截至2018年5月18日，有20只債券基金年內跌幅超過5%，其中有10只來自華商基金，其中有4只產品的跌幅超過20%。
伴隨著信用債違約潮到來，曾被視為“避風港”的固定收益產品，如今卻也成為了重災區。
財匯資訊數據顯示，倘若將A/B/C份額分開計算，截至2018年5月18日，有20只債券基金年內跌幅超過5%，其中有10只來自華商基金，其中有4只產品的跌幅超過20%。
作為一家曾經以主動管理能力著稱的基金公司，華商基金在債市的頻頻踩雷令人遺憾。
華商穩固添利凈值暴跌成謎
對于債券基金投資者的風險教育，來得有點猝不及防。財匯資訊數據顯示，截至2018年5月18日，年內已經有170只基金出現負收益，而其中8只產品的虧損超過10%。
在投資者的習慣性認知中，相比股票基金而言，債券基金的風險較低。然而，這一判斷正在被顛覆。
以年內跌幅為22.8%的華商雙債豐利債券C為例，翻開其第一季度末持倉，發現其持有15華信債175萬張，持倉市值占資產凈值比為24.18%，此外，還持有11凱迪MTN 140萬張，占資產凈值比為6.49%。
至于為何華信債的持倉市值占比會超過10%，好買財富研究總監曾令華告訴時代周報記者：“剛開始每個券占比不超過10%，但在遭遇大額贖回后，因為信用債賣不掉，占比就變得越來越高，踩雷之后就更加夸張了。”
事實上，在2017年末，華信債的持倉規模為232.9萬張，占資產凈值比為7.84%。正是大量的贖回，進一步放大了基金的虧損，幾只大幅虧損的債基情況都比較類似。
從華商雙債豐利債券C的凈值來看，截止到5月18日，2018年已經有7個交易日出現過大幅下跌。其中5月17日跌幅為2.87%，5月15日的的凈值跌幅高達8.88%，除此以外，5月7日的跌幅為4.02%，4月11日的跌幅為1.83%。而在一季度的幾個單日下跌，幅度明顯小于第二季度。其中3月5日的跌幅為1.78%，3月2日跌幅為2.06%，2月9日的跌幅為1.04%。
而同樣在年內虧損22.81%的華商穩固添利債券C，其凈值走勢則令人費解。翻開這只基金一季度末的持倉，發現其前五大持倉分別為17農發08、17國開07、17國債09、國開1302以及國開1701，上述五只債券占資產凈值比高達86.79%，似乎并未踩雷。
然而，華商穩固添利債券C在2018年亦有5個交易日出現凈值大幅下跌。其中4月24日，凈值下跌3.65%;3月22日，凈值下跌了3.63%;3月5日，凈值下跌8.78%;3月2日，凈值下跌了3.83%;2月13日，凈值下跌了4.86%。
從凈值大幅下跌的情況來看，華商穩固添利債券C與華商信用增強債券C高度重合。年內虧損16.92%的華商信用增強債券C，4月24日凈值下跌2.26%;3月22日凈值下跌2.85%;3月5日，凈值下跌6.21%;3月2日，凈值下跌2.87%;2月13日凈值下跌3.63%。
而華商信用增強債券C的前五大持倉分別為13華域02、16電投02、15金街01、16BOE01、16云白01。
“你踩中一個雷就算了，算是交友不慎。你身邊一圈都是爛朋友，你會覺得自己沒問題嗎?” 曾令華告訴時代周報記者，對于債券基金經理來說，“能夠不斷踩雷也算不容易了”。
曾稱霸債基收益榜
僅僅在幾個月之前，華商基金的固收團隊還在以高收益稱霸各種榜單。銀河證券數據顯示，在2017年普通債券型基金收益排行榜前十名中，華商基金旗下就占五席(A/B/C分開計算)。而在2015年度，華商基金更是成為了固定收益領域的明星公司。
根據海通證券公布的數據，2015年全年固定收益類基金絕對收益排行榜，華商基金以23.21%的平均凈值增長率在80家基金公司中名列第一。據銀河證券數據統計，截至2015年12月31日，華商收益增強A/B全年收益率分別為23.31%和22.79%，在88只和50只一級債券型可比基金中均名列第一;華商雙債豐利A/C同期收益率分別為33.20%和32.35%，在110只和71只二級債券型可比基金中均名列第一。
