特斯拉的Q2業(yè)績(jī)并不出乎意外，但打了華爾街不少分析師的臉。
根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)顯示，華爾街對(duì)特斯拉二季度利潤(rùn)的平均預(yù)期為調(diào)整后每股虧損11美分，公司凈虧損2.4億美元，極少人相信特斯拉會(huì)盈利。
北京時(shí)間7月23日晨間，特斯拉發(fā)布了2020財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉第二季度總營(yíng)收為60.36億美元，較去年同期的63.50億美元下降5%;歸屬特斯拉的凈利潤(rùn)為1.04億美元，同比增長(zhǎng)550%。
在銷量上，受疫情影響，第二季度特斯拉的汽車總產(chǎn)量為82272輛，較第一季度下滑20%，較去年同期下滑5%。
據(jù)特斯拉公布的2020年Q2交付數(shù)據(jù)顯示，其共交付90650輛，季環(huán)比增長(zhǎng)了2.5%，與去年同期的95200輛相比，下滑了4.8%，但這一成績(jī)遠(yuǎn)低于汽車行業(yè)的平均降幅。此外，特斯拉汽車業(yè)務(wù)毛利率為25.4%，去年同期為18.9%。
對(duì)于馬斯克而言，其個(gè)人財(cái)富“雪球”也將越滾越大。
截至美國(guó)東部時(shí)間周二收盤，特斯拉在過去六個(gè)月的平均市值超過1500億美元，因此，馬斯克理論又解鎖一筆價(jià)值21億美元的獎(jiǎng)金。在今年5月，馬斯克已經(jīng)獲得了第一筆期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。根據(jù)特斯拉在美國(guó)時(shí)間5月28日提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的文件顯示，馬斯克已經(jīng)獲得了其巨額激勵(lì)薪酬方案中的第一筆獎(jiǎng)勵(lì)：170萬股特斯拉期權(quán)。
01
盈利背后的“秘密”
特使拉實(shí)現(xiàn)盈利并非易事。
不過，特斯拉2020年Q2能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，除了汽車銷量帶來的收益外，美國(guó)監(jiān)管信譽(yù)積分(regulatory credits)、全自動(dòng)駕駛套件以及員工降薪也是其利潤(rùn)提高的重要影響因素。
通過出售碳排放額度給其他車企，特斯拉獲得了豐厚的“意外之財(cái)”。當(dāng)前，全球排放法規(guī)日趨嚴(yán)格，部分傳統(tǒng)車企的碳排放超標(biāo)，導(dǎo)致其需要向特斯拉這樣的純電動(dòng)車企購(gòu)買新能源正積分來抵消排放超標(biāo)的罰款。據(jù)了解，特斯拉2019年靠這一項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了5.94億美元的收入。
2020年，僅半年時(shí)間，特斯拉再次通過出售碳排放額度賺了7.81億美元。在汽車收入中，其占比上漲趨勢(shì)明顯，2020Q2更是創(chuàng)新高，達(dá)到8.26%。
隨著上海超級(jí)工廠的產(chǎn)能上升、柏林超級(jí)工廠及未來的德克薩斯超級(jí)工廠的建成投產(chǎn)，其持有的新能源正積分也將會(huì)增加。但同時(shí)，傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型加快，購(gòu)買積分的需求未來也將有所降低，該項(xiàng)目的收入也將是特斯拉的一個(gè)X因素。我們認(rèn)為，短時(shí)間內(nèi)，出售積分為特斯拉帶來的收入將會(huì)繼續(xù)上漲。
另一方面，第二季度特斯拉通過出售全自動(dòng)駕駛套件獲得4800萬美元的遞延收入。根據(jù)此前Electrek的報(bào)道，截至2019年，特斯拉通過出售全自動(dòng)駕駛套件獲得的收入已經(jīng)超過了十億美元。特斯拉的全自動(dòng)駕駛套件在今年7月初漲價(jià)，在特斯拉中國(guó)官網(wǎng)可以發(fā)現(xiàn)，選裝價(jià)由原來的5.6萬元上漲到6.4萬元，漲幅達(dá)到8000元。
