大家還記得去年突然冒出來(lái)的“期王”秦安股份嗎?當(dāng)時(shí)，這家公司交出的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示：2020年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收9.14億元，同比增長(zhǎng)53.51%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比大幅增長(zhǎng)175.34%。而2017年至2019年，秦安股份營(yíng)收分別為12.23億元、6.763億元、5.957億元;凈利潤(rùn)分別為1.88億元、-6365.01萬(wàn)元、1.18億元。

值得關(guān)注的是，秦安股份2020年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期上升198.98%，主要系投資理財(cái)資金凈額增加以及期貨投資取得大額收益。

是的，你沒(méi)有看錯(cuò)，這家主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)核心零部件的公司憑借炒期貨，大賺了一筆。秦安股份當(dāng)時(shí)的解釋稱(chēng)，公司主要客戶(hù)市場(chǎng)銷(xiāo)售需求增加，公司訂單大幅增加，引起公司收入大幅增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)相應(yīng)同比上升;另一方面，由于期貨投資、政府補(bǔ)助及黃金積存金等影響所致。秦安股份表示，公司是基于對(duì)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，在不影響正常經(jīng)營(yíng)、操作合法合規(guī)的前提下進(jìn)行期貨投資，取得相應(yīng)收益2.59億元。該事項(xiàng)屬于偶發(fā)性交易，不具有可持續(xù)性。

公司同時(shí)表示，現(xiàn)有期貨投資主要以公司常用原材料套期保值為主，已逐步退出了投資性的期貨交易，公司未來(lái)仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營(yíng)中。

話說(shuō)得委婉，但業(yè)內(nèi)人士一看就明白，哪里是什么套期保值啊，就是玩單邊的交易賭對(duì)了方向，其實(shí)就是把套保玩成了投機(jī)。是投機(jī)，就有兩種結(jié)果等著你：要么大賺，要么大賠。期貨交易就是殘酷的零和博弈。

這不，本周又傳來(lái)一家上市公司從事期貨交易的消息了，只是這次沒(méi)有那么幸運(yùn)了。

日前，金麒麟發(fā)布公告稱(chēng)，在今年5月開(kāi)始至5月13日期間，子公司投資熱卷期貨合計(jì)交易損失8725.56萬(wàn)元。值得注意的是，截至5月14日收盤(pán)，期貨子賬戶(hù)仍持有熱卷合約1800手，浮動(dòng)虧損2737.48萬(wàn)元。自5月以來(lái)，該公司投入期貨賬戶(hù)本金1.42億元，目前賬戶(hù)剩余權(quán)益僅2700萬(wàn)元。

真是匪夷所思，近年來(lái)順周期大宗商品漲勢(shì)驚人，特別是隨著各國(guó)為降低疫情沖擊釋放的流動(dòng)性及美國(guó)預(yù)計(jì)實(shí)施的大規(guī)模財(cái)政刺激措施后，大宗商品價(jià)格像脫韁野馬難以控制。即便不做套保，都很難輸錢(qián)，但金麒麟就是這么魔性地出現(xiàn)了巨虧!

原材料熱軋卷板是山東金麒麟股份及子公司濟(jì)南金麒麟剎車(chē)系統(tǒng)有限公司產(chǎn)品資料成本中占比最大的物料。考慮到控制成本因素，相信這家公司最初決定投資期貨市場(chǎng)肯定是以套保的名義，但做著做著就忘了初心，這種情況不是個(gè)別現(xiàn)象，不少企業(yè)在期貨市場(chǎng)翻船基本都是套保變投機(jī)所致。

作為一家建筑裝飾公司，需要采購(gòu)大量原材料熱卷，用部分資金做套保本無(wú)可厚非。但金麒麟在公告中表示，公司期貨交易操作主要目的，是部分對(duì)沖原材料采購(gòu)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)及增加公司收益。這句話有兩層含義：“對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)”就是進(jìn)行套期保值，是同時(shí)在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)上做方向相反、數(shù)量相等、交割期相近的反向交易。其原理就是利用期貨合約(商品)臨近交割期時(shí)其價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致的道理。本質(zhì)上是轉(zhuǎn)移市場(chǎng)不確定風(fēng)險(xiǎn)，并不以盈利為目的;而“增加公司收益”，則說(shuō)明金麒麟有了自己對(duì)行情走勢(shì)的判斷，欲將套保變套利，其所持有的多頭部位、空頭部位以及現(xiàn)貨部位都是套利交易的一部分 ，套利者總是幻想從這些頭寸的相對(duì)價(jià)格差異中獲得利潤(rùn)。事實(shí)也確實(shí)是這樣：金麒麟在大宗價(jià)格節(jié)節(jié)攀升時(shí)，反向建立大量的熱卷期貨空單頭寸，盡想著“從差價(jià)中獲利”了，孰料，期貨市場(chǎng)瘋起來(lái)，方向往往是一根筋的，豈是輕易剎得了車(chē)的，不拉爆一批反向倉(cāng)單是不會(huì)善罷甘休的。至此，金麒麟只能認(rèn)輸出局。

公司最新表態(tài)是：將嚴(yán)格控制期貨業(yè)務(wù)的資金規(guī)模，不再轉(zhuǎn)入資金，并逐步減少期貨投資倉(cāng)位。待在手合約全部平倉(cāng)后，公司將終止投資性期貨交易。未來(lái)仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營(yíng)中。但愿，金麒麟繳了學(xué)費(fèi)，能從中悟到點(diǎn)什么。

筆者以為，上市公司開(kāi)展期貨套期保值的目的和必要性應(yīng)該明確：必須限于與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的商品期貨品種;而且，是為了充分利用期貨市場(chǎng)的套期保值功能，提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性才能涉足期貨交易。同時(shí)，要清醒地認(rèn)識(shí)到，期貨市場(chǎng)除了存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，還有政策風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，包括由于無(wú)法控制和不可預(yù)測(cè)的系統(tǒng)故障、網(wǎng)絡(luò)故障、通訊故障等造成交易系統(tǒng)非正常運(yùn)行，使交易指令出現(xiàn)延遲、中斷或數(shù)據(jù)錯(cuò)誤等問(wèn)題的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。上市公司應(yīng)該制定《商品期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》等相關(guān)內(nèi)控制度，對(duì)開(kāi)展套保業(yè)務(wù)的組織結(jié)構(gòu)及職責(zé)分工、審批權(quán)限、報(bào)告制度、內(nèi)部操作流程、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息保密及檔案管理等必須做出明確規(guī)定。只有這樣，才能?chē)?yán)格按規(guī)定進(jìn)行操作，控制并有效防范、發(fā)現(xiàn)和化解各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，確保進(jìn)行期貨套期保值的資金相對(duì)安全。