這就是一個美聯儲掌控一切的世界?

散戶還在繼續享受美股上漲帶來的利好，但華爾街許多大佬已經對美聯儲十分不滿了。

近日有一份研究表明，美聯儲的貨幣政策正在摧毀對沖基金幾乎所有投資策略。此外，雖然財報顯示美國大型銀行第二季度盈利狀況喜人，但這些銀行都對自己的前景感到擔憂，并為可能到來的嚴重信貸壓力做著準備。

一心想拯救市場的美聯儲，何以淪落至此?對沖基金和銀行的指控，到底是得了便宜還賣乖還是看清真相后的無奈?還沉迷在喜悅中的散戶，該如何防止受到美聯儲政策的沖擊?

01對沖基金：過半投資策略因央行貨幣政策而失效

事實上，不止美聯儲，對沖基金對大部分央行的非常規貨幣政策都沒有好感。

據外媒報道，美國證券交易委員會經濟學家奧爾洛夫(Alexei Orlov)和意大利博科尼大學金融學教授奎多利尼(Massimo Guidolin)于近日聯合發布了一份報告，他們針對美聯儲和歐洲央行18項非常規貨幣政策下，10項常用對沖策略的回報率進行了研究。結果顯示，央行貨幣政策直接打擊了過半策略的收益，并間接地打垮了整個對沖基金行業。

兩位經濟學家在報告中寫道：

對于其中6種納入調查的對沖策略來說，央行的非常規貨幣政策是一種徹底的風險因素，會導致預期收益直接減半。

這些受影響較大的策略包括：可轉債套利策略、股票做空策略、新興市場風險投資策略、股市中性投資策略、固定收益資產策略和多元資產組合投資策略。研究發現，美聯儲和歐洲央行的貨幣政策只追求托高股市，這讓對沖基金失去了從股市動蕩中獲利的機會，甚至導致整個行業在風險敞口的配置方面出現結構性變化。

數據顯示，如果今年下半年業績無好轉，對沖基金將連續11年跑輸大盤，這可能會引發下一輪規模龐大的贖回潮。

如下圖所示(藍線為標普500指數走勢，紅線為對沖基金指數)，50只最受散戶青睞的一籃子股票指數今年迄今已上漲近30%，表現不僅遠超對沖基金，甚至還跑贏了大盤。奧爾洛夫表示，看到這也就不難理解美股散戶為什么越來越大膽，越來越瘋狂了。

02美聯儲政策真的對銀行有利?

對比愁云慘霧的對沖基金，華爾街另一股勢力——銀行，近期應該是過得挺滋潤的。從開始陸續公布的財報來看，美國大型銀行的盈利狀況相當理想。根據彭博編撰的數據，統計下來，美聯儲的非常規貨幣政策總共為華爾街幾家大型銀行帶來了約100億美元的意外之財。

其中，花旗集團債券承銷業務收入增長41%，是2008年金融危機以來的最高增長紀錄;摩根大通固定收益交易業務在第二季度創收73億美元，市場交易部門總收入創該行歷史最高紀錄;但最夸張的要數高盛，該行幾乎所有固定收益交易業務的收入都錄得增長，季度業績比分析師預期足足高出15億美元。

高盛CEO所羅門(David Solomon)周三表示：

“3、4月份交易業務的活躍程度是非常驚人的，在市場發生巨大變化期間，客戶變得非常敏感，我們也變得非常忙。”

