今年上半年，新冠肺炎疫情的大流行加大了全球市場波動，在此背景下，期權(quán)等衍生品市場的作用越來越凸顯。據(jù)期貨日報記者了解，上半年境內(nèi)外主要交易所的期權(quán)交易量均顯著增長，機構(gòu)投資者對期權(quán)的運用也越來越廣泛和深入。
美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)日前公布的2020年上半年全球81家交易所衍生品交易情況報告顯示，上半年，全球場內(nèi)期權(quán)成交量96.20億手，同比增長32.43%。
近日，境外多家交易所陸續(xù)發(fā)布了關(guān)于期權(quán)成交活躍的消息。芝商所的數(shù)據(jù)顯示，6月份股票期權(quán)日均成交量同比增長64%。芝加哥期權(quán)交易所稱，今年6月份期權(quán)日均成交量同比增長50%。洲際交易所的數(shù)據(jù)顯示，旗下紐交所股票期權(quán)二季度的日均交易額同比增長44%，一季度的日均成交量較上年同期增長55%。歐洲期貨交易所稱，盡管二季度單一股票期權(quán)的交易量環(huán)比有所下降，但今年以來仍處上升趨勢，與去年同期相比，上半年單一股票期權(quán)成交量增長6%。
一位境外市場人士告訴記者，上半年境外主要交易所期權(quán)成交量顯著增長得益于機構(gòu)投資者參與度的提高和交投的活躍。
國內(nèi)方面，今年以來上市了菜粕、液化石油氣、聚丙烯、聚氯乙烯、線型低密度聚乙烯、動力煤等6個期權(quán)品種，鋁、鋅期權(quán)也將于8月10日上市。中期協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，滬深300股指期權(quán)累計成交503.87萬手，累計成交總額366億元;商品期權(quán)總成交量突破3542萬手，較去年同期大增150%。
含期權(quán)私募產(chǎn)品備案數(shù)量上半年翻倍
“今年以來市場波動加大，投資者交易更注重風險對沖。”資深交易員顧明喆告訴期貨日報記者，他主要以外盤股指和貴金屬作為投資標的，以前主要做期貨交易，今年加大了期權(quán)操作。
在他看來，去年年底至今黑天鵝事件頻發(fā)令全球市場波動加大，在此背景下，只做單邊交易而不做頭寸保護，會面臨較大風險。“國際市場期權(quán)交易品種豐富，對交易持倉的保護或投資收益的增強都起到較好作用，因此我加大了對期權(quán)的研究和應用。”顧明喆說。
深圳厚石天成投資總經(jīng)理侯延軍表示，期權(quán)市場相對小眾，大部分中小投資者不會參與，真正參與的是機構(gòu)投資者，“不過，期權(quán)市場的小眾并不代表市場規(guī)模小，境外成熟期權(quán)市場體量已經(jīng)非常龐大”。
據(jù)期貨日報記者了解，在國內(nèi)，越來越多的機構(gòu)投資者開始關(guān)注期權(quán)市場，并加大了期權(quán)策略運用。截至昨日，今年共有56只名稱中帶有“期權(quán)”字樣的私募基金產(chǎn)品在中基協(xié)備案，與去年同期的26只相比，備案產(chǎn)品數(shù)量翻倍。
“我們公司在保留原期貨、股票策略的基礎(chǔ)上，全身心投入到期權(quán)策略的研發(fā)和實踐中。”侯延軍說，近兩年國內(nèi)期權(quán)市場快速擴容，期權(quán)策略基金產(chǎn)品發(fā)行加速水到渠成。
據(jù)他介紹，目前國內(nèi)市場上的期權(quán)策略主要以上證50、滬深300作為交易標的，其次是商品期權(quán)。雖然機構(gòu)投資者了解期權(quán)策略的優(yōu)勢，但國內(nèi)期權(quán)市場仍處于發(fā)展初期，加之期權(quán)策略的多維度、復雜性，很多機構(gòu)投資者介入期權(quán)領(lǐng)域還停留在試水階段。
“我們將多類低相關(guān)的期權(quán)策略進行了融合，包括長線的方向性策略、波動率交易策略和套利策略等。”深圳前海中移華捷投資管理有限公司總經(jīng)理何培表示，公司以期權(quán)類產(chǎn)品作為主打產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步增長，與去年同期相比增長30%左右。
在他看來，市場上與期權(quán)有關(guān)的私募產(chǎn)品數(shù)量增長，一方面是因為期權(quán)本身有著非常高的復雜度和靈活性，可以把對市場的研判更好地體現(xiàn)到策略上;另一方面，期權(quán)有別于傳統(tǒng)的股票和期貨，對專業(yè)的高凈值客戶和FOF機構(gòu)更具有吸引力。
國內(nèi)某期貨公司資管部負責人表示，由于自身特性，期權(quán)的買方風險是既定的，很適合FOF機構(gòu)進行配置。“比如看好股指未來走勢，產(chǎn)品中可以將90%的資金投向固收類產(chǎn)品，5%—10%資金買入股指期權(quán)，形成‘固收+’策略。這樣，產(chǎn)品有限的虧損來自期權(quán)端，一旦市場行情朝著有利方向發(fā)展，那對產(chǎn)品收益的貢獻可能超過10%甚至更多。”該負責人說。
機構(gòu)對未來期權(quán)市場發(fā)展充滿信心
隨著越來越多的機構(gòu)投資者運用期權(quán)策略，市場對期權(quán)的發(fā)展前景更加充滿信心。
“我們之所以轉(zhuǎn)換賽道，專注期權(quán)策略，就是看到了期權(quán)大時代的來臨。期權(quán)市場是一片藍海，先到者有先發(fā)優(yōu)勢，而且期權(quán)策略的多維度、復雜性使得這個賽道最終也不會太擁擠。”侯延軍認為，“期權(quán)既可以為現(xiàn)貨進行對沖或增強，又可以進行套利及波動率交易，投機交易還自帶杠桿，權(quán)利方可提高盈虧比，義務方可提高勝率，無論對未來標的走勢有什么樣的觀點，通過期權(quán)工具都能夠?qū)崿F(xiàn)策略表達。”
他進一步表示，對于創(chuàng)業(yè)時間不長的私募機構(gòu)，傳統(tǒng)賽道已過于擁擠，想在股票、期貨領(lǐng)域脫穎而出既需要優(yōu)異的成績又需要長時間的積累，難度極大，反而在期權(quán)領(lǐng)域大家都是新兵，處于同一起跑線。“近期股票市場比較活躍，期權(quán)作為對沖增強工具，在市場活躍期更是市場急需的，在對沖工具缺乏、股指期貨交易依然受限的背景下，相關(guān)期權(quán)產(chǎn)品將迎來大發(fā)展。”侯延軍說。
在上述期貨公司資管部負責人看來，相比前兩年，今年以來大宗商品市場整體波動加大，更有利于期權(quán)策略交易，A股市場也是類似的情況。
“在公司總的資金管理規(guī)模中，與期權(quán)有關(guān)的占比超過一半。我們正準備推出新的期權(quán)策略，希望下半年繼續(xù)擴大規(guī)模。”何培說。
顧明喆對記者說，目前來看，境外市場并未出現(xiàn)明顯的方向性信號，后市或以偏振蕩走勢為主，投資者可以更多運用備兌開倉、牛市價差等期權(quán)策略。
