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智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，受益于業(yè)績穩(wěn)健、“中特估”及AIGC概念持續(xù)挖掘，出版板塊自2022年4月來股價上漲超100%，估值水平回升至近10年歷史中位水平。當前出版公司探尋數(shù)字化融合出版發(fā)展路徑，實現(xiàn)內(nèi)容線上化，積累豐富數(shù)據(jù)庫、語料庫等資源，使當前國內(nèi)出版企業(yè)的數(shù)據(jù)要素/重要出版物分布呈現(xiàn)“央企綜合性強，地方區(qū)域性文化內(nèi)涵豐富”的特色。展望未來，伴隨板塊公司主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健釋放，新技術(shù)或帶來業(yè)務(wù)增量，板塊或仍有較大配置價值。

中金主要觀點如下：

估值復(fù)盤：業(yè)績?yōu)榛B加“中特估”及AIGC雙主題，板塊近期表現(xiàn)活躍。

2022年4月起出版板塊表現(xiàn)較為優(yōu)異，至今板塊股價上漲超100%，該行認為板塊本輪行情主要可以分為3個階段：1)弱勢市場下板塊業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，估值平穩(wěn)向上(2022年4月~10月);2) “中特估”背景下板塊被持續(xù)挖掘，估值持續(xù)上升(2022年11月~至今);3)AIGC疊加“中特估”雙概念，估值上揚(2023年2月~至今)。

基本面：國有出版穩(wěn)健發(fā)展，一般出版復(fù)蘇可期。

國有出版方面，立足于剛需出版的穩(wěn)健基本面，2022年板塊公司業(yè)績平穩(wěn)增長;展望未來，受益于K12學(xué)生數(shù)量及結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，疊加融合發(fā)展和多元產(chǎn)品的持續(xù)拓展，該行判斷板塊公司穩(wěn)健增長有望延續(xù)。一般出版方面，多因素影響下板塊公司業(yè)績有所承壓，但展望2023年，由于外部影響逐漸消退下圖書市場有望回暖，疊加行業(yè)競爭格局實質(zhì)有所改善，該行認為板塊公司業(yè)績或有望重回增長軌道。

創(chuàng)新發(fā)展：新技術(shù)與多元化內(nèi)容融合，探索提質(zhì)增效、創(chuàng)新突破與商業(yè)化路徑。

在數(shù)字化方向上，出版公司以“教育信息化”推動教育出版數(shù)字化，借信息化推動教學(xué)質(zhì)量提升。當前大部分公司均在政策引導(dǎo)下，結(jié)合當?shù)靥厣虻刂埔碎_展區(qū)域性配置，在教育內(nèi)容資源、教學(xué)管理等方面提升智能化水平。而在“數(shù)字中國”的引導(dǎo)下，出版公司亦積極布局多元數(shù)字化發(fā)展，主要體現(xiàn)在：1)內(nèi)容生產(chǎn)、書籍編輯流程智能化的提質(zhì)增效;2)物流印刷提效降本;3)內(nèi)部行政流程智能化。進一步地，出版公司探尋數(shù)字化融合出版發(fā)展路徑，實現(xiàn)內(nèi)容線上化，積累豐富數(shù)據(jù)庫、語料庫等資源，使當前國內(nèi)出版企業(yè)的數(shù)據(jù)要素/重要出版物分布呈現(xiàn)“央企綜合性強，地方區(qū)域性文化內(nèi)涵豐富”的特色。該行認為，優(yōu)質(zhì)出版物固然有其“長語料”重要價值，但參考海外可見，大多數(shù)大模型訓(xùn)練書籍語料仍在使用開源集合。該行判斷，書籍出版物運用至大模型訓(xùn)練時，仍存在版權(quán)確權(quán)、信息安全及商業(yè)化路徑不清晰的問題，仍需相關(guān)法規(guī)落定、權(quán)責(zé)界定分明后才有望真正實現(xiàn)。

風(fēng)險提示：教育出版行業(yè)政策變化，人口增長速度放緩，圖書需求復(fù)蘇低于預(yù)期，渠道競爭加劇，新媒體沖擊，知識產(chǎn)權(quán)保護不力，稅收優(yōu)惠政策變動，紙價上漲，新技術(shù)探索進程滯緩。