身為院線龍頭，萬達電影在2019年歸母凈利潤為-47.29億的基礎上，2020年一季度繼續(xù)虧損5.5—6.5億元。但擴張仍在繼續(xù)，萬達電影還能堅持多久?
2020年4月17日，自年前放映完最后一場電影《誤殺》后，處于停業(yè)狀態(tài)的天津萬象城橙天嘉禾銀河影城，在影城營運成本和新冠肺炎疫情的雙重壓力下，永久閉店，成為天津市區(qū)第一家關閉的影城，也是又一家被疫情“誤殺”的影院。
據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月末，全國共有2263家影院類企業(yè)注銷。4月15日，國務院聯(lián)防聯(lián)控新聞發(fā)布會依舊表示，對于影劇院等休閑性場所，建議暫不開業(yè)。
疫情影響下，中小型院線度日艱難，上市公司同樣苦不堪言。
4月21日晚，院線龍頭萬達電影股份有限公司(下稱萬達電影，002739.SZ)圍繞2019年年報一口氣發(fā)布了34條公告。報告顯示，萬達電影2019年實現(xiàn)營業(yè)收入154.35億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-47.29億元，這是自2015年上市以來，萬達電影首次出現(xiàn)虧損。
萬達電影近三年部分財務數(shù)據(jù)(億元)
數(shù)據(jù)來源：Wind
而今年一季度，萬達電影預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5.5億—6.5億元，上年同期為盈利4.01億元。
除此之外，近日市場間有消息稱，萬達電影將以院線一線員工為主裁員20%—30%。對此，萬達電影總裁曾茂軍于4月23日對外回應稱：該消息不實。
雖然萬達電影總裁否認了裁員，但從近期發(fā)布的2019年年報和2020年一季度預告來看，萬達電影或正面臨自己的“至暗時刻”。
巨額計提與業(yè)績補償
4月21日晚，萬達電影發(fā)布了2019年年報和2020年第一季度業(yè)績預告。
2019年年報顯示，萬達電影全年實現(xiàn)營業(yè)收入154.35億元，同比下降5.23%;歸母公司凈利潤為-47.29億元，同比大幅下降324.87%。
萬達電影將巨額虧損的主要原因歸結為2019年度計提了商譽等資產減值準備59.09億元，若扣除計提資產減值準備的影響，則公司實現(xiàn)歸母公司凈利潤11.41億元。截至報告期末，萬達電影總資產為264.88億元，歸母凈資產為138.32億元。
事實上，《投資時報》研究員注意到，早在今年一月發(fā)布2019年業(yè)績預告時，萬達電影就提到“擬對并購的影城、時光網、慕威時尚(已更名為北京萬達傳媒)、Propaganda GEM Ltd計提商譽減值準備合計45億—55億元”，由此還引來了中小板公司管理部下發(fā)的關注函，要求萬達電影就計提商譽的具體情況和合理性作出補充說明。
萬達電影此次也公布了具體的商譽形成情況。相關公告顯示，計提商譽主要來源于并購影城、時光網和廣告業(yè)務，計提減值金額分別為23.40億元、19.93億元和12.42億元。
萬達電影2019年度計提商譽減值準備情況
數(shù)據(jù)來源：公司關于計提資產減值準備的公告
《投資時報》研究員注意到，萬達電影的巨額商譽來源于既往的大量收購。
以并購影城為例，2014年12月—2018年4月，萬達電影以35.94億元并購了14家影院，進入2019年，隨著宏觀經濟增速放緩，觀眾購買力與購買意愿下降，行業(yè)出現(xiàn)明顯拐點，并購的影城全年經營業(yè)績未達預期。截至2019年末，該項資產的凈資產賬面值僅為7.95億元，商譽余額高達28.13億元。
此外，萬達電影的主營業(yè)務表現(xiàn)也不達預期。
2019年5月，萬達電影完成重大資產重組，以105.24億元收購了萬達投資等20名交易方持有的萬達影視傳媒有限公司(下稱萬達影視)95.77%的股權，萬達影視成為萬達電影控股子公司，公司業(yè)務范圍也隨之進一步拓展。目前萬達電影的主營業(yè)務為影院投資建設，電影投資制作、發(fā)行、放映及相關衍生業(yè)務，電視劇制作及發(fā)行，游戲發(fā)行等。
從收入構成看，觀影收入仍是萬達電影的主要收入來源，報告期內，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.22億元，占總營收的59.10%，其次分別是廣告收入，商品、餐飲銷售收入，電影制作發(fā)行及相關業(yè)務收入、電視劇制作發(fā)行及相關業(yè)務收入、游戲發(fā)行及相關業(yè)務收入等，分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.50億元、19.26億元、8.94億元、4.98億元和3.94億元，占總收入的比重分別為12.64%、12.48%、5.79%、3.23%和2.55%。
萬達電影2019年分產品營業(yè)收入構成情況(億元)
數(shù)據(jù)來源：公司年報
其中觀影收入和商品、餐飲銷售收入相比上年同期僅分別增長0.60%和3.05%，但廣告收入、電影制作發(fā)行及相關業(yè)務收入和游戲發(fā)行及相關業(yè)務收入相比上年同期分別大幅下降22.05%、21.97%和45.06%，電視劇制作發(fā)行及相關業(yè)務收入相比去年同期大幅增長23.93%，但對總營收的貢獻仍較小。
