1.市場(chǎng)走勢(shì)分析
Market Index
(資料圖片)
本周大盤(pán)先抑后揚(yáng)，上證指數(shù)全周收漲0.37%。在此背景下，上證50、滬深300、中證500紛紛確認(rèn)日線級(jí)別上漲。當(dāng)下，我們繼續(xù)看好市場(chǎng)反彈，理由如下：1、雖然上證50、滬深300、中證500確認(rèn)了日線級(jí)別上漲，但其他規(guī)模指數(shù)仍然沒(méi)有形成日線級(jí)別上漲，市場(chǎng)反彈仍有望延續(xù)；2、目前已有22個(gè)中信一級(jí)行業(yè)形成了日線級(jí)別反彈，但尚未出現(xiàn)交易擁擠的跡象；3、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)等板塊調(diào)整已足夠充分，短期有望迎來(lái)日線反彈。不過(guò)，傳媒、計(jì)算機(jī)、電子近期確認(rèn)下跌讓我們對(duì)TMT未來(lái)的走勢(shì)有了一些擔(dān)憂，市場(chǎng)風(fēng)格切換的可能性在逐步增加。中期，上證綜指處于周線級(jí)別牛市中，從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，上證綜指和滬深300、上證50的牛熊周期基本一致，這基本意味著市場(chǎng)周線牛市的全面啟動(dòng)，后續(xù)滬深300、上證50大概率都會(huì)陸續(xù)確認(rèn)周線牛市；此外，上證綜指的周線牛市只走完了1波，也意味著市場(chǎng)的中期上漲大概率沒(méi)走完。中期，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者繼續(xù)耐心逢低布局上證50、滬深300、科創(chuàng)50等板塊。
1.1
50、300、500確認(rèn)日線級(jí)別上漲
本周大盤(pán)先抑后揚(yáng)，上證指數(shù)全周收漲0.37%。在此背景下，上證50、滬深300、中證500紛紛確認(rèn)日線級(jí)別上漲。當(dāng)下，我們繼續(xù)看好市場(chǎng)反彈，理由如下：1、雖然上證50、滬深300、中證500確認(rèn)了日線級(jí)別上漲，但其他規(guī)模指數(shù)仍然沒(méi)有形成日線級(jí)別上漲，市場(chǎng)反彈仍有望延續(xù)；2、目前已有22個(gè)中信一級(jí)行業(yè)形成了日線級(jí)別反彈，但尚未出現(xiàn)交易擁擠的跡象；3、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)等板塊調(diào)整已足夠充分，短期有望迎來(lái)日線反彈。不過(guò)，傳媒、計(jì)算機(jī)、電子近期確認(rèn)下跌讓我們對(duì)TMT未來(lái)的走勢(shì)有了一些擔(dān)憂，市場(chǎng)風(fēng)格切換的可能性在逐步增加。中期，上證綜指處于周線級(jí)別牛市中，從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，上證綜指和滬深300、上證50的牛熊周期基本一致，這基本意味著市場(chǎng)周線牛市的全面啟動(dòng)，后續(xù)滬深300、上證50大概率都會(huì)陸續(xù)確認(rèn)周線牛市；此外，上證綜指的周線牛市只走完了1波，也意味著市場(chǎng)的中期上漲大概率沒(méi)走完。中期，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者繼續(xù)耐心逢低布局上證50、滬深300、科創(chuàng)50等板塊。
1.2
創(chuàng)業(yè)板短期或已基本觸底
本周創(chuàng)業(yè)板震蕩上行，創(chuàng)業(yè)板指全周收漲1.97%。目前，創(chuàng)業(yè)板處于日線級(jí)別下跌中，日線下跌走完了11浪結(jié)構(gòu)，結(jié)束概率96%。我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板短期或已基本觸底，后續(xù)大概率將迎來(lái)日線級(jí)別反彈。
其它規(guī)模指數(shù)的投資機(jī)會(huì)分析具體可參見(jiàn)附錄中的指數(shù)分析及投資建議。
2.市場(chǎng)行業(yè)分析
Industry Index
2.1
中期看多汽車(chē)、傳媒、醫(yī)藥、鋼鐵，看空軍工、食品飲料、交運(yùn)、消費(fèi)者服務(wù)
