9月份是下游消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，如果消費(fèi)如往年一般火熱，那么屆時(shí)對(duì)于銅價(jià)將是有力的支撐。但是從8月底的跡象來看，消費(fèi)依然顯得乏力，由于企業(yè)前期備貨交足，需提防屆時(shí)出現(xiàn)旺季不旺的情況。

供應(yīng)端市場(chǎng)依舊預(yù)期秘魯?shù)墓?yīng)將在近期恢復(fù)，如果預(yù)期實(shí)現(xiàn)那么屆時(shí)銅價(jià)將有一定壓力。冶煉廠經(jīng)過檢修后，8-9月份的產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)較高。因此9月份實(shí)際上供需兩端變動(dòng)均較大。如果供應(yīng)未能恢復(fù)，而消費(fèi)如預(yù)期走旺，那么銅價(jià)還有上沖的空間，預(yù)計(jì)滬銅運(yùn)行區(qū)間為51000-55000元/噸，倫銅運(yùn)行區(qū)間為6300-6900美元/噸。

供應(yīng)方面，智利宣布恢復(fù)此前因?yàn)橐咔闀和５捻?xiàng)目，但是部分礦山因?yàn)橐咔榉怄i的原因出現(xiàn)了抗議和罷工。秘魯疫情依舊嚴(yán)重，供應(yīng)恢復(fù)還有待驗(yàn)證。TC依舊處于低位，未見明顯回升。精廢價(jià)差稍有回落，但依然處于高位，廢銅替代效應(yīng)較強(qiáng)。冶煉檢修企業(yè)基本在8月全面恢復(fù)，因此8月預(yù)計(jì)產(chǎn)量明顯回升。

礦山端：據(jù)SMM，2020年7月銅精礦含銅產(chǎn)量約13.9萬噸，環(huán)比減少10.16%，同比增加0.99%。1-7月份銅精礦含銅產(chǎn)量累計(jì)為93萬噸，同比增加5.71%。7月銅精礦產(chǎn)量環(huán)比回落，但同比依舊增長(zhǎng)，主要是6月銅精礦產(chǎn)量較大，基數(shù)較高。下半年銅礦新擴(kuò)建產(chǎn)能是銀山二期和玉龍二期，預(yù)計(jì)產(chǎn)能2-3萬噸。中國(guó)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2020年7月中國(guó)進(jìn)口銅礦砂及其精礦179.5萬噸;1-7月累計(jì)進(jìn)口量為1263.5萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.4%。在疫情影響南美洲銅精礦進(jìn)口的情況下，冶煉廠在努力尋找替代進(jìn)口源，其中墨西哥的銅精礦進(jìn)口同比增長(zhǎng)151%。印尼Grasberg銅金礦工人發(fā)生抗議，要求放寬新冠疫情相關(guān)的封鎖。據(jù)稱超過1,000名礦山工人參加了第二天的抗議活動(dòng)，并阻止他人進(jìn)入礦區(qū)。智利宣布重啟此前擱置的礦山和冶煉項(xiàng)目，而秘魯?shù)囊咔橐廊粐?yán)重，供應(yīng)能否恢復(fù)還有待觀察。

冶煉端：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月精煉銅產(chǎn)量為81.4萬噸，同比持平，1-7月累計(jì)產(chǎn)量為563.2萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.9%。7月銅材產(chǎn)量為187.6萬噸，同比增長(zhǎng)14.2%，1-7月累計(jì)產(chǎn)量為1116.2萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.4%。國(guó)前七個(gè)月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量總計(jì)為360.3萬噸，同比大增34%。中國(guó)7月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到76.2萬噸，同比增長(zhǎng)81%，環(huán)比增長(zhǎng)16%。2季度進(jìn)口銅大增主要是因?yàn)?-6月進(jìn)口窗口長(zhǎng)時(shí)間打開，這批貨源于7月集中抵達(dá)國(guó)內(nèi)。比價(jià)回落之后，預(yù)計(jì)進(jìn)口銅大幅流入的情況難以延續(xù)。現(xiàn)貨TC持穩(wěn)于低位，于50美元/噸以下徘徊。7月電解銅產(chǎn)量同比持平，主要是因?yàn)椴糠忠睙拸S檢修。8月份檢修結(jié)束，預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量將明顯回升。