而華商華商雙債豐利A/C，再次成為公眾關注的焦點，原因卻是踩雷。
年度最慘的債券基金為中融融豐A，截至2018年5月18日，其累計凈值僅0.498元，近半年跌去49.18%。一只債券基金的凈值居然腰斬，創造了基金業的紀錄。
中融融豐A在2018年有7個交易日出現過凈值暴跌，其中4月24日跌幅為-12.81%;3月22日跌幅為10.28%;3月8日跌幅為2.48%，3月6日跌幅為1.82%;3月5日跌幅為18.67%;3月2日跌幅為7.86%;2月13日跌幅為9.87%。值得注意的是，14富貴鳥在2017年末一度占其資產凈值比一度高達47.2%。
中融融豐A的悲劇始于2017年。2017年11月，14富貴鳥的主體評級從AA被上海新世紀下調至BBB+，之后又經歷了多次下調，最終于2月9日被下調至CC，由于其間該債券長期處于停牌階段，3月1日開盤當天暴跌83.14%，之后幾日持續大跌至今。
債市黑天鵝事件頻現
2018年第一季度末，華商基金債券基金管理規模33.27億元，與2016年第三季度的160.62億元規模相比，已萎縮近八成。其中，2018年第一季度末較2017年年末規模下滑47.5%。
北京一家基金公司副總譚青(化名)告訴時代周報記者，作為一家投資研究頗有特色的基金公司，華商基金近年的發展讓人遺憾。
2018新增違約大幅超過去年同期。截至5月14日，年內共有17只債券發生違約，合計違約規模為145.7億元;而2017年同期僅有9只債券發生違約，合計違約規模為72億元。從新增違約主體數量來看，2018年年初至5月14日新增違約主體為6家，而2017年上半年僅有2家，全年也只有8家。
實際上，某些債券違約事件讓市場頗為意外。譬如，15華信債、16申信01的發行主體為上海華信國際集團，公司第一大股東為中國華信能源，持股54.14%。然而3月1日，華信能源的董事局主席葉簡明接受調查，當日上海華信國際集團的主體評級從AAA下調至AA+，兩只債券分別下跌32.65%、34.21%。
中信建投研報指出，新增違約主體以民企為主，延續2017年的特征。2017年新增違約主體共8家，其中民營企業共5家，集體企業、外商獨資、中外合資各1家。2018年以來新增的6家違約主體中民企4家。這顯然和當下民企經營弱于國企且融資約束更強有關。
安信證券研報指出，今年新增的5家違約企業，有4家為評級AA的上市公司，屬于實體部門中平均較優質的小型企業，公司日常生產經營比較正常，但多項應收賬款未能按時回籠導致公司流動性緊張而違約的情況多有發生。
由此推斷，未來在資管新規落實且資金面相對較緊的情況下，低信用企業現金流斷裂向更高信用企業傳導的現象發生頻率將會更高。較低信用評級企業信用風險逐步暴露之后的傳導，也就是由低信用到高信用的蔓延，意味著一些經營較好的企業也難逃牽連。
海通證券分析師姜超指出，從風險事件主體的類型看，仍舊集中在民營企業，且多數存在以下問題：首先，主業不強，盈利微薄或出現虧損;其次，投資資金缺口大，外部融資需求高;再次，債務結構不合理，短債長用;最后，關聯方交易多，公司管理混亂。
再融資不暢往往是壓垮駱駝的最后一根稻草。比如盾安集團在2015年和2016年發行了大量債券，但2017年之后債券融資銳減，5月初計劃發行的一期短融最終取消發行，加劇了該主體的流動性緊張。
“在近期請珍惜資金遠離債基。”不愿具名的資深業內人士告訴時代周報記者。
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