“五一”假日期間，海外系統性風險再度爆發(fā)。美國第一共和銀行倒閉、美國政府出現債務違約危機、歐美央行進入加息周三大利空共振引發(fā)全球金融市場避險情緒快速升溫，大宗商品資產價格紛紛回落。

宏觀風險再度出現

一方面，長假期間，宏觀面偏空數據不斷發(fā)生。首先，歐美和中國三大經濟體陸續(xù)公布的先行指標——制造業(yè)PMI數據皆轉弱。數據顯示，我國4月制造業(yè)PMI超季節(jié)性回落，降至49.2%，重回收縮區(qū)間。而財新中國制造業(yè)PMI也環(huán)比回落0.5個百分點，跌至49.5%，為2月以來首次落至收縮區(qū)間。此外，美國4月ISM制造業(yè)指數為47.1，雖環(huán)比有所回升，但已連續(xù)6個月萎縮，表明美國制造業(yè)持續(xù)萎靡。而歐元區(qū)4月制造業(yè)活動進一步萎縮，PMI終值從3月的47.3降至45.8，連續(xù)第10個月遠低于榮枯線。偏空的宏觀經濟數據加重了歐美經濟衰退的預期，令商品需求前景轉弱。

(資料圖片)

而另一方面，不僅美國銀行業(yè)再度出現風險事件，而且美國政府也面臨債務危機的困境。可以看到，步入5月，美聯儲再度加息25個基點。盡管近幾個月美國通脹數據持續(xù)回落，但距離目標依然存在較大差距。

持續(xù)加息已經令美國長短端國債利差顯著擴大，導致銀行業(yè)陷入流動性危機。同時美國政府也因債務上限問題，可能最早于6月1日出現債務違約。系統性危機頻發(fā)令金融市場風險偏好顯著降低，空頭力量增強。

東南亞旱情持續(xù)

根據我國和東南亞產膠國生產規(guī)律，每年4—5月迎來雨季以后，新一輪割膠期啟動，膠水產出會止跌回升。不過由于今年受厄爾尼諾事件影響，我國云南和境外的緬甸、老撾、泰國等傳統產膠國均出現少雨干旱的天氣，其中我國云南天然橡膠主產區(qū)因旱情和白粉病影響，預計較往年推遲割膠1個月左右。而其他產膠國的膠水產出量預計也將出現一定程度下降。

整體來看，受產膠國旱情因素干擾，2023年全球天然橡膠供需或出現缺口4.5萬噸，整體維持供需緊平衡的狀態(tài)。

下游需求偏樂觀

國內天然橡膠主要用于輪胎生產，而輪胎需求強弱又取決于終端車市景氣度。得益于膠市下游車市“金三銀四”消費旺季提振，國內車市產銷整體好于預期。3月我國汽車產銷分別完成258.4萬輛和245.1萬輛，環(huán)比分別增長27.2%和24%，同比分別增長15.3%和9.7%。受此影響，4月中國汽車經銷商庫存預警指數為60.4%，同比下降6.0個百分點，環(huán)比下降2.0個百分點。數據皆顯示出車市向好的特征。與此同時，作為天然橡膠需求晴雨表的重卡市場延續(xù)改善趨勢，給予膠市需求向好的提振。數據顯示，4月我國重卡銷量達8萬輛，同比大幅增長83%，凈增加約3.6萬輛。這是今年重卡市場2月以來的第三個月同比增長，1—4月，重卡市場累計銷售32.1萬輛，同比上漲17%。

綜合來看，目前膠市出現宏觀面偏空環(huán)境與供需基本面偏多格局相互博弈的現象。在宏觀與基本面背離的情況下，多空分歧顯著加劇，或將導致滬膠期貨價格陷入寬幅波動的狀態(tài)。預計后市國內滬膠期貨2309合約有望維持寬幅箱體區(qū)間振蕩的走勢，期價料維持在11500—12000元/噸區(qū)間內運行。（作者單位：寶城期貨）

編輯：郭洲洋

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