廢銅端：據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2020年7月中國(guó)進(jìn)口廢銅共75113噸，環(huán)比增加9.26%，同比減少92.35%。7月份東南亞地區(qū)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，對(duì)國(guó)內(nèi)出口廢銅持續(xù)回升。上半年廢銅進(jìn)口同比大幅減少，除了疫情因素導(dǎo)致海外地區(qū)供應(yīng)縮減外，也有去年國(guó)內(nèi)企業(yè)在廢六類轉(zhuǎn)限制類前搶進(jìn)口導(dǎo)致基數(shù)過大問題。8月份精廢價(jià)差大多數(shù)時(shí)間保持在2200元/噸左右，環(huán)比上月回落300元/噸，但是依然居于歷史高位，替代效應(yīng)較強(qiáng)。

需求方面，下游行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)依然向好，但是部分行業(yè)的上升勢(shì)頭有邊際走弱的繼續(xù)。電力投資同比轉(zhuǎn)正，國(guó)網(wǎng)在下半年還將加大投入，后續(xù)依然值得期待。空調(diào)同比增長(zhǎng)6%，且8-9月排產(chǎn)不錯(cuò)，產(chǎn)量有望穩(wěn)定上升。汽車產(chǎn)銷環(huán)比下降，但7月本身是消費(fèi)淡季，降幅屬于可接受范圍內(nèi)，同比依然保持增長(zhǎng)。房地產(chǎn)景氣度依然上升，但是面臨融資環(huán)境收緊的問題。從微觀層面來說，8月消費(fèi)不如此前旺盛，但是整體依然處于穩(wěn)定水平，9月即將買入旺季，能否推動(dòng)銅價(jià)再繼續(xù)上行有待觀察。

電力：據(jù)SMM，7月電線電纜企業(yè)開工率為101.61%，環(huán)比減少1.53個(gè)百分點(diǎn)，同比增加10.14個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年7月電網(wǎng)實(shí)際投資完成額2053億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.6%。7月份電纜訂單環(huán)比繼續(xù)小幅回落，但是依然處于較高水平。國(guó)網(wǎng)召開年中會(huì)，又將2020年度投資計(jì)劃由4186億元調(diào)增至4600億元，增長(zhǎng)9.9%，這意味著下半年電網(wǎng)投資將明顯加速，將有更大規(guī)模電網(wǎng)投資落地。

空調(diào)：2020年7月全國(guó)房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量1851.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)6%。2020年1-7月全國(guó)房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量為12353萬臺(tái)，同比下降14%。今年夏季由于華南地區(qū)持續(xù)高溫，空調(diào)銷售很好，從而帶動(dòng)空調(diào)產(chǎn)銷的雙向正增長(zhǎng)。8月空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)7月增長(zhǎng)的趨勢(shì)，廠商對(duì)后市依舊樂觀。

汽車：據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年7月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別完成220.1萬輛和211.2萬輛，環(huán)比分別下降5.3%和8.2%，同比分別增長(zhǎng)21.9%和16.4%。其中，乘用車產(chǎn)銷分別完成172.9萬輛和166.5萬輛，環(huán)比分別下降3.9%和5.6%，同比分別增長(zhǎng)13.2%和8.5%。7-8月份是汽車銷售的傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷環(huán)比小幅下滑是預(yù)期之中，同比仍舊保持明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)9月增長(zhǎng)勢(shì)頭依然將延續(xù)。

