在外部“二次衛(wèi)生事件”不確定性增加時，市場依舊會給“確定性”一定溢價，但“新經(jīng)濟”的估值性價比已經(jīng)降低。雖然消費、科技等行業(yè)具備較良好的長期內(nèi)生增長預(yù)期，但今年下半年投資端的復(fù)蘇是主要變量。

中國衛(wèi)生事件得到有效控制，復(fù)蘇提速，這些復(fù)蘇都由投資拉動，同時投資相關(guān)行業(yè)的估值卻極其便宜。我們的關(guān)注點將慢慢轉(zhuǎn)向復(fù)工復(fù)產(chǎn)過程和投資驅(qū)動的相關(guān)的行業(yè)，并保持組合中的長期看好股票。在本期的組合中，我們調(diào)入信義玻璃(00868)、欣旺，調(diào)出頤海國際(01579)、長安汽車。海外“全中國組合”采用海外最常用的MSCI China作為基準(zhǔn)指數(shù)和選股股票池，同時包括離岸上市的中國股票和在岸上市的股票。

海外“全中國”組合。

“全中國組合”采用海外投資者最常用的MSCI China指數(shù)作為整體基準(zhǔn)和選股股票池，同時包括離岸上市的港股和中概，和在岸上市的A股。我們以中信證券研究部的分析師觀點為基礎(chǔ)，并結(jié)合海外投資者實際持股的特征及偏好，最后確定符合海外投資者條件的境內(nèi)外中國公司。

7月“全中國”組合累計收益14.7%(等權(quán)重)，13.6%(流通市值加權(quán))，跑贏同期MSCI China指數(shù)約4.2個百分點(流通市值加權(quán))。7月組合中海外中資股中表現(xiàn)最好個股為比亞迪電子(50.7%)、華虹半導(dǎo)體(30.0%)，在岸A股表現(xiàn)最好個股為中國中免(74.2%)、北新建材(45.1%)等。

市場觀點和配置建議。

進入下半年后，市場明顯在高估值的成長板塊和低估值的傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊中徘徊，在外部“二次衛(wèi)生事件”不確定性增加時，市場依舊會給“確定性”一定溢價，但“新經(jīng)濟”的估值性價比已經(jīng)降低。中國衛(wèi)生事件得到有效控制，經(jīng)濟的復(fù)蘇提速，這些復(fù)蘇主要由投資拉動，消費、科技等行業(yè)雖然具備較良好的內(nèi)生增長預(yù)期，但今年下半年投資端的復(fù)蘇是主要變量，我們的關(guān)注點將慢慢轉(zhuǎn)向復(fù)工復(fù)產(chǎn)過程和投資驅(qū)動的相關(guān)的行業(yè)。

在本期的組合中，基于最新的觀點更新“全中國組合”，我們對7月組合進行微調(diào)，調(diào)入信義玻璃(H)、欣旺達，調(diào)出頤海國際(H)、長安汽車。

基于自下而上的選股策略，我們以中信證券研究部分析師觀點為主，并結(jié)合自上而下的市場觀點，長期看好游戲、互聯(lián)網(wǎng)電商等龍頭公司，同時增配房地產(chǎn)等核心細分行業(yè)。在最新的8月“全中國”組合中，我們調(diào)入信義玻璃(H)、欣旺達，調(diào)出頤海國際(H)、長安汽車。

本期海外中資股(港股+中概股)共20只。

包括騰訊控股(00700)、拼多多(PDD.US)、好未來(TAL.US)、香港交易所(00388)、華潤水泥控股(01313)、融創(chuàng)中國(01918)、小米集團(01810)、恒安國際(01044)、美團點評(03690)、京東集團-SW(09618)、信義玻璃(00868)、舜宇光學(xué)科技(02382)、金山軟件(03888)、比亞迪電子(00285)、網(wǎng)易-S(09999)、世茂集團(00813)、華虹半導(dǎo)體(01347)、蒙牛乳業(yè)(02319)、中國重汽(03808)、上海石油化工(00338)。

本期內(nèi)地A股共20只。

包括京東方A、北新建材、東方雨虹、邁瑞醫(yī)療、芒果超媒、格力電器、欣旺達、光環(huán)新網(wǎng)、京滬高鐵、五糧液、牧原股份、中國中免、宋城演藝、樂普醫(yī)療、萬華化學(xué)、愛爾眼科、南極電商、紫光股份、三一重工、上海機場。