有哲人說，人類永遠(yuǎn)是腸胃的奴隸。

復(fù)合醬汁淋淋灑灑，廚房黑洞也能咂摸出中華小當(dāng)家的滋味。最近調(diào)味品板塊逆風(fēng)走紅，其中個股屢創(chuàng)新高，說到當(dāng)紅炸子雞，當(dāng)屬復(fù)合調(diào)味品類上市公司。

C端踏上方便、快捷的步調(diào)，B端餐飲客戶控成本，穩(wěn)口味，提效率，復(fù)合調(diào)味料高成長的邏輯開始被市場接納，而傳統(tǒng)基礎(chǔ)調(diào)味料也逐步被其替代。

復(fù)合調(diào)味料受追捧

淘寶平臺近期出具了一份調(diào)味品淘寶直播帶貨的情況。據(jù)統(tǒng)計鍋類調(diào)味品、調(diào)味醬和醬腌菜的占比列前三位，分別占40%、30%和15%，比較而言，調(diào)味品大單品醬油、食醋參與直播帶貨較少。

淘寶直播平臺調(diào)味品帶貨情況簡報 (2020年3月)

這份數(shù)據(jù)也顯示出資本偏好，這一輪調(diào)味品板塊上漲過程中，以安記食品、天味食品、日辰股份為代表的復(fù)合調(diào)味料最為突出，年初至今分別上漲71.29%、50.81%、46.67%，漲幅明顯超過其他品類，線上渠道銷售最為突出的千禾味業(yè)，年初至今漲幅高達(dá)72.57%。

各路資金一季度也涌入復(fù)合調(diào)味料類公司，天味食品、日辰股份前十大流通股股東榜中，幾乎清一色是新進(jìn)機構(gòu)股東。

“現(xiàn)在的消費模式在變，年輕人的宅文化，讓復(fù)合調(diào)味料成為剛需，”中泰證券某食品領(lǐng)域分析師向記者表示，“未來復(fù)合調(diào)味料廠商或許會不斷涌入C2M(用戶直連制造)這種銷售模式。”

疫情讓不少調(diào)味品企業(yè)重新審視業(yè)務(wù)模式。山東某公司一直以B端客戶為主，高管向記者透露，經(jīng)此一役，未來要加大C端的銷售力度，以備在特殊時期彌補餐飲渠道缺口。

“你在家怎么調(diào)，也不如專業(yè)的做的好吃。”山東某調(diào)味品企業(yè)高管表示，“復(fù)合調(diào)味品是行業(yè)的發(fā)展趨勢，對餐飲企業(yè)能簡化流程、提高口味穩(wěn)定性，而且客戶粘性強，對C端客戶就是方便、便捷。”

多維調(diào)整拉動銷售

調(diào)味品如今走出牛氣格局，出乎多數(shù)人意料。

“不行了，廢了，餐飲渠道缺口太大。”疫情之初，很多行業(yè)分析師看衰調(diào)味品類公司一季度業(yè)績。

“我不看好一季度業(yè)績，但疫情過去，業(yè)績也就恢復(fù)了，這會到是一個黃金坑，逢低配一點。”某滬上私募人士曾在2月份就與記者說到買入調(diào)味品類股票的邏輯。

但市場摸爬滾打出來的生意人，怎會被縛了手腳。

以海天味業(yè)為例，在2月份就啟動了新的經(jīng)營策略，公司先是上調(diào)返利點，激發(fā)下游經(jīng)銷商的拿貨意愿，然后配合出臺促銷產(chǎn)品刺激終端銷售，堰塞湖得到清理。據(jù)公司一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷商數(shù)量增加了384個，目前經(jīng)銷商總量為6107個。

“本想守一個春暖花開，哪成想來了個花蕾滿枝。”前述私募人士笑道。

翻看調(diào)味品類公司一季報，幾乎全線飄紅。海天味業(yè)、安琪酵母、千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)、晨光生物、天味食品6家公司一季度實現(xiàn)營收、凈利雙增，天味食品在存貨周轉(zhuǎn)上甚至超過往年。

調(diào)味品類上市公司一季度經(jīng)營情況

記者去超市轉(zhuǎn)了一圈，海天的產(chǎn)品總是放在醒目的促銷區(qū)域，很多小容量的品種直接用塑料扣捆綁，銷售員狂推2瓶家庭促銷裝。配上居家囤貨心理作祟，消費者直接“入坑”。

這樣的結(jié)果促成了公司線下銷售的火爆?？雌湟患径蠕N售情況，在疫情之下，海天味業(yè)線下渠道銷售收入還同比提高了6.04%。

天味食品也如出一轍，一季度經(jīng)銷商銷售金額提升11.27%，直營商超銷售比例提升92.34%，電商銷售增長109.11%。日辰股份一季度對商超客戶的銷售比例提高142.23%。

“我們此前覺著能夠跟往年持平，就算很好了，但不少公司業(yè)績出現(xiàn)雙增，這就超了預(yù)期，二季度B端銷售回暖，在有疫情期間培育出來的線上銷售渠道加持，這大概就是調(diào)味品概念受到追捧的原因。”前述券商分析人士如此表示。

調(diào)味品還有多少空間

談起A股中的復(fù)合調(diào)味料，人們總避不開港股中的頤海國際，兩年800%的漲幅羨煞旁人。而各路資金也在不斷尋跡A股中的“頤海國際”。

頤海國際2018.1.2——2020.5.15股價走勢圖

從發(fā)展歷程看，頤海國際定位中高端，海底撈賦予品牌效應(yīng)，業(yè)績增速與海底撈門店數(shù)量密切相關(guān)，背靠大樹。隨后，頤海國際逐步布局第三方業(yè)務(wù)，不斷推出中式復(fù)合調(diào)料、自加熱食品、休閑零食等品類，渠道以商超為主。

復(fù)合調(diào)味料企業(yè)2019年經(jīng)營情況

調(diào)味品產(chǎn)業(yè)與大消費相似，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期短，賬齡幾乎全部是在1年期內(nèi)。

A股調(diào)味品龍頭海天味業(yè)，采用先款后貨的經(jīng)營模式，雖然體量最大，但其應(yīng)收賬款在同業(yè)中卻最少，甚至幾乎可以忽略不計，公司最早以醬油起家，目前已拓展到蠔油、黃豆醬、 醋、料酒等品類，發(fā)展方向也從傳統(tǒng)調(diào)味料向復(fù)合調(diào)味料轉(zhuǎn)變。

天味食品與頤海國際產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最為相似，核心產(chǎn)品也是火鍋底料，分大紅袍、好人家兩個品牌，另外公司川菜調(diào)料這類新品也已經(jīng)與火鍋底料形成雙足鼎立之勢頭。

日辰股份當(dāng)屬A股中“滋味”最為復(fù)雜的一只，旗下產(chǎn)品覆蓋湯頭、中式菜品、日式醬汁、火鍋底料多類品種，公司深耕B端渠道，是呷哺呷哺、魚酷、小南國、味千拉面等知名餐飲企業(yè)的供應(yīng)商，私人訂制的運營模式，讓公司的毛利率領(lǐng)先同業(yè)。

安記食品的咖喱產(chǎn)品較為突出，其他復(fù)合調(diào)味品近年來也打通渠道，另外公司2018年開始通過OEM(代工)方式生產(chǎn)大健康食品，其中包括益生菌、功能性飲料，產(chǎn)品向多品類擴張。