公司舉債投資400多億元項(xiàng)目擬增收的夢想，在市場無情的打擊下慘遭滑鐵盧，未完工項(xiàng)目還未出力先告巨虧，試問，公司還會(huì)將項(xiàng)目繼續(xù)下去嗎？

坐擁中國最大的干涸內(nèi)陸鹽湖——察爾汗鹽湖豐富資源的鹽湖股份曾被市場譽(yù)為“白馬股”，2008年更是有幸一舉跨入百元股的行列。

斗轉(zhuǎn)星移，誰會(huì)想到10年后的“白馬股”竟然轉(zhuǎn)“黑”。公司股價(jià)更是跌入10元價(jià)位。如果以4月13日12.98元/股的收盤價(jià)計(jì)算，與10年前的最高股價(jià)(前復(fù)權(quán))相比，公司10年來相當(dāng)于蒸發(fā)了約1600億元市值。

上市21年首虧

鹽湖股份上千億市值是如何蒸發(fā)的呢?同花順(49.620,-0.01,-0.02%)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司從1994年至2008年的凈利潤一直曾上升態(tài)勢，公司凈利潤也從1994年的0.4億元增至2008年的13.64億元。

但是，在2008年之后，公司的業(yè)績出現(xiàn)上下劇烈波動(dòng)。先是于2012年凈利潤增至25.24億元，此后，到了2015年，公司凈利潤大幅下降至5.59億元，扣非凈利潤更是僅有1.47億元。

到了2016年，公司凈利潤再次大幅下降至3.41億元，扣非凈利潤直接宣告虧損1.24億元。截至2017年，公司凈利潤更是首次宣告巨虧。

據(jù)鹽湖股份2017年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.99億元，同比增長12.88%，歸母凈利潤巨虧41.59億元，同比下降1318.77%。

富凱君發(fā)現(xiàn)，鹽湖股份此次業(yè)績虧損是自1997年上市以來的首次虧損。值得注意的是，2017年是公司近4年?duì)I業(yè)收入最高的一年，可與往年不同的是，公司凈利潤卻于2017年宣告虧損近42億元。

對于虧損原因，鹽湖股份副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人吳文好曾向媒體解釋稱，鹽湖股份的本質(zhì)并未改變，只是在發(fā)展的過程中遇到一些困難。困難是暫時(shí)的，鹽湖資源依然是聚寶盆，未來價(jià)值依然很大。去年公司實(shí)際經(jīng)營虧損并沒那么多，其中包括30億元的減值損失，正常損失只有11億元左右。

另有公告顯示，公司將業(yè)績下降的原因歸結(jié)為綜合利用化工一、二期項(xiàng)目虧損較上年大幅增加，對海虹化工和三元化工硫化堿項(xiàng)目計(jì)提固定資產(chǎn)和在建工程減值準(zhǔn)備增加等因素，四大項(xiàng)目總投資高達(dá)446.8億元。

近年來，鹽湖股份投入巨資打造鹽湖綜合利用項(xiàng)目，主要生產(chǎn)化工產(chǎn)品。可是，在公司投入巨資大搞項(xiàng)目之后，公司的業(yè)績不但沒能提升反而受項(xiàng)目拖累負(fù)債累累。

對此，曾有會(huì)計(jì)師評價(jià)，鹽湖股份2016年在建工程高達(dá)284.44億元，一旦轉(zhuǎn)固(轉(zhuǎn)固定資產(chǎn))，需開始計(jì)提折舊和增加相關(guān)費(fèi)用，將削減利潤，風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上不容小覷。

一語成讖，鹽湖股份2017年的在建工程從2016年的284.44億元減至了101.95億元，但公司2017年的巨虧也有在建工程減值準(zhǔn)備的貢獻(xiàn)，最讓人擔(dān)心的是，公司尚有百億元的在建工程躺在賬面上。

吳文好向媒體解釋稱，對于大舉投資決策，并非是公司管理層能夠決定的。項(xiàng)目是經(jīng)過專家團(tuán)隊(duì)論證、股東等多方?jīng)Q策才確定下來，并非盲目投資。鹽湖資源除鉀外，還有鈉、鎂、鋁等陽離子物質(zhì)，其中陰離子是以氯根狀態(tài)存在。氯屬于有毒物質(zhì)，在開采過程中采出的氯，只能通過產(chǎn)業(yè)延伸手段轉(zhuǎn)化為PVC產(chǎn)品。

事實(shí)上，早有報(bào)道稱，為了鞏固國內(nèi)鉀肥“龍頭”地位，鹽湖股份即便舉債也在“大干快上”。其中，鹽湖股份投資279億元的位于青海省格林哈察爾汗鹽湖的綜合利用三期即金屬鎂一體化項(xiàng)目(以下簡稱“鹽湖股份三期項(xiàng)目”)目前已經(jīng)生產(chǎn)。但由于項(xiàng)目延期，導(dǎo)致鹽湖股份三期項(xiàng)目財(cái)務(wù)成本增加，產(chǎn)生大量的貸款利息。有券商分析人士認(rèn)為，這會(huì)使得舉債投資的鹽湖股份三期回報(bào)率下降，甚至部分產(chǎn)品有可能錯(cuò)失市場，即投產(chǎn)就虧損。

年報(bào)遭深交所質(zhì)疑

雖然鹽湖股份為2017年的巨虧羅列了諸如：生產(chǎn)要素價(jià)格居高不下，鉀肥銷量的減少;海納 “2.14” 、化工“6.28”安全事故的影響，2017年生產(chǎn)裝置大部分時(shí)間處于停產(chǎn)中;市場景氣度較高的PVC、燒堿、水泥等均未能生產(chǎn)，并進(jìn)行相關(guān)整改投入，導(dǎo)致虧損數(shù)增加;煤炭和天然氣供給不足導(dǎo)致化工裝置不能滿負(fù)荷運(yùn)行;海納、金屬鎂等項(xiàng)目大規(guī)模轉(zhuǎn)固致成本增加。

但富凱君查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司2017年的巨虧主要因素是源自2017年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備43億元。

年報(bào)顯示，公司2017年的資產(chǎn)減值損失主要發(fā)生在3個(gè)子(孫)公司，減值原因是資源配置不到位、生產(chǎn)設(shè)施老化、生產(chǎn)工藝不成熟等等。

其一，公司子公司鹽湖鎂業(yè)洗煤裝置、焦化裝置由于煤炭資源配置不到位，且原煤采購成本較高，造成生產(chǎn)成本高于銷售價(jià)格，因此在報(bào)告期內(nèi)計(jì)提15.19億元固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、計(jì)提7.62億元金屬鎂一體化項(xiàng)目在建工程減值準(zhǔn)備。

其二，公司子公司海納化工建成投產(chǎn)多年，部分生產(chǎn)設(shè)施老化，出現(xiàn)減值跡象。因此在報(bào)告期內(nèi)計(jì)提9561萬元固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，海納PVC一體化項(xiàng)目計(jì)提近3.7億元在建工程減值準(zhǔn)備。

其三，公司重要子公司鹽湖鎂業(yè)是主要虧損源，該子公司2017年虧損31.98元，占鹽湖股份2017年的虧損有八成來自該子公司。

公司解釋，該子公司虧損原因一是生產(chǎn)成本高于銷售價(jià)格，生產(chǎn)越多虧損越多;二是計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備15.19億元、計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備7.62億元，合計(jì)近23億元。