特斯拉FSD選裝價(jià)格/特斯拉中國(guó)官網(wǎng)
馬斯克曾表示：“隨著軟件不斷接近實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛，并且接近獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，價(jià)格還會(huì)繼續(xù)提升。”
我們認(rèn)為，特斯拉作為一家有別于其他傳統(tǒng)車企的“科技公司”，其利用自己開發(fā)的自動(dòng)駕駛軟件所獲取的收益也將會(huì)進(jìn)一步上漲，且漲幅會(huì)越來越大。
開源節(jié)流、員工降薪也是特斯拉在第二季度盈利能夠上漲的原因之一。特斯拉在今年4月發(fā)給員工的一封內(nèi)部電子郵件中表示：“公司將削減所有受薪員工的工資，并將暫時(shí)解雇小時(shí)工，直到該公司恢復(fù)電動(dòng)汽車的生產(chǎn)。”
上海超級(jí)工廠也為特斯拉Q2貢獻(xiàn)出巨大力量。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉Q2在中國(guó)交付了3.1萬臺(tái)車輛，占據(jù)其全球銷量的三成。
02
手握充足“彈藥”
根據(jù)特斯拉數(shù)據(jù)顯示，其2020年Q2實(shí)現(xiàn)了第四次GAAP連續(xù)利潤(rùn)，同時(shí)獲得了4.18億美元的正向自由現(xiàn)金流。
雖然其Q2現(xiàn)金流同比下跌了32%，但環(huán)比Q1的-8.95億美元，在疫情肆虐的第二季度，能夠產(chǎn)生正向現(xiàn)金流實(shí)屬不易。特斯拉充足的自由現(xiàn)金流也給投資者持續(xù)看好這家企業(yè)帶來了更大的信心。
自由現(xiàn)金流是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。對(duì)于一個(gè)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)來說，充沛的自由現(xiàn)金流展現(xiàn)的是其獲取現(xiàn)金的強(qiáng)大能力，才有機(jī)會(huì)做更多的事。
特斯拉在財(cái)報(bào)表示，2020年下半年，其將在三個(gè)大洲同時(shí)建造三家工廠。在之后的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，馬斯克宣布特斯拉將在德克薩斯州奧斯汀附近建造下一個(gè)超級(jí)工廠。
馬斯克于2019年11月宣布投建的柏林超級(jí)工廠目前已經(jīng)開始投入建設(shè)。按照規(guī)劃，自2021年7月建成投產(chǎn)后，柏林工廠預(yù)計(jì)每年能為附近市場(chǎng)生產(chǎn)50萬輛汽車。
隨著超級(jí)工廠的不斷投入建設(shè)，特斯拉將進(jìn)入一個(gè)重要的成本支出周期。我們認(rèn)為，在未來的幾個(gè)季度中，特斯拉自由現(xiàn)金流將會(huì)受到拖累。如何能讓投資者安心，將是特斯拉未來需要解決的問題之一。
針對(duì)上海超級(jí)工廠，特斯拉表示：“Model Y生產(chǎn)工作也正按計(jì)劃進(jìn)行，預(yù)計(jì)將于2021年開啟交付。”馬斯克透露，上海工廠零部件本土化效果明顯，預(yù)計(jì)2020年年底國(guó)產(chǎn)零部件本土化率將提高至80%。
馬斯克坦言，特斯拉增長(zhǎng)真正的限制是以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格生產(chǎn)電池，期望與松下、寧德時(shí)代和LG化學(xué)擴(kuò)大業(yè)務(wù)合作。
雖然今年上半年疫情導(dǎo)致生產(chǎn)中斷，特斯拉的加州超級(jí)工廠關(guān)閉了近六周，但疫情并沒有給特斯拉帶來太多的負(fù)面影響。
