2020年以來至今，“鎮(zhèn)江醋”恒順醋業(yè)的股價幾乎翻倍。“山西醋”紫林醋業(yè)也不甘落后，在A股市場大門口按下暫停鍵后，如今再度起航。

近日，山西紫林醋業(yè)股份有限公司(下稱“紫林醋業(yè)”)提交招股說明書，擬公開發(fā)行不超過2753萬股新股，占發(fā)行后總股本不低于25%。

卷土重來的紫林醋業(yè)，本次IPO能否闖關(guān)成功?

上會前夕取消審核

據(jù)悉，紫林醋業(yè)成立于2000年，主要從事食醋系列產(chǎn)品、醋飲料和料酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

本次發(fā)行前，羅建純、劉志紅夫婦合計直接持有公司 71.161%的股份，是公司的控股股東及實際控制人。羅建純現(xiàn)任本公司董事長、總經(jīng)理。

2016年6月、2017年12月，紫林醋業(yè)兩次提交了招股說明書。且在第二次遞交招股書之后，紫林醋業(yè)收到了證監(jiān)會的反饋意見。

2018年4月10日，原本要接受發(fā)審委審核的紫林醋業(yè)卻突然決定取消審核，表示公司尚有相關(guān)事項需要進一步核查。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，這或許與此前證監(jiān)會對紫林醋業(yè)的規(guī)范性、信息披露、財務(wù)會計資料三方面存在質(zhì)疑有關(guān)。

具體來看，證監(jiān)會關(guān)注到，紫林醋業(yè)此前公布的兩版招股書存在多處關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)不一致的情況。如2017年版招股書中披露2015年經(jīng)銷商銷售金額為31936.59萬元，而2016版招股書中披露2015年經(jīng)銷商銷售金額則為32035.18萬元。此外2014年、2015年的商超直銷收入和自營收入等數(shù)據(jù)也無法對應(yīng)。

在費用數(shù)據(jù)方面，2017年版招股書中披露2015年原材料成本6401.35萬元，占比31.25%，包裝材料成本8982.56萬元，占比43.85%;而2016年版招股書中披露的2015年原材料成本6973.64萬元，占比34.04%，包裝材料成本8624.86萬元，占比42.1%。同樣是2015年，制造費用、人工費用成本數(shù)據(jù)也存在“打架”的情況。

產(chǎn)品較為單一

2017年-2019年，紫林醋業(yè)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.45億元、5.06億元、5.47億元，凈利潤分別為6612萬元、8358萬元、1.08億元。

其中，食醋業(yè)務(wù)的收入為4.34億元、4.85億元、5.17億元，營收占比分別為95.55%、95.82%、94.69%。相比較而言，公司料酒和醋飲料的業(yè)務(wù)營收占比卻很小。2017年-2019年，料酒業(yè)務(wù)營收為1078萬元、1628萬元萬元、2614萬元，營收占比為2.37%、3.22%和4.79%;醋飲料營收為942萬元、484萬元、282萬元，營收占比為2.07%、0.96%和0.52%。

這意味著，公司的產(chǎn)品較為單一，收入主要依賴于核心產(chǎn)品食醋。

但IPO日報發(fā)現(xiàn)，依賴核心品類在該行業(yè)內(nèi)或許較為常見。如主板上市公司恒順醋業(yè)，2019年，恒順醋業(yè)來自醋的收入為12.32億元，占總收入的比重為67.25%，料酒業(yè)務(wù)占比為13.37%。

不過，恒順醋業(yè)對食醋業(yè)務(wù)的依賴程度遠低于紫林醋業(yè)。

根據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會統(tǒng)計，2017年-2019年，如以產(chǎn)量規(guī)模排名，紫林醋業(yè)一直位于第2位，僅次于恒順醋業(yè)。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年中國食醋行業(yè)前五大企業(yè)分別為恒順集團、紫林醋業(yè)、山西水塔、海天味業(yè)和四川保林，合計僅占市場約16.2%的市場份額，其中恒順集團市占率為6.5%，位列行業(yè)第一。

雖然產(chǎn)能規(guī)模僅次于恒順醋業(yè)，但從收入規(guī)模來看，近年來，紫林醋業(yè)的收入還不足恒順醋業(yè)的三分之一。2017年-2019年，恒順醋業(yè)的營業(yè)收入分別為15.42億元、16.94億元、18.32億元。

擴大產(chǎn)能

本次IPO，紫林醋業(yè)擬公開發(fā)行不超過2753萬股，占發(fā)行后總股本不低于25%。紫林醋業(yè)擬募集資金約5.74億元，主要用于年產(chǎn)10萬噸釀造食醋生產(chǎn)線建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣項目、企業(yè)信息化建設(shè)項目、山西食醋工程科技中心建設(shè)項目。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，與前次IPO相比，公司的募資金額增加了2.31億元，增幅達67.35%,且不再將募投資金用于償還銀行貸款和補充流動資金。

這是否意味著，紫林醋業(yè)當(dāng)前的流動資金較為寬裕?

招股說明書顯示，截至2017年年底、2018年年底、2019年年底，公司的資產(chǎn)負債率分別為35.74%、26.84%、20.32%，逐年降低。公司的資金周轉(zhuǎn)率也從2013年年底的0.47增長至2019年年底的0.75。

不過，截至2019年年底，紫林醋業(yè)的期末現(xiàn)金余額還不足8500萬元。

2017年-2019年，紫林醋業(yè)原醋產(chǎn)能分別為16.92萬噸、18.39萬噸、21.33萬噸，產(chǎn)能利用率分別為95.33%、99.67%、87.44%。

可以看出，近年來，公司產(chǎn)能已經(jīng)有了明顯的提升，但是產(chǎn)能利用率仍然居高不下。與此同時，2017年-2019年，公司的產(chǎn)銷率均為100%左右。

紫林醋業(yè)坦言，公司現(xiàn)有食醋產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已接近飽和狀態(tài)，隨著公司加大營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的力度，旺盛的市場需求與公司產(chǎn)能受限之間的矛盾將可能成為制約公司長遠發(fā)展的主要障礙。

為緩解產(chǎn)能不足，募資擴建就是紫林醋業(yè)的主要目標之一。招股書顯示，紫林醋業(yè)擬募集資金中的3.55億元用于年產(chǎn)10萬噸釀造食醋生產(chǎn)線建設(shè)。