7月24日晚間，天山股份發(fā)布停牌公告，宣布與中國建材正在籌劃重組事宜，擬以發(fā)行股份或發(fā)行股份+支付現(xiàn)金的方式收購中國建材水泥板塊資產(chǎn)。
本次重組主要為了解決同業(yè)競爭問題，早在17年11月，中國建材就曾承諾過，將在3年之內(nèi)，消除和避免天山股份與中國建材集團下屬其他水泥企業(yè)之間的同業(yè)競爭問題，如今3年大限將至，中國建材終于出手，拉開這場行業(yè)整合的序幕。
01
水泥新龍頭即將誕生
2012年，中國建材完成了華北、華東、東北及西南地區(qū)的產(chǎn)能布局，分別由中聯(lián)水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥組成。4年之后，延續(xù)央企資源整合趨勢，中國建材與中材股份宣布合并，中材股份業(yè)務(wù)區(qū)域主要分布于中南與西北，從地域來看部分覆蓋地區(qū)與中國建材重合，于此埋下同業(yè)競爭問題的種子。
為解決這個問題，中國建材以位于西北新疆地區(qū)的天山股份入手，開始進行全國重組。從中國建材的股權(quán)架構(gòu)來看，本次整合暫時將寧夏建材與祁連山剔除在外，除此之外的中聯(lián)水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股權(quán)以及中建材投資下屬水泥資產(chǎn)將一次性整合于天山股份旗下。
據(jù)中泰證券測算，本次重組后，天山水泥熟料產(chǎn)能有望增至3.5億噸/年，較之前產(chǎn)能提升10倍，超越海螺產(chǎn)能(2.1億噸/年)躍居國內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模首位。而隨著整合完成，天山股份也有望實現(xiàn)產(chǎn)能的全國覆蓋，新的水泥龍頭即將誕生。
隨著新龍頭的誕生，行業(yè)內(nèi)部整合也將提速，現(xiàn)階段來看的話，水泥板塊的投資機會在哪里呢?
02
竣工回暖，水泥板塊迎來拐點
從行業(yè)角度來看，水泥屬于房地產(chǎn)上游，其景氣度受房地產(chǎn)行業(yè)影響較大。此次疫情雖使房地產(chǎn)行業(yè)大量停工，但春節(jié)前后由于天氣原因原本就是水泥淡季，而近來受洪水影響較大的地區(qū)，未來也將迎來重建工作，總體來看，下半年水泥的需求較上半年會有較大提升。
從國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資6.3萬億元，同比+1.9%，1-5月份為-0.3%，呈明顯回暖趨勢。
具體細分地區(qū)來看的話，東部地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資3.4萬億元，同比增長2.3%，1-5月份為下降0.1%;中部地區(qū)投資1.2萬億元，下降4.8%，降幅收窄2個百分點;西部地區(qū)投資1.4萬億元，增長7.6%，增速提高2個百分點;東北地區(qū)投資2326億元，增長1.0%，增速提高0.5個百分點。對比來看，我國東部及西部地區(qū)在房地產(chǎn)端投資投入較多。
從水泥價格來看，本周全國水泥價格環(huán)比下跌0.4%，7月底降水較前期逐漸減少，水泥下游施工需求逐步回暖，但受高庫存壓力，部分高價區(qū)域水泥價格有所回落。從歷史價格來看，過去四年全國水泥均價在7-8月處于低點，9-12月迎來反彈，短期來看隨著強降水天氣的離去，未來庫存壓力緩解后，部分受降水影響較大的地區(qū)水泥價格將迎來恢復(fù)性上調(diào)。
由于我國幅員遼闊，不同地區(qū)水泥價格受當?shù)貧夂虻纫蛩赜绊戄^大。分區(qū)域來看，盡管西北地區(qū)房地產(chǎn)投資同比提升，但由于仍處于雨季，施工需求無法全面釋放，水泥價格在短期內(nèi)并無繼續(xù)提升的基礎(chǔ)。
對比來看，華東地區(qū)水泥價格正處于拐點。此前受降雨及洪水影響，施工需求下降，企業(yè)出貨情況較差，庫存積壓致水泥價格一路走低。隨著現(xiàn)階段雨水減弱，前期施工需求釋放以及重建需求的疊加，華東地區(qū)的水泥企業(yè)有望迎來量價齊升。
從長期角度來看，現(xiàn)階段水泥行業(yè)PE在9-10倍左右，從估值角度來看處于底部區(qū)間。隨著行業(yè)整合序幕的拉開，水泥行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，同業(yè)競爭問題逐步減少，而通過供給側(cè)產(chǎn)能控制的加強，水泥定價有望趨于穩(wěn)定，相關(guān)水泥企業(yè)將會受益，估值有望得到提升。
03
總結(jié)
短期來看，水泥價格本周逐步止跌，雨季的告別將迎來施工旺季的到來，水泥板塊將迎來量價齊升的局面。從地產(chǎn)投資投入與地區(qū)水泥價格來看，位于華東地區(qū)的萬年青、上峰水泥有望迎來反彈。而長期來看，水泥行業(yè)現(xiàn)處于估值底部，隨著中國建材水泥板塊重組開始，行業(yè)整合有望提速，集中度將進一步提升，除天山股份之外，水泥龍頭海螺水泥、華新水泥也值得關(guān)注。
