旗下基金募資失利，長(zhǎng)城資本投資武進(jìn)不銹“啞火”，近期公告顯示，原股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議被迫終止了。

據(jù)悉，這筆2.25億元的股權(quán)投資是PE界“非主流”的二級(jí)市場(chǎng)投資，若交易完成，長(zhǎng)城資本吸納原機(jī)構(gòu)股東退出的股權(quán)后，可對(duì)武進(jìn)不銹持股約8%，遠(yuǎn)超舉牌線。

有分析認(rèn)為，該投資或促進(jìn)長(zhǎng)城資本投資項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，加之股息率高，可為財(cái)務(wù)及戰(zhàn)略投資的雙贏標(biāo)的，但嚴(yán)峻的募資形勢(shì)卻讓長(zhǎng)城資本錯(cuò)過了低吸良機(jī)。而這也并非孤例，受疫情影響，PE、VC界資金端的應(yīng)激性收緊已開始對(duì)投資端帶來深遠(yuǎn)影響。

擬受讓2280萬解禁股

隨著武進(jìn)不銹上市限售股在去年底迎來解禁(首發(fā)上市日為2016年12月19日)，多名股東開始對(duì)外公布減持計(jì)劃，而擬新進(jìn)入場(chǎng)的投資人等待著抄底良機(jī)，長(zhǎng)城資本管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)城資本)便是其中一例。

根據(jù)投資意向，長(zhǎng)城資本基于看好上市公司的投資價(jià)值，通過擬設(shè)立并管理的私募投資基金(以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)城基金)受讓公司原機(jī)構(gòu)股東建銀資源久鑫(天津)股權(quán)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱建銀久鑫)解禁股2280萬股，占武進(jìn)不銹總股本的7.96%，遠(yuǎn)超舉牌線。

部分投資界人士在同記者交流時(shí)表示，擬取得7.96%的股權(quán)并不是簡(jiǎn)單的價(jià)值投資，一般超過舉牌線的投資就有參與管理的戰(zhàn)略布局，且在二級(jí)市場(chǎng)交易時(shí)，大股東減持時(shí)抄底入場(chǎng)是最佳時(shí)期。

據(jù)了解，建銀久鑫是武進(jìn)不銹上市前的投資機(jī)構(gòu)，也是長(zhǎng)城資本本次擬受讓股權(quán)的出讓方。該機(jī)構(gòu)曾在武進(jìn)不銹上市時(shí)承諾1年鎖定期，解禁后第二年若要減持，減持比例不超過持股的100%。也就是說，從去年開始，建銀久鑫具備全倉出貨的時(shí)機(jī)與條件，因此在價(jià)格協(xié)商方面，長(zhǎng)城資本獲得了極大優(yōu)惠。

根據(jù)雙方的協(xié)定，轉(zhuǎn)讓價(jià)格最終定為9.87元/股，為協(xié)議簽署日當(dāng)天11.15元/股的88.52%。以此計(jì)算，其轉(zhuǎn)讓成本為2.25億元。盡管新春開市之后下跌至9.64元/股，但屬于普降現(xiàn)象，目前該公司股價(jià)已經(jīng)抬升至11.25元/股附近。

不過不巧的是，就在雙方協(xié)議即將生效之際，長(zhǎng)城資本因擬發(fā)起設(shè)立的基金募資出現(xiàn)問題，導(dǎo)致這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓被迫終止。

資金端收緊影響投資

事實(shí)上，長(zhǎng)城資本通過設(shè)立長(zhǎng)城基金受讓股權(quán)在與建銀久鑫簽協(xié)議的時(shí)候就約定，自協(xié)議簽署后60個(gè)工作日內(nèi)(簽訂于2020年1月19日)，長(zhǎng)城資本應(yīng)對(duì)長(zhǎng)城基金完成產(chǎn)品備案，且長(zhǎng)城基金募集資金足以支付本協(xié)議項(xiàng)下全部股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

不過由于該基金尚未設(shè)立完畢，4月11日，武進(jìn)不銹公告終止了該項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，原因正是擬發(fā)起設(shè)立的長(zhǎng)城基金未能募集成功，所以不具備支付價(jià)款的能力。

而與此同時(shí)，原股東的減持卻在繼續(xù)進(jìn)行，自今年1月19日之后(上述協(xié)議簽署日)，包括建銀久鑫在內(nèi)的股東陸續(xù)披露新的減持計(jì)劃并公布減持結(jié)果。截至2月1日，建銀久鑫通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式已對(duì)680.96萬股減持，其余3068.99萬股將在今年2月25日~8月22日按市場(chǎng)價(jià)格陸續(xù)退出(擬退出比例達(dá)100%)，其中包含公司利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本后取得的股份。

記者發(fā)現(xiàn)，能夠受惠上市公司轉(zhuǎn)增股本與其利潤(rùn)的高增不無關(guān)系。根據(jù)武進(jìn)不銹2019年財(cái)報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.24億元，較2018年同期增長(zhǎng)16.17%;歸上市公司股東凈利潤(rùn)3.15億元，較2018年同期增長(zhǎng)58.12%。與此同時(shí)，該公司在2019年現(xiàn)金分紅比例達(dá)到64%。截至2019年12月31日，其期末可供分配利潤(rùn)為9.37億元，并按總股本為基數(shù)分配利潤(rùn)及轉(zhuǎn)增股本，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2億元(含稅)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.7元(含稅)，每股轉(zhuǎn)增0.4股。

按利潤(rùn)分配公告日收盤價(jià)(11.45元/股)計(jì)算，武進(jìn)不銹的股息率高達(dá)6%，超過多數(shù)銀行股的股息率。因此，無論從財(cái)務(wù)投資的角度，還是戰(zhàn)略投資的視角來看，長(zhǎng)城資本的募資失利無疑是錯(cuò)過了此次低吸的時(shí)機(jī)。

從雙方簽署協(xié)議的時(shí)間來看，1月19日正是“防疫”即將開啟之時(shí)，在此之后，整個(gè)PE、VC行業(yè)的募資形勢(shì)變得嚴(yán)峻，即便像武進(jìn)不銹這樣的項(xiàng)目也很難吸引投資人在短期完成資金募集。不難發(fā)現(xiàn)，資金端的應(yīng)激性收緊開始傳導(dǎo)至投資端。