新三板市場之前大多是中小券商的天下，大券商主要精力集中在A股市場的保薦承銷業(yè)務(wù)，認為新三板掛牌業(yè)務(wù)的性價比低。而新三板要求保薦券商必須是其主辦券商，這也是對中小券商多年服務(wù)中小企業(yè)的一種回報。

新三板精選層以超預期的速度推進，首批兩家企業(yè)將于7月1日開始申購。

分析人士認為，7月下旬精選層有望迎來正式開板，屆時首批精選層企業(yè)將集體掛牌交易。在新三板精選層承銷保薦業(yè)務(wù)中，中小券商“逆襲”且成績亮眼，主要原因既有專注領(lǐng)域及分工的不同，又有長期布局及服務(wù)經(jīng)驗加持。另外，也可視為對中小券商多年服務(wù)中小企業(yè)的一種回報。

推進速度超預期

作為新三板改革的關(guān)鍵，精選層改革幾乎是全程以“百米沖刺”的速度前進。

自4月27日新三板精選層申報受理開放，到6月12日首批2家企業(yè)通過證監(jiān)會核準，僅僅歷時一個半月。

6月10日、13日、14日，5天內(nèi)3場新三板掛牌委審議會議密集召開，周末亦無休，6家闖關(guān)企業(yè)精選層掛牌申報均獲通過。6月16日至21日，又有5場9家企業(yè)接受審議。

截至6月17日，已有192家公司公告表達到精選層公開發(fā)行的意向，93家公司公布發(fā)行底價及發(fā)行方案。截至6月18日，過會企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達到10家。這10家企業(yè)從申報獲受理到上會審議，平均用時41天左右。

中國中小企業(yè)協(xié)會規(guī)范治理研究中心主任崔彥軍表示，新三板改革正伴隨著一個個超預期加速推進。審核速度、投資者數(shù)量、公募基金推進速度等均超出市場預期。

銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“申請新三板精選層企業(yè)的數(shù)量不斷增加，從申報精選層的這些企業(yè)的財務(wù)指標來看，大部分企業(yè)都大幅超過精選層的門檻要求，企業(yè)質(zhì)地和盈利能力都還是不錯的。”

7月下旬或開板

今年是深化多層次資本市場改革的關(guān)鍵之年，堅守科創(chuàng)板定位、加快推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制、深化新三板改革等多重方向齊頭并進。

6月4日，證監(jiān)會發(fā)布新三板轉(zhuǎn)板上市指導意見，試點期間，符合條件的掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市;申請轉(zhuǎn)板上市企業(yè)應(yīng)當為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上。轉(zhuǎn)板上市條件應(yīng)與首次公開發(fā)行并上市條件保持基本一致，交易所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。

新三板不同層級的定位不盡相同。基礎(chǔ)層面向的是滿足基本條件的中小企業(yè)，創(chuàng)新層面向的是初具規(guī)模尚處于成長期的中小企業(yè)，而精選層則是面向公眾化程度較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

“新三板轉(zhuǎn)板機制的設(shè)立，使得精選層成為連接新三板和交易所市場的關(guān)鍵一環(huán)，打通了中小企業(yè)上升通道，實現(xiàn)了多層次市場的有機互聯(lián)。”華北一位券商分析師對《國際金融報》記者表示。

實際上，今年以來，截至6月中旬，已經(jīng)有22家新三板公司摘牌，尋求轉(zhuǎn)板上市。其中，6家公司IPO終止，12家公司已過會，4家公司已上市交易。轉(zhuǎn)板主板公司1家，科創(chuàng)板5家，創(chuàng)業(yè)板10家。主要行業(yè)分布于工業(yè)、信息技術(shù)、可選消費、材料和醫(yī)療保健等。

相對于傳統(tǒng)IPO而言，新三板精選層轉(zhuǎn)板上市可省去申報輔導、輔導驗收、證監(jiān)會核準注冊、發(fā)行招股環(huán)節(jié)，因此上市速度將明顯加快。僅在兩周時間內(nèi)，已經(jīng)有10家企業(yè)通過審議，距離首批精選層企業(yè)掛牌之日不遠了。

業(yè)內(nèi)人士認為，7月下旬精選層有望迎來正式開板，屆時首批精選層企業(yè)將集體掛牌交易。

開源證券中小盤首席兼新股和定增并購中心總監(jiān)任浪預計，首批公司將在2020年三季度正式登陸精選層。打新、戰(zhàn)略配售、二級市場投資、定向增發(fā)都是不錯的投資機會，其中網(wǎng)下打新收益將十分可觀。

任浪認為，較高的配售比例和可觀的首日漲幅將為網(wǎng)下打新投資者帶來可觀的打新收益。其中，公募等A類投資者的收益率將高于C類投資者。由于初期參與投資者數(shù)量少，配售比例高，同時初期掛牌公司相對融資規(guī)模更大，因此精選層推出初期打新收益率將更高。

中小券商成績亮眼

A股IPO承銷保薦業(yè)務(wù)上，無論是IPO企業(yè)募資規(guī)模還是承銷保薦企業(yè)家數(shù)均彰顯頭部效應(yīng)。中金公司、中信建投、中信證券、華泰聯(lián)合證券等10家券商占據(jù)2019年IPO市場募資總額的近七成，承銷保薦企業(yè)數(shù)量占比超過去年IPO企業(yè)的半壁江山。

不過，在新三板精選層承銷保薦業(yè)務(wù)中，券商的競爭格局已悄然發(fā)生變化：第一梯隊為申萬宏源、中信建投、中泰證券、國源證券、安信證券、開源證券、天風證券等。上述7家券商所服務(wù)擬精選層企業(yè)數(shù)量超過所有擬精選層公司的三分之一還多。頭部梯隊中不乏中小券商。

關(guān)于中小券商在新三板精選層的承銷保薦業(yè)務(wù)成績較為亮眼的原因，開源證券中小企業(yè)部負責人彭海在接受《國際金融報》記者采訪時表示，傳統(tǒng)A股市場的頭部券商在IPO保代業(yè)務(wù)上經(jīng)驗豐富，對于體量大的主板市場項目意愿更為強烈。主板市場上一個IPO項目收入數(shù)千萬元，而新三板精選層的項目收入僅為1000萬-2000萬元，兩者的工作量卻相差無幾。

彭海進一步表示，精選層項目的體量相對于主板來說較小，大券商的保代們根據(jù)歷史項目容易覺得抗風險能力不強。另外，中小券商IPO項目涉獵較少，若以精選層為突破口，在增強保代團隊的業(yè)務(wù)能力的同時，也可以有更多的收入。

“整個新三板市場之前大多是中小券商的天下，大券商主要精力集中在A股市場的保薦承銷業(yè)務(wù)，認為新三板掛牌業(yè)務(wù)的性價比低，如同雞肋，而中小券商則視新三板為一個可以介入并獲取利潤的市場。”張可亮對記者表示。

此次新三板改革，在張可亮看來，為了保護中小券商的利益，規(guī)定保薦券商必須是其主辦券商，所以這次很多精選層企業(yè)都是由中小券商保薦的，這也是對他們多年服務(wù)中小企業(yè)的一種回報。