報告期內，由公司子公司萬達影視主投、主控的影片主要有《過春天》《絕殺慕尼黑》《沉默的證人》《小小的愿望》《誤殺》等，除《絕殺慕尼黑》為引進的俄羅斯電影外，另外四部影片分別獲得了995.3萬元、1.81億元、2.86億元、12.06億元的票房成績。雖然《誤殺》的表現(xiàn)較為亮眼，但總體人不盡如人意。
萬達電影也坦承，萬達影視主投、主控的影片數(shù)量較少、體量較低且部分影片票房不及預期，而2018年同期的影片較多且票房表現(xiàn)較好，因此相關業(yè)務收入和利潤較去年同期下降幅度較大。
值得注意的是，當時交易雙方簽訂了對賭協(xié)議，相關補償義務主體承諾萬達影視2018年—2021年的扣非歸母凈利潤分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。如承諾期內任一年未實現(xiàn)，則補償義務主體依據(jù)協(xié)議約定對萬達電影進行補償。
2018年，萬達影視實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.99億元，超額完成目標，但2019年僅為3.01億元，約為承諾的1/3。于是與萬達電影2019年年報同時發(fā)布的還有萬達影視的業(yè)績補償方案。根據(jù)相關協(xié)議，萬達影視應當補償給萬達電影4375.40萬股，總金額為14.53億元。
不過或出于補償能力和員工激勵考慮，萬達影視的業(yè)績承諾補償由北京萬達投資有限公司全部承擔。同時上述補償股份由萬達影視以總價1元的價格回購并予以注銷，回購注銷完成后，萬達影視注冊資本將減少，總股本將由20.78億股減少至20.35億股。
市場原本對萬達電影和萬達影視的合并充滿期待，希望兩家公司能產生協(xié)同效應，但目前看并未達到這一預期。
裁員與擴張同步
2020年第一季度，全國影院停擺，眾多電影撤檔，萬達電影經營業(yè)績也出現(xiàn)較大虧損。據(jù)其發(fā)布的2020年第一季度業(yè)績預告顯示，報告期內預計歸母公司凈利潤為虧損5.5億—6.5億元。
萬達電影表示，公司下屬影院受疫情影響自2020年1月23日全部停業(yè)，同時春節(jié)檔電影未能如期上映，預告期內公司電影放映收入大幅下降，而固定成本費用支出卻較為剛性，導致經營業(yè)績出現(xiàn)大幅度下滑。
其亦表示，公司持續(xù)盈利能力不會受到影響，未來其將努力提升經營業(yè)績，促進公司穩(wěn)健發(fā)展。
而與萬達電影樂觀態(tài)度相對的是，4月22日，一則萬達電影將裁員20%—30%的消息在影視圈傳開，但第二天萬達電影總裁曾茂軍即回應表示消息不實。
《投資時報》研究員注意到，事實上，萬達電影的人員變動一直都存在，在2019年則表現(xiàn)得較為顯著。
據(jù)萬達電影2019年年報顯示，年內該公司新建影城73家，截至2019年末，其擁有已開業(yè)直營影城656家，相比2018年末的595家增長10.25%。
但員工總數(shù)卻出現(xiàn)明顯收縮，萬達電影2018年在職員工數(shù)量合計為18036人，其中營運人員14426人，2019年這兩個數(shù)字分別為14260人和11521人，也即僅2019年一年萬達電影就已有3776名員工離開，其中營運人員達2905人，總變化比例達20.94%。
萬達電影2018年及2019年員工數(shù)量變動情況
注：上圖為2018年，下圖為2019年
數(shù)據(jù)來源：公司年報
與此同時，萬達電影依舊沒有停下擴張的腳步。
《投資時報》研究員注意到，與萬達電影2019年年報一起發(fā)布的還有其最新非公開發(fā)行股票募資方案。此次，萬達電影擬募集資金不超過43.5億元，其中30.45億元將用于新建影院項目，13.05億元將用于補充公司流動資金及償還借款。據(jù)悉，新建影院的城市包括北京、上海、廣州等城市，計劃在2020年—2022年新建影院162家，總面積達79.14萬平方米。該方案尚未獲證監(jiān)會批準。
盡管2020年開年即已進入艱難模式，但對于規(guī)模擴張，各大院線上市公司保持了高度一致，橫店影視(603103.SH)、幸福藍海(300528.SZ)、金逸影視(002905.SZ)分別在年報中明確2020年將新開影院60家、27家、25家，擴張步伐基本與2019年新增影院數(shù)量持平，并未因行業(yè)激烈競爭或疫情影響而縮減。
有分析認為，近年來影院行業(yè)競爭激烈，在疫情的催化下，大量中小影院或影投公司因經營和現(xiàn)金流壓力會加速退出，有助于頭部院線企業(yè)在行業(yè)出清中進一步搶占市場份額。
不過，眼下的萬達電影資金則較為緊張。
截至2019年末，萬達電影的貨幣資金為24.63億元，按2020年一季度的虧損額計算，極端情況下，萬達電影還可以支撐一年左右。
與此同時，萬達電影也面臨較大的償債壓力。截至2019年末，萬達電影資產總計264.88億元，負債合計123.50億元，其中短期借款34.55億元，一年內到期的非流動負債為10.88億元，資產負債率達46.62%。
而同期同為院線股的金逸影視資產負債率為36.27%，橫店影視為30.81%，幸福藍海為48.16%，行業(yè)平均值為34.11%，萬達電影的資產負債率遠高于平均水平。