房地產(chǎn)：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資75325億元，同比增長(zhǎng)3.4%， 增速比1-6月份提高1.5%。1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積818280萬平方米，同比增長(zhǎng)3.0%，增速比1-6月份提高0.4%。房屋新開工面積120032萬平方米，下降4.5%，降幅收窄3.1%。房屋新開工面積97536萬平方米，下降7.6%，降幅收窄5.2%。房屋竣工面積33248萬平方米，下降10.9%，降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積9659萬平方米，同比下降1.0%，降幅比1-6月份擴(kuò)大0.1%。1-7月份，商品房銷售面積83631萬平方米，同比下降5.8%，降幅比1-6月份收窄2.6%。從房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)來看，整體依然保持向好趨勢(shì)，銷售面積、新開工面積和施工增速環(huán)比提升。但是從分項(xiàng)數(shù)據(jù)上，土地購(gòu)置面積和竣工面積同比降幅擴(kuò)大，這說明企業(yè)融資環(huán)境受制約，拿地欲望下降，工期也被迫拖長(zhǎng)。據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管部門擬出臺(tái)“345新規(guī)”，對(duì)房企按“紅-橙-黃-綠”四檔管理，并設(shè)置了“三道紅線”，具體為剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于 70%、凈負(fù)債率大于100%、現(xiàn)金短債比小于1倍。以有息負(fù)債規(guī)模為融資管理操作目標(biāo)，分檔設(shè)定為有息負(fù)債規(guī)模增速閾值，每降低一檔，上限增加5%。這和此前政府房地產(chǎn)政策“求穩(wěn)”的主旨保持一致，下半年房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境預(yù)計(jì)將不如上半年。

庫(kù)存：截止8月26日，三大交易所庫(kù)存為37.3萬噸，同比減少約29.5%，環(huán)比減少0.48萬噸。上期所庫(kù)存小計(jì)17.2萬噸，同比增加12.1%，環(huán)比增加1.5萬噸。保稅區(qū)庫(kù)存約23.3萬噸，同比減少32.3%，環(huán)比增加0.38萬噸。8月份國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)走弱，庫(kù)存累增，已經(jīng)超過了去年同期。而海外庫(kù)存隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重啟，持續(xù)下降。

8月份銅市一方面供應(yīng)依然受制約，南美洲銅精礦還未完全恢復(fù);另一方面消費(fèi)也在環(huán)比走弱，供需兩弱的格局下，銅價(jià)如我們此前預(yù)期的主要保持寬幅震蕩格局，期間穿插著流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期導(dǎo)致的小幅波動(dòng)，但總體影響不大。截至到8月26日，倫銅漲2.81%，至6593美元/噸;滬銅下跌0.35%，至51460元/噸。7月份南美洲的疫情和消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏依然是決定銅價(jià)走勢(shì)的根本性因素。從目前來看，尚不能說南美洲疫情得到很好的控制，并且在疫情干擾下，礦山的勞資談判也變得比以往更困難。但是一旦疫情有受控的苗頭，市場(chǎng)的預(yù)期將立即發(fā)生改變。

消費(fèi)方面，9月份是下游消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，如果消費(fèi)如往年一般火熱，那么屆時(shí)對(duì)于銅價(jià)將是有力的支撐。但是從8月底的跡象來看，消費(fèi)依然顯得乏力，由于企業(yè)前期備貨交足，需提防屆時(shí)出現(xiàn)旺季不旺的情況。

供應(yīng)端市場(chǎng)依舊預(yù)期秘魯?shù)墓?yīng)將在近期恢復(fù)，如果預(yù)期實(shí)現(xiàn)那么屆時(shí)銅價(jià)將有一定壓力。冶煉廠經(jīng)過檢修后，8-9月份的產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)較高。因此9月份實(shí)際上供需兩端變動(dòng)均較大。如果供應(yīng)未能恢復(fù)，而消費(fèi)如預(yù)期走旺，那么銅價(jià)還有上沖的空間，預(yù)計(jì)滬銅運(yùn)行區(qū)間為51000-55000元/噸，倫銅運(yùn)行區(qū)間為6300-6900美元/噸。