本周A股市場(chǎng)大幅震蕩。周一盤中上證綜指一度跌破2700點(diǎn)，收盤報(bào)在2705點(diǎn)，距離下一個(gè)指數(shù)關(guān)口僅一步之遙。周二上證綜指大幅反彈2.74%，周三又掉頭向下，周四再度大漲，周五震蕩調(diào)整。
不僅本周大幅震蕩，拉長(zhǎng)時(shí)間來看，自6月份以來，上證綜指先是連續(xù)下挫，之后在7月份出現(xiàn)了一波反彈，進(jìn)入8月份再現(xiàn)大幅殺跌，總體呈現(xiàn)大起大落走勢(shì)。
反復(fù)變化的股市不僅令投資者無所適從，而且攪亂了機(jī)構(gòu)的預(yù)期。部分此前直言“估值底部抄底”的樂觀派機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期開始發(fā)生變化，從樂觀轉(zhuǎn)變?yōu)橹?jǐn)慎樂觀。一些基金人士認(rèn)為，短期內(nèi)影響股市的各類不確定因素仍未消除，市場(chǎng)磨底時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，在此過程中，行情波動(dòng)可能會(huì)比較大。在配置方面，應(yīng)精選個(gè)股。
機(jī)構(gòu)對(duì)后市的看法更客觀了
圓信永豐基金首席投資官洪流表示，從證券化率、估值水平、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度、上市公司股票回購和大股東增持等多個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，A股市場(chǎng)已經(jīng)到了底部區(qū)域，但是底部調(diào)整的周期性因素仍未消退，調(diào)整周期的時(shí)間不確定。
洪流還表示，整體來看，股市短期中性，中期震蕩，長(zhǎng)期樂觀。今年的投資收益類似于2011年，當(dāng)年主要指數(shù)跌幅在20%左右，今年A股市場(chǎng)部分指數(shù)已經(jīng)超出這個(gè)范圍。現(xiàn)在的困局需要時(shí)間來消化，需要不確定因素的逐漸確定。不過，洪流認(rèn)為，現(xiàn)在基本面逐漸向好，總體來看下半年可能比上半年要樂觀一些。
天弘基金股票投資總監(jiān)肖志剛認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)處于不斷透支未來利空的階段。如果把一段下跌行情分為三階段，第一階段是反映過去利空，第二階段是反映當(dāng)下利空，第三階段是反映未來利空，現(xiàn)在很多股票處于下跌行情的第三階段。而且，在大盤真正見底之前應(yīng)該有1000只股票見底，現(xiàn)在至少有100只股票已經(jīng)見底了。就像陸續(xù)過河一樣，等到有1000只左右股票“過河”時(shí)，相信大盤也就真正見底了。
有基金觀察人士表示，股市反復(fù)震蕩后，以前吶喊“估值底抄底”的聲音漸漸小了，機(jī)構(gòu)對(duì)后市看法更客觀了。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的因素還未全部消除，磨底持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)，凡此種種都折射出機(jī)構(gòu)對(duì)后市謹(jǐn)慎的態(tài)度。
比拼精選個(gè)股能力
磨底行情也讓機(jī)構(gòu)選股思路發(fā)生了轉(zhuǎn)變。一些機(jī)構(gòu)不僅對(duì)倉位的建議逐漸轉(zhuǎn)向控制或保守，而且在個(gè)股選擇上更強(qiáng)調(diào)性價(jià)比。
嘉實(shí)滬港深精選基金張金濤表示，從估值、政策面等情況來看，應(yīng)該說目前市場(chǎng)處于底部區(qū)域。白馬股、藍(lán)籌股又重新變得相對(duì)比較便宜，投資機(jī)會(huì)越來越多，但是在現(xiàn)階段還是要相對(duì)控制一下節(jié)奏和倉位。
洪流表示，從A股市場(chǎng)主要指數(shù)來看，中位數(shù)估值并不低，所以若從配置角度看，堅(jiān)持自下而上、精選核心資產(chǎn)的投資策略應(yīng)該仍然有效。
興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長(zhǎng)張憶東建議投資者在操作策略上“從反擊戰(zhàn)轉(zhuǎn)向游擊戰(zhàn)”，倉位從目前的中性略偏高，可趁市場(chǎng)反抽降至中性，但是不必恐慌割肉，重點(diǎn)還是立足長(zhǎng)期、聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，“以長(zhǎng)打短、以少勝多”。最關(guān)鍵的是，要更加苛刻地精選盈利和估值性價(jià)比高的資產(chǎn)。
肖志剛表示，下半年策略是“自下而上”精選個(gè)股。對(duì)做主動(dòng)投資的基金經(jīng)理來說，明年或是比較好的時(shí)機(jī)，現(xiàn)在可以有足夠時(shí)間做深度研究，精選和持有好公司，等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)好的那天。
面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)，緣何基金大佬們都一致地選擇精選個(gè)股這條道路呢?
