作為公募REITs中管理規(guī)模最大的種類，高速公路REITs的動(dòng)向時(shí)刻牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。隨著基金一季報(bào)陸續(xù)披露，高速公路REITs也給市場(chǎng)帶來(lái)了好消息。一季度高速公路行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況迅速改善，加之春運(yùn)到來(lái)，全國(guó)路網(wǎng)交通量呈現(xiàn)出恢復(fù)態(tài)勢(shì)，高速公路REITs經(jīng)營(yíng)收入持續(xù)提升。作為首只央企高速公路REITs, 華夏中國(guó)交建（601800）REIT更是交出了亮眼的成績(jī)單。

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營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)

后市可期

基金一季報(bào)顯示，華夏中國(guó)交建REIT底層資產(chǎn)嘉通高速2023年一季度車流量及通行費(fèi)收入增長(zhǎng)顯著，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入(不含稅)1.157億元，日均通行費(fèi)收入(不含稅)達(dá)128.57萬(wàn)元，較2022年四季度環(huán)比增長(zhǎng)21.6%，較2022年一季度同比增長(zhǎng)8.3%，較2019年一季度同比增長(zhǎng)35.3%。2023年3月末，嘉通高速日均通行費(fèi)收入進(jìn)一步提升至約150萬(wàn)元/日的水平，較2022年全年日均通行費(fèi)收入增長(zhǎng)30.3%，顯示出較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

而且展望后市，也十分樂觀。高速公路全年通行費(fèi)收入往往呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性特征，因?yàn)榇汗?jié)期間小客車免費(fèi)通行及春節(jié)前后為傳統(tǒng)貨運(yùn)淡季，由此一季度通行費(fèi)收入通常占全年收入比重相對(duì)較低。基金管理人華夏基金結(jié)合今年一季度嘉通高速車流量及通行費(fèi)收入改善情況及過往年度第二至第四季度實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，合理推測(cè)認(rèn)為嘉通高速今年后續(xù)三個(gè)季度的車流量及通行費(fèi)收入相對(duì)去年同期將有望呈現(xiàn)出更顯著的同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。

華夏中國(guó)交建REIT最新發(fā)布的提示性公告中更新了營(yíng)收數(shù)據(jù)，也更加佐證了營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。基金公告顯示，2023年1月1日截至2023年4月21日，項(xiàng)目共實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入(不含稅)1.41億元，較2022年同期同比增長(zhǎng)10.46%。同時(shí)，作為京港澳湖北北段改擴(kuò)建工程的重要節(jié)點(diǎn)，原計(jì)劃于2023年9月22日完成的漢江大橋施工維修工程已于2023年4月21日提前完成，比原計(jì)劃提前154天恢復(fù)貨車通行，預(yù)計(jì)本項(xiàng)目的貨車通行量將進(jìn)一步恢復(fù)。

長(zhǎng)期投資價(jià)值提升

機(jī)構(gòu)顯露增持意愿

4月14日，華夏中國(guó)交建REIT發(fā)布基金份額解除限售的提示性公告，這意味著基金首發(fā)中其他專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有份額鎖定期滿12個(gè)月，迎來(lái)限售份額的解禁并上市流通。業(yè)內(nèi)分析人士表示，流通份額的增加有利于促進(jìn)公募REITs在二級(jí)市場(chǎng)的交易活躍度和市場(chǎng)流動(dòng)性，且具有長(zhǎng)期配置需求的投資者繼續(xù)持有的意向相對(duì)較強(qiáng)，或?qū)槎?jí)市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定提供較強(qiáng)支撐。從已有公募REITs解禁前后市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，戰(zhàn)配解禁對(duì)價(jià)格和成交量的影響較為有限。

華夏中國(guó)交建REIT二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格在解禁公告發(fā)布后，出現(xiàn)了短期波動(dòng)，但是，新的投資機(jī)會(huì)也在孕育。市場(chǎng)人士表示二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致買入成本上漲，導(dǎo)致投資者實(shí)際全周期內(nèi)部收益率降低。二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致買入成本下降，導(dǎo)致投資者實(shí)際全周期內(nèi)部收益率提高。在經(jīng)歷了短期快速下跌后，華夏中國(guó)交建REIT二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格對(duì)應(yīng)的分派率和IRR有了比較明顯的上漲，從長(zhǎng)期看具有比較好的投資價(jià)值，會(huì)視情況考慮增持。

華夏中國(guó)交建REIT在其最新提示性公告中表示，2023年度基金管理人聘請(qǐng)了專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)嘉通高速的交通量及預(yù)期通行費(fèi)收入進(jìn)行預(yù)測(cè)并出具報(bào)告，根據(jù)報(bào)告所載的2023年通行費(fèi)收入及基金發(fā)行時(shí)可供分配金額測(cè)算報(bào)告中預(yù)測(cè)可供分配金額的計(jì)算方法，2023年預(yù)測(cè)可供分配金額為3.87億元。基于該預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，投資人在首次發(fā)行時(shí)買入基金，買入價(jià)格9.399元/份，該投資者的2023年度凈現(xiàn)金流分派率預(yù)測(cè)值為4.12%。投資人在2023年4月27日通過二級(jí)市場(chǎng)交易買入本基金，假設(shè)買入價(jià)格為當(dāng)日收盤價(jià)7.015元/份，該投資者的2023年度凈現(xiàn)金流分派率預(yù)測(cè)值為5.52%。投資人在首次發(fā)行時(shí)買入基金，買入價(jià)格9.399元/份，考慮分紅除權(quán)后，預(yù)測(cè)該投資者剩余存續(xù)期內(nèi)基金全周期內(nèi)部收益率預(yù)測(cè)值約6.57%。投資人通過二級(jí)市場(chǎng)交易買入本基金，假設(shè)買入價(jià)格為2023年4月27日收盤價(jià)7.015元/份，預(yù)測(cè)該投資者存續(xù)期內(nèi)基金全周期內(nèi)部收益率預(yù)測(cè)值約9.29%。

華夏基金和運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)也在最新公告中表示將繼續(xù)開展系列專項(xiàng)營(yíng)銷活動(dòng)，促進(jìn)通行費(fèi)收入持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，基金管理人已協(xié)同運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，積極研究和推動(dòng)提升基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的相關(guān)措施，包括但不限于與貸款行協(xié)商將項(xiàng)目公司現(xiàn)有借款利率調(diào)降至更低的水平、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、讓渡管理費(fèi)等，進(jìn)一步提高基金可供分配金額和全周期回報(bào)率。

當(dāng)前我國(guó)境內(nèi)公募REITs市場(chǎng)發(fā)展歷史不長(zhǎng)，交易價(jià)格也會(huì)受到流動(dòng)性、投資者價(jià)值判斷、市場(chǎng)情緒等諸多不確定因素的影響，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)較高，不排除價(jià)格存在較大波動(dòng)的可能，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注底層資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量，關(guān)注管理人的管理經(jīng)驗(yàn)、評(píng)估外部運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)資質(zhì)等等，基于理性的價(jià)值判斷合理評(píng)估REITs的投資價(jià)值，抱著長(zhǎng)期配置的心態(tài)來(lái)投資公募REITs，避免追漲殺跌、盲目跟風(fēng)而導(dǎo)致投資損失。公募REITs底層資產(chǎn)主要為成熟優(yōu)質(zhì)、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)收益特征適中等，加之具有強(qiáng)制分紅屬性，更為適合偏好固定收益的長(zhǎng)線投資者，建議投資者持有REITs品類作為長(zhǎng)期配置資產(chǎn)。