要生命周期的階段。在沒有‘新三板’之前，資本市場更多覆蓋的是成熟型企業(yè)，科創(chuàng)板的到來讓一些已經(jīng)發(fā)展到一定階段的科技型企業(yè)得到了支持。對于不同階段的企業(yè)，‘新三板’則提供了一種多樣化的選擇。”民生證券投行部副總裁方杰說。

全面支持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受本報記者采訪時指出，長期以來，“新三板”市場發(fā)展面臨著兩大問題：一是投資者準(zhǔn)入門檻過高，二是與滬深交易所主要交易板塊沒有打通。《意見》的推出，顯著提高了“新三板”的包容性與韌性，有助于充分發(fā)揮“新三板”市場承上啟下的作用，實現(xiàn)多層次資本市場的互聯(lián)互通。

“《意見》實施后，‘新三板’市場一邊連著滬深交易所的一二級市場，一邊連著場外區(qū)域性股權(quán)交易所，在整個中國資本市場中將發(fā)揮樞紐作用。《意見》給出的制度規(guī)則，包括晉級、降級、冷靜期、信息披露、中介責(zé)任、審核監(jiān)督等內(nèi)容，進(jìn)一步明確了‘新三板’的運行機(jī)制。更加公開、透明的競爭環(huán)境，有利于提升資本市場的資源配置效率，讓廣大中小微等初創(chuàng)型企業(yè)更容易獲得直接融資支撐，最終夯實高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)。”董登新說。

作為“新三板”的運營機(jī)構(gòu)，全國股轉(zhuǎn)公司正在穩(wěn)步推進(jìn)精選層落地工作。截至2020年6月2日，全國股轉(zhuǎn)公司已受理47家企業(yè)公開發(fā)行股票并在精選層掛牌的申請，并向其中36家企業(yè)出具了問詢意見;同時，市場合格投資者已超100萬戶。

全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將按照《意見》的要求，與滬深交易所建立轉(zhuǎn)板上市監(jiān)管銜接工作機(jī)制，就涉及的重要監(jiān)管事項進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，進(jìn)一步明確細(xì)化信息披露等具體安排，保障跨市場監(jiān)管協(xié)同有效運作。此外，全國股轉(zhuǎn)公司正繼續(xù)積極研究推進(jìn)與區(qū)域股權(quán)市場的合作對接機(jī)制，更好發(fā)揮“新三板”在多層次資本市場體系內(nèi)的積極作用。(記者 王俊嶺)