滬上一位基金經(jīng)理解釋說：“以后A股市場(chǎng)不會(huì)再出現(xiàn)像過去那樣雞犬升天的景象，板塊及個(gè)股都將大分化。市場(chǎng)風(fēng)格不再重要，精選個(gè)股時(shí)代已經(jīng)來臨。”
談及如何精選個(gè)股，一位從公募轉(zhuǎn)戰(zhàn)的私募老總告訴記者，可以從許多價(jià)值投資大師身上學(xué)習(xí)到寶貴的經(jīng)驗(yàn)。首先，也是最重要的，就是研究清楚公司所從事生意的經(jīng)濟(jì)特性，即商業(yè)模式。研究的方法可從財(cái)務(wù)指標(biāo)、同行業(yè)公司比較、管理層、股東結(jié)構(gòu)以及上下游經(jīng)銷商等多方面著手。
其次，在對(duì)商業(yè)模式了解清楚的背景下，需要考慮估值水平，篩選出動(dòng)態(tài)PEG<1的公司，要有充足的安全邊際，還要有較大預(yù)期差。
最后，與市場(chǎng)上的專業(yè)投資者交流，并反復(fù)驗(yàn)證自己得出的觀點(diǎn)。只有當(dāng)少數(shù)人贊同或者沒有人贊同時(shí)，才可能出現(xiàn)巨大的投資機(jī)會(huì)。
“千萬不要怕錯(cuò)失機(jī)會(huì)，股市中最不缺少的就是機(jī)會(huì)，要選擇長(zhǎng)期投資。”在他眼中，長(zhǎng)期的時(shí)間概念至少是3年。
此外，估值體系的變化也是促使機(jī)構(gòu)投資者精選個(gè)股的另一個(gè)重要原因。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，一方面因?yàn)锳股市場(chǎng)國際化進(jìn)程提速，估值體系在向海外市場(chǎng)靠攏;另一方面，一些流動(dòng)性不足的小公司出現(xiàn)了估值折價(jià)，這些變化在某種程度上是不可逆的。
在知名私募人士金斌看來，未來幾年A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將主要來自于價(jià)值重估，而這個(gè)重估更多是基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期預(yù)期的改變。
以實(shí)際行動(dòng)立足長(zhǎng)期投資
抵御短期波動(dòng)最有效的方法是長(zhǎng)期投資。面對(duì)股市行情的反反復(fù)復(fù)，一個(gè)值得關(guān)注的新現(xiàn)象是，機(jī)構(gòu)們正以實(shí)際行動(dòng)立足長(zhǎng)期投資。
基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，不少知名基金經(jīng)理公開表示，以三年視角來看，股市投資機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，將與投資者人共擔(dān)風(fēng)雨。
滬上一家基金公司權(quán)益部門負(fù)責(zé)人透露，近期自購了其管理的權(quán)益類基金。他認(rèn)為，雖然難以判斷市場(chǎng)大底是否已經(jīng)出現(xiàn)，但從三年視角來看，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，不少股票已經(jīng)具備較為明顯的價(jià)值。
無獨(dú)有偶，光大保德信明星基金經(jīng)理何奇7月底也寫了一封致投資者的信。他表示，要堅(jiān)持挑選估值和業(yè)績(jī)相匹配的公司，堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值投資理念。“今年以來我持續(xù)將家里的閑錢，包括本人的工資和年終獎(jiǎng)的大部分投入自己管理的基金中去，誓與持有人風(fēng)雨同舟，做時(shí)間的朋友。”何奇說。
此外，記者注意到，部分大中型基金公司還對(duì)旗下權(quán)益類基金發(fā)動(dòng)了全員跟投。以鵬華基金為例，旗下員工今年以來對(duì)權(quán)益基金的跟投總額達(dá)到了1635萬元。其中，對(duì)鵬華策略回報(bào)跟投了1000萬元，對(duì)鵬華創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)跟投了415萬元，對(duì)鵬華產(chǎn)業(yè)精選跟投了220.9萬元。
據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來基金公司累計(jì)自購股票型基金2.45億元，累計(jì)自購混合型基金3.42億元。
與此同時(shí)，一些知名的私募基金也開始出手自購旗下產(chǎn)品。如中歐瑞博稱，近期以自有資金2000萬元追加申購旗下產(chǎn)品。中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志表示，近期一些業(yè)績(jī)良好的優(yōu)質(zhì)股大跌，繼續(xù)下跌的空間非常有限，而未來潛在漲幅很大，具有很高的性價(jià)比。
盡管沒有人能知道A股何時(shí)止跌企穩(wěn)，并迎來一輪牛市，但在A股的磨底時(shí)刻，機(jī)構(gòu)們以實(shí)際行動(dòng)立足長(zhǎng)期投資，或給市場(chǎng)點(diǎn)亮了一盞明燈。
