開源證券首席經濟學家趙偉認為，盡管受美元指數、我國基本面和政策面影響，目前人民幣匯率表現持續向好，但是伴隨美國疫情逐步轉向相對可控，庫存周期或將開啟，從而帶動其經濟復蘇節奏顯著加快等因素影響，美國經濟已具備復蘇條件，人民幣未來不會出現大升大貶情況，中長期主要還是以穩中雙向波動為主導。

美國經濟具備復蘇條件

自5月末以來，受我國疫后經濟恢復面良好、美元指數持續走弱等因素影響，人民幣匯率持續、大幅升值。從市場數據可以看出，5月28日至9月18日，人民幣兌美元匯率升值幅度已累計超5個百分點，CFETS人民幣匯率指數自低位反彈，由91.69升至94.12。人民幣近期表現強勢的主要原因是美元指數持續走弱。開源證券研究團隊指出，人民幣匯率在過去3個月大幅升值，是全球疫情背景下，中美疫后社會復蘇情況、經濟發展周期出現“錯位”的表現。

多家機構指出，從周期視角來看，在美國實際利率降至歷史低位的背景下，其經濟已具備復蘇條件。從近期公布的數據可以看出，美國庫存增速的領先指標，庫存銷售比已大幅下滑;美國制造業中，基本金屬、服裝及電氣設備等多個行業的原材料庫存增速已止跌反彈。以PMI數據為例，與我國8月制造業PMI新訂單指數52.3%不同，美國8月制造業PMI新訂單指數飆升至67.6%，創2010年以來新高。近日公布的美國8月零售銷售數據和9月密歇根大學消費者信心指數數據也進一步顯示，美國在經歷連續幾個月的快速增長后，8月零售銷售環比增長0.6%，且在居民收入繼續改善帶動下，消費端景氣持續向好;9月消費者信心指數為78.9%，高于預期75%、前值74.1%，創近7個月來新高。

與此同時，在美國主要人口大州全面提升防控力度，以及疫苗研發進展順利的背景下，美國疫情或已相對可控。由此，伴隨美國庫存降至歷史低位后帶來的潛在、巨大補庫需求，疊加疫情或將轉好的積極預期，美國通脹壓力趨逐步顯現，而對于長端美債而言，在經濟加速增長及通脹壓力顯現環境下，或將逐步脫離低位、進入到上行通道，增加美國經濟彈性，對下一步其經濟轉好提供了有利支撐。

人民幣未來不會出現大升大貶情況

盡管有機構認為，受我國疫情遠好于美國，基本面恢復情況良好，且貨幣政策已經回歸常態因素影響，未來中美利差有望繼續處于高位，疊加近3個月我國金融機構外匯存款明顯擴大，反映部分市場參與者較多地留存了外匯因素影響，未來人民幣升值動力有望進一步加強。隨著美國經濟增長不斷加速，在推動中美經濟修復節奏收斂、中美利差收窄，疊加海外市場波動加劇可能干擾外資行為等因素作用下，人民幣未來不會出現大升大貶情況，中長期主要還是以穩中雙向波動為主導。

中國人民大學國際貨幣研究所(IMI)副所長、人民大學財政金融學院教授涂永紅認為，由于疫情及全球經濟下滑等因素影響，第二季度美國經濟出現二戰以來最大降幅，拖累美元急劇下降。加上美聯儲實行無限量化寬松政策，進一步透支了美元的信用。美元指數已從今年年初的98下降到近期的92，降幅達6%，這也就意味著，美元兌歐元、英鎊、日元等納入美元指數的主要貨幣整體上下降了6%，高于對人民幣的降幅。就目前情況看，實際上是美元在走弱，而不是人民幣在升值，涂永紅稱。

國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富也在近日指出，中國近期匯率波動體現了很多結構性因素的影響，這次人民幣升值與美元貶值有極大關系。雖然從經濟內在趨勢看，人民幣在未來一段時間內會持續面臨升值壓力，但在未來全球相對動蕩，格局變化的情況下，還不宜輕易地做出人民幣匯率的一個趨勢性的判斷。

而上周五外匯局公布的數據進一步顯示，我國8月銀行結匯1596億美元，同比收窄29%。交通銀行金融研究中心研究員劉健稱，盡管綜合考慮境外機構在銀行間外匯市場的外匯買賣、銀行外匯頭寸變動因素，我國外匯市場供求總體平衡，但是考慮到美聯儲貨幣政策進一步寬松空間有限，美國經濟復蘇等情況，有可能受美元在未來幾個月的跌幅收窄情況影響，跨境資金流入規模和人民幣匯率上漲幅度可能會放緩。由此，對外資的大舉流入，進一步強化了人民幣升值預期，推動人民幣匯率加速走強這一觀點，或將有不同聲音出現。

中銀證券全球首席經濟學家管濤也于近日提醒，由于美元的全球性貨幣地位，美元周期不可避免的通過多個渠道對中國經濟的周期波動產生顯著影響，這也對我國包括貨幣政策在內的跨周期宏觀政策調控帶來挑戰，需要前瞻性地予以應對。