之前，市場(chǎng)對(duì)于特斯拉第二季度的表現(xiàn)雖有所預(yù)測(cè)，但特斯拉的財(cái)報(bào)給出了更佳結(jié)果和信心。特斯拉目前依然維持其50萬輛的交付目標(biāo)，后續(xù)將根據(jù)需要繼續(xù)更新前景展望。
不過特斯拉手握充足的現(xiàn)金流，足以維持其生存，那么實(shí)現(xiàn)目標(biāo)就是策略和時(shí)間的問題了。
03
股價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)走高
特斯拉第二季度實(shí)現(xiàn)盈利，在穩(wěn)定投資者信心的同時(shí)，也不斷推動(dòng)其股價(jià)走高。
周三，特斯拉股價(jià)漲幅超過7%，股價(jià)最高時(shí)達(dá)到1715美元。在新的交易日，其股價(jià)或再創(chuàng)新高。
在二季度盈利后，特斯拉首次實(shí)現(xiàn)了連續(xù)四個(gè)季度盈利，滿足了被納入標(biāo)普500指數(shù)門檻。“標(biāo)普500”全稱為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，是記錄美國(guó)500家頭部上市公司的股票指數(shù)，也是金融投資界的“晴雨表”。與道瓊斯指數(shù)相比，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)包含的公司更多，因此風(fēng)險(xiǎn)更為分散，能夠反映更廣泛的市場(chǎng)變化。
如果特斯拉被納入標(biāo)普500成份股，則會(huì)進(jìn)入數(shù)千個(gè)指數(shù)跟蹤基金的投資組合，其股票活躍度也會(huì)進(jìn)一步提高，也可能帶來股價(jià)進(jìn)一步走高。特斯拉當(dāng)前市值近2600億美元，倘若被納入標(biāo)普500指數(shù)，其將成為該指數(shù)中市值最高的股票。
對(duì)比歷史，往往被納入標(biāo)普500的企業(yè)股票將迎來大漲。例如，在1999年11月30日被納入標(biāo)普500指數(shù)的雅虎，在短短五個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)上漲超60%。
雖然從目前特斯拉的財(cái)報(bào)來看，其已經(jīng)達(dá)到進(jìn)入標(biāo)普500的門檻，但能否真正被納入，還需要等待進(jìn)一步的消息。
標(biāo)普500的構(gòu)成由標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)的“指數(shù)委員會(huì)”決定。該委員會(huì)每季度召開一次會(huì)議重新調(diào)整指數(shù)成分股。下次會(huì)議將在今年9月18日舉行，只有順利通過評(píng)定，特斯拉才能真正進(jìn)入標(biāo)普500，進(jìn)而取得更多的資本。
04
結(jié)語
不論是從銷量還是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，特斯拉都已迎來了巨大的利好。
從特斯拉如今取得的成績(jī)來看，與其股價(jià)的匹配度仍舊相對(duì)較低。如今的高市值，更在于外界對(duì)其未來的長(zhǎng)期看好。
特斯拉的未來需要依靠消費(fèi)者。但從對(duì)消費(fèi)者的態(tài)度來看，特斯拉并不是一家消費(fèi)者滿意度足夠高的企業(yè)。不論是馬斯克本人，還是特斯拉的官方公告，都時(shí)常讓消費(fèi)者感到不滿。
7月22日，特斯拉在華發(fā)布關(guān)于政策調(diào)整的公告，“確認(rèn)無補(bǔ)貼”“押金任何情況下都不退回”等言論讓不少消費(fèi)者或準(zhǔn)消費(fèi)者感受到了不友好。
特斯拉應(yīng)該去好好學(xué)習(xí)如何與“上帝”相處了，畢竟“水能載舟，亦能覆舟”。否則，如今的市值仍有可能化成未來的“泡沫”。
