(資料圖片僅供參考)
1） 國產(chǎn)替代持續(xù)加速。
行業(yè)格局：海外廠家在鋰電擠壓涂布模頭領(lǐng)域占據(jù)大部分的市場份額，公司產(chǎn)品的綜合性能指標(biāo)與海外領(lǐng)先企業(yè)相當(dāng)，依靠高效的技術(shù)和售后響應(yīng)能力，國產(chǎn)替代占比有望進(jìn)一步提升。
2） 增量市場增速放緩，存量市場潛力較大。
預(yù)計 2023-2025 年，全球涂布設(shè)備（整線）市場規(guī)模接近100/118/127 億 元 ，帶 動 全 球 涂 布 模 頭 增 量 需 求 達(dá) 到20/23.6/25.4 億元；行業(yè)有望在 24-25 年迎來替換潮，存量替代占比提升，預(yù)計 25 年存量模頭替換需求占比接近 45%，市場規(guī)模接近 9.6 億元。
公司的成長邏輯
1） 涂布模頭行業(yè)技術(shù)門檻較高。行業(yè)要求強大的設(shè)計和生產(chǎn)制造能力，非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品特性占用較大的研發(fā)資源；從單一模頭產(chǎn)品供應(yīng)商成長為模頭+涂布系統(tǒng)一站式整體解決方案提供商，公司長期積累的 know-how 經(jīng)驗，難以被復(fù)制或替代。
2） 卡位頭部客戶，享受產(chǎn)品迭代增量。2022 年，公司對比亞迪系客戶的銷售占比從2020 年的12.9%提高到60.9%；公司順應(yīng)鋰電技術(shù)革新，開發(fā)出高能量、高倍率、高安全、高固含等方向的涂布技術(shù)，涂布模頭和設(shè)備產(chǎn)品價值量提升。
3） 橫向拓展涂布應(yīng)用，開辟全新增長曲線。深耕鋰電涂布技術(shù)，基本盤牢固，積極拓展新型涂布技術(shù)，在氫燃料電池、鈣鈦礦、OLED 等多個新材料應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)初代產(chǎn)品落地。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025 年營業(yè)收入為8.7/13.1/20.5 億元，同比增長78%/51%/56%；歸母凈利潤分別為3.7/5.1/7.2 億元，同比增長82%/38%/41%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為31.9/19.5/13.5 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游鋰電池產(chǎn)品更新迭代速度較快，存在對未來市場需求方向判斷錯誤的風(fēng)險；新品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，造成毛利率下線；鋰電池等下游行業(yè)需求波動。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。
