繼2017年升值6.4%以后，今年1月人民幣兌美元匯率加速升值，單月升幅超過(guò)3%，創(chuàng)1994年以來(lái)最大單月升幅。

對(duì)此，經(jīng)濟(jì)政策研究所副所長(zhǎng)顏色表示，當(dāng)前人民幣兌美元匯率已經(jīng)達(dá)到2015年“811匯改”以來(lái)最高位。但是，同期人民幣兌歐元和英鎊等其他貨幣匯率反而出現(xiàn)貶值，人民幣兌一籃子貨幣匯率整體保持了相對(duì)穩(wěn)定。

分析指出，全球經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化應(yīng)是美元走弱的主要原因。同時(shí)，市場(chǎng)的正常調(diào)整和回歸也是美元指數(shù)走弱的重要原因。

人民幣兌一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定

“繼2017年升值6.4%以后，今年1月人民幣兌美元匯率繼續(xù)加速升值，單月升幅超過(guò)3%，創(chuàng)1994年以來(lái)最大單月升幅。” 顏色表示。

他還指出，當(dāng)前人民幣兌美元匯率已經(jīng)達(dá)到2015年‘811匯改’以來(lái)最高位。但是，同期人民幣兌歐元和英鎊等其他貨幣匯率反而出現(xiàn)貶值，人民幣兌一籃子貨幣匯率整體保持了相對(duì)穩(wěn)定。

根據(jù)Wind和北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所數(shù)據(jù)顯示， 2017年人民幣兌歐元和英鎊分別貶值6.73%和2.62%，今年1月繼續(xù)貶值0.67%和2.02%;2017年以來(lái)CFETS人民幣匯率指數(shù)始終在92-96區(qū)間內(nèi)小幅波動(dòng)，并未回升到2015年底的100左右水平。

顏色認(rèn)為，近期人民幣兌美元匯率的快速升值完全超出了市場(chǎng)預(yù)期。因此，此輪雙邊匯率升值給我國(guó)出口企業(yè)造成了一定的匯兌損失，同時(shí)也對(duì)我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生了一定的影響。

人民幣兌美元升值是美元總體弱勢(shì)的結(jié)果

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所分析稱，此輪人民幣匯率兌美元匯率走強(qiáng)主要是美元持續(xù)走弱導(dǎo)致的。根據(jù)Wind和北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所數(shù)據(jù)顯示，自2016年底以來(lái)，美元指數(shù)從103.3的高位持續(xù)回落，當(dāng)前已經(jīng)跌破90;到今年1月底，美元兌歐元、英鎊和韓元匯率分別下跌了13.4%、13.7%和8.1%，跌幅均超過(guò)兌人民幣匯率跌幅。

此外，分析還稱，不認(rèn)同此輪美元走弱的原因是由美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策導(dǎo)致的。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化的速度大體符合市場(chǎng)預(yù)期。去年年中，美聯(lián)儲(chǔ)加息和啟動(dòng)漸進(jìn)縮表，其步驟和力度都未超出市場(chǎng)預(yù)期，因此也并未造成貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)明顯的超預(yù)期波動(dòng)。而歐央行也同步啟動(dòng)了貨幣政策正常化的步伐。因此，分析指出，利差不是美元波動(dòng)的主因。

與此同時(shí)，分析指出，全球經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化應(yīng)是美元走弱的主要原因。同時(shí)，市場(chǎng)的正常調(diào)整和回歸也是美元指數(shù)走弱的重要原因。

從美國(guó)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大體穩(wěn)健，美元指數(shù)正處于回歸均值過(guò)程中，并沒(méi)有強(qiáng)力政策支撐美元走強(qiáng)。最近兩年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、全要素生產(chǎn)率并未回歸危機(jī)前水平，但美元資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)升至歷史高位，已不再受到國(guó)際資本青睞。

從其他地區(qū)看，2017年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了多年來(lái)最廣泛的同步增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不再是一枝獨(dú)秀。

央行意圖保持國(guó)際收支平衡和CFETS基本穩(wěn)定

顏色認(rèn)為，保持我國(guó)國(guó)際收支平衡和人民幣兌一籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定，仍是央行主要的外部目標(biāo)。因此，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所預(yù)計(jì)央行在政策取向上仍會(huì)堅(jiān)持?jǐn)U大匯率雙向波動(dòng)幅度，避免過(guò)多干預(yù)外匯市場(chǎng)，在合理可控范圍內(nèi)允許市場(chǎng)力量決定人民幣匯率，但也不排除在市場(chǎng)明顯偏離均衡時(shí)進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)和調(diào)控。

“人民幣兌美元匯率的單邊快速升值并未導(dǎo)致央行進(jìn)行大幅強(qiáng)烈干預(yù)。當(dāng)前人民幣兌一籃子貨幣匯率并未出現(xiàn)單邊持續(xù)波動(dòng)，雖然兌美元匯率快速升值，但兌歐元和英鎊等其他貨幣匯率卻在貶值，相對(duì)而言整體上仍是穩(wěn)定的。”分析稱。

顏色指出，需要注意到，人民幣兌美元匯率已經(jīng)突破6.3，考慮到進(jìn)出口等多方面因素，在此基礎(chǔ)上如果人民幣兌美元單邊再顯著升值，突破811匯改之前的高度，央行大概率會(huì)進(jìn)行一定的干預(yù)。具體干預(yù)辦法可能包括取消前期嚴(yán)格監(jiān)管資本流動(dòng)的一些措施和在中間價(jià)定價(jià)機(jī)制上逆周期因子的反向調(diào)節(jié)，也可能包括重啟人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

美元兌人民幣匯率難以突破匯改前的水平

“展望今年，如果沒(méi)有地緣政治的突發(fā)事件和貨幣政策的超預(yù)期調(diào)整，全球經(jīng)濟(jì)基本面并不會(huì)支撐美元強(qiáng)勢(shì)反彈。并且，雖然美元指數(shù)跌破90，但仍高于2007-2014年水平，處于合理區(qū)間;而且從購(gòu)買力平價(jià)看，美元兌主要貨幣仍然存在高估，弱勢(shì)美元仍會(huì)持續(xù)。” 顏色如是說(shuō)。

分析稱，預(yù)計(jì)在歐洲和亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)仍會(huì)延續(xù)當(dāng)前擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，最近IMF已經(jīng)上調(diào)了今明年兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。盡管美國(guó)一攬子稅改措施有助于刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，特別是公司所得稅降低帶來(lái)的投資增長(zhǎng)，但許多稅改條款剛落實(shí)，影響到經(jīng)濟(jì)仍有一段時(shí)滯，赤字?jǐn)U大也將增加政策不確定性。

顏色結(jié)合數(shù)據(jù)表示：“我們預(yù)計(jì)人民幣兌一籃子貨幣匯率仍會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定，兌美元匯率將擴(kuò)大雙向波動(dòng)幅度，但不會(huì)升值超過(guò)2015年811匯改前水平(6.1-6.2的區(qū)間)”