“鴿”了市場許久，美聯儲終歸還是得“鷹”氣一些了。11月的議息會議如約而至，沒有意外，全球流動性退潮的拐點也該來了。

史無前例的大放水之后，擺在全球央媽面前的是同一個問題，收，還是不收。

重傷下猛藥。歷史會記得2020年，有10天4熔斷的美股，有前所未有的負油價，還有被放出來的量化寬松的魅影。美聯儲一夜降息為零，2008年設立的危機工具箱基本全部啟動，流動性源源不斷。

緊隨其后，QE成了全球新常態。事實證明，“鈔能力”的效果的確不同凡響，前一年還萎靡不振、破產遍地的產業，漸漸“自愈”。洪水翻涌之下，反彈猝不及防，勞動力供不應求，需求與日俱增。

經濟“抗疫”的這輪全球大放水，是歷史上放水最兇的一次。代價自然也是顯而易見的，請神容易送神難，上一次的Taper不得不蔓延數年，余威猶存。新一輪寬松又來，無處可去的泛濫潮水從大西洋蕩到太平洋，從糧食到大宗商品，從房到車。

2008年金融危機后，全球通脹壓力大幅下降，歐元區和日本等很多經濟體甚至出現通縮風險。最近兩年，央媽們和市場一直糾結的通脹正逐漸回歸，比之前歷次通脹更甚的是，疫情陰影下，個人儲蓄意愿和企業投資心情一高一低，“流動性堰塞湖”堵在各國心頭。

市場之所以崩盤，是因為過度膨脹了。由什么事件來觸發，其實并不重要。對這一點，所有人心知肚明。美國“收閘”是遲早的事兒，主要經濟體貨幣政策正常化也將被迫陸續提上日程。

比起美聯儲的姍姍來遲，新興市場早早轉向，加息迫不及待，果蔬大漲價的韓國率先打出發達經濟體加息第一槍。歐洲仍然強硬，但臨時QE工具之一的PEPP其實已經縮減了。通脹率堅守著5%的高位，起初信誓旦旦持“通脹暫時論”的美聯儲，也不知何時改了口風。或明或暗之間，央媽的共識已經達成了。

眼下的市場又期待又恐慌，國債怎么走?美元怎么走?新興市場怎么辦?前車之鑒就在2013年，美債長端利率和美元指數急速上升，美國股債雙殺，新興市場國家匯率大幅貶值，信用風險溢價持續擴大。

震蕩和波動是注定的，但這或許不會是十年前的“文藝復興”。預告給足了，準備做好了，不至于如伯南克那般“突然”，當市場的期待先于舵手的信號，試圖最大程度緩沖“收閘”的致命一擊。

Taper是個開始，麻醉劑退出是板上釘釘，市場的陣痛和經濟的陰影將會暴露無遺。大放水帶來“虛高”的價格，導致企業成本推高，傳導上下游之后影響產業擴張，疫情的特殊考驗，疫苗供給的嚴重失衡，導致不同經濟體經濟修復的節奏不同，收閘之后的經濟增長無疑比放水更難。

大浪終將褪去，全球主要資本市場對全球性通脹與流動性變局的應對，決定著未來一段時期經濟金融市場的機遇與風險，不是“黑天鵝”，更像是“灰犀牛”。

(湯藝甜)