深入看看高盛的財報，美聯儲的政策好像的確為其帶來了很多利好。

固定收益交易的收入增長了一倍有多，達到42.4億美元，為近9年來的最高水平。

通過幫助企業籌集應對疫情的所需資金，高盛賺取了創紀錄的服務費收入。

股票和債券交易的收入飆升93%，較分析師預期高25億美元，和小摩、花旗持平。

財報顯示，高盛通過承銷股票和債券獲得的收入增加了一倍，這必須要感謝美聯儲：在其宣布介入企業債市場之后，大量企業瘋狂發債。

高盛一貫擅長的大宗商品交易業務更是蒸蒸日上。

一個夸張的數據是，截至5月底高盛的大宗商品交易業務收入就超過了10億美元，而前一個月市場剛剛經歷了恐怖的負油價。

銀行收益好到令人難以接受，甚至已經引發了一些市場人士的不滿。資本市場咨詢公司Opimas首席執行官奧克塔維奧·馬倫齊(Octavio Marenzi)就表示：

“高盛本季度的收益實在太好了，但這并不是一件值得高興的事情。實際上，美聯儲通過注入數萬億美元成功帶來了市場的巨大反彈，但投行反而成為了主要受益者。我們應呼吁政府和美聯儲采取更多行動來幫助普通民眾，而不是只照顧華爾街的巨頭。”

03銀行喊冤：我們其實只是美聯儲傀儡

然而，在巨頭們眼里，市場的繁榮只是暫時緩解了銀行的擔憂。表面上看，美聯儲為銀行提供了許多利好，全然不顧一眾小型企業仍在破產的邊緣苦苦掙扎。但實際上，美聯儲從銀行那拿走的也不少，而且從頭到尾只是把銀行當作其控制市場的工具。

這種情形讓人想起2009年。當時信貸市場開始從前一年的大幅下滑中復蘇，銀行交易部門同樣創下一系列收入紀錄。無獨有偶，高盛也是那次銀行業大反彈中表現最出色的銀行，該行的交易業務在當時帶來了創紀錄的利潤。美聯儲放水，當然不是無償的，銀行在經濟持續衰退期間不得不以各種形式償還大量救助資金。

具體表現為，美聯儲在支持華爾街投行拓展業務的同時，也采取措施阻止這些銀行將利潤返還給股東。

美聯儲一直鼓勵銀行囤積資本，以便在疫情期間支持放貸業務。上個月，有關部門宣布延長股票回購的暫停期，美聯儲還將33家大型銀行的股息上限固定在當前水平，并迫使部分銀行削減派息或提高資本充足率以滿足放貸需求。

更重要的是，美聯儲還警告稱，可能會在今年晚些時候對銀行進行額外的壓力測試。在經濟可能再次惡化的情況下，美聯儲的做法無疑是迫使銀行加緊“儲糧過冬”。像富國銀行這樣的巨頭傳出大規模裁員的消息，恐怕也跟美聯儲背后的政策變動脫不開干系。

美國最大的幾家銀行都對投資者發出了警告：不應該指望這種收入增長模式持續下去。花旗集團表示，交易業務將很快重回正常化，而摩根大通則告訴分析師，該行預計其下一季度投行業務收入將會下降，并警告稱未來幾個季度交易收入都可能減半。摩根大通首席執行官Jamie Dimon在周二的電話會議上對分析師表示：

“所有這些收入都不是進入我們的口袋的，這些資本只會用來提高資產負債表的抗壓性，目的是為接下來可能發生的任何危機做好準備。”

04接下來會發生什么?

美聯儲其實已經一再強調，其核心任務是保證信貸市場的平穩運行。只有信貸流動保持正常，通脹和就業才有可能穩定下來。

數據顯示，通過實施數輪經濟刺激法案，美國政府已經拿出數萬億美元用于刺激經濟，其中大部分都用來資助家庭和個人。這樣可以保證在失業率上升的情況下，居民能獲得維持生活的基本收入，避免了不良貸款和信貸違約率的激增。

盡管如此，美聯儲也沒有憑一己之力管理好信貸市場。有數據顯示小摩、花旗和富國銀行三大行在第二季度一共發放了280億美元的不良貸款，環比增長近100億美元。這一發債規模，已超過了2008年金融危機時期的高位。

換句話說，今年上半年的大部分時間里，美國銀行業都在為美聯儲“兜底”。數據顯示，光是花旗集團、摩根大通和富國銀行三大行撥備了近500億美元準備金來應對激增的不良貸款。這些銀行警告稱，它們可能還需要撥備更多準備金，以迎接更艱難的下半年。

花旗集團首席執行官Mike Corbat周二對分析師表示：

“如果有人擁有可以預測未來的水晶球，我也很想借來看看。我敢肯定，未來的市場會比我們想象的更加恐怖。”