汽車(chē)、傳媒、輕工制造、紡織服裝目前處于周線級(jí)別上漲中，而且周線上漲只走了1浪，我們認(rèn)為周線牛市大概率沒(méi)結(jié)束，因此將它們納入中期看多行列。醫(yī)藥、鋼鐵的周線下跌已經(jīng)走完了7浪，基本處于尾聲，我們也將醫(yī)藥、鋼鐵納入中期看多的行列。
軍工目前處于周線級(jí)別熊市，而且在日線上只走完了1波，周線下跌大概率沒(méi)走完。對(duì)于軍工，中期我們的建議是逢反彈降低倉(cāng)位。
食品飲料、交運(yùn)、消費(fèi)者服務(wù)近期重新由周線級(jí)別上漲轉(zhuǎn)為周線級(jí)別下跌，而且周線下跌在日線上只走了1波，周線級(jí)別下跌大概率沒(méi)跌完。
目前煤炭已經(jīng)確認(rèn)了周線級(jí)別下跌，周線下跌在日線上走了3浪結(jié)構(gòu)，中期走勢(shì)的不確定性在增加，我們將其調(diào)出看空行列。
非銀行金融、家電目前周線上漲走出了3-5浪結(jié)構(gòu)，中期走勢(shì)的不確定性在增加，我們將其調(diào)出看多行列。
電力設(shè)備及新能源目前處于周線熊市，在日線上已經(jīng)走出了3浪結(jié)構(gòu)，中期走勢(shì)的不確定性在增加，我們將其調(diào)出看空行列。
2.2
有色金屬確認(rèn)日線級(jí)別上漲
本周，大盤(pán)先抑后揚(yáng)，全周收漲0.37%。在此背景下，汽車(chē)確認(rèn)周線級(jí)別上漲，有色金屬確認(rèn)日線級(jí)別上漲。短期配置上，商貿(mào)零售剛確認(rèn)日線上漲，且上漲只走了1浪，上漲短期大概率結(jié)束不了；醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)日線級(jí)別下跌已經(jīng)走出了9浪及以上結(jié)構(gòu)，短期有望迎來(lái)日線級(jí)別反彈；計(jì)算機(jī)剛確認(rèn)日線下跌，且下跌只走了1浪，下跌短期大概率結(jié)束不了。
行業(yè)的投資機(jī)會(huì)分析具體可參見(jiàn)附錄的行業(yè)分析及投資建議。
3.市場(chǎng)景氣與情緒觀察
Prosperity & Emotion
3.1
A股景氣指數(shù)觀察
我們以上證指數(shù)歸母凈利潤(rùn)同比為Nowcasting目標(biāo)構(gòu)建了A股景氣度高頻指數(shù)，對(duì)于上證指數(shù)凈利潤(rùn)同比同步預(yù)測(cè)的方向勝率達(dá)到81.48%。指數(shù)構(gòu)建詳情請(qǐng)參考報(bào)告《視角透析：A股景氣度高頻指數(shù)構(gòu)建與觀察》。
本輪景氣下行周期起始于2021年10月，至今已經(jīng)過(guò)21個(gè)月，歷史景氣下行周期平均持續(xù)1.9年（23個(gè)月左右），從時(shí)間和幅度來(lái)看目前仍處于下行中繼位置，如若本輪下行周期特征類(lèi)似歷史平均，則預(yù)計(jì)2023年二三季度見(jiàn)底。
截至8月4日，A股景氣指數(shù)為-0.94，相比2022年底變化-10.43，景氣繼續(xù)低位震蕩。
3.2
A股情緒指數(shù)觀察
情緒刻畫(huà)最直接的方式即量?jī)r(jià)。我們將市場(chǎng)按照波動(dòng)率和成交額的變化方向劃分為四個(gè)象限，四個(gè)象限中只有：波動(dòng)上-成交下的區(qū)間為顯著負(fù)收益，其余都為顯著正收益。據(jù)此我們構(gòu)造了A股情緒指數(shù)（包含見(jiàn)底預(yù)警與見(jiàn)頂預(yù)警）。相關(guān)研究請(qǐng)參考報(bào)告《視角透析：A股情緒指數(shù)構(gòu)建與觀察》。
當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)率處于上行區(qū)間，見(jiàn)底信號(hào)指向看空；成交額處于下行區(qū)間，見(jiàn)頂信號(hào)指向看空；因此對(duì)后市整體觀點(diǎn)看空。
A股情緒見(jiàn)底指數(shù)信號(hào)（價(jià)）：空
A股情緒見(jiàn)頂指數(shù)信號(hào)（量）：空
綜合信號(hào)為：空
4.情緒擇時(shí)與主題投資
Sentiment & Themes
4.1
ChatGPT概念股機(jī)會(huì)
主題挖掘算法是我們根據(jù)新聞和研報(bào)文本，通過(guò)對(duì)文本處理，主題關(guān)鍵詞提取，主題個(gè)股關(guān)系挖掘，主題活躍周期構(gòu)建，主題影響力因子構(gòu)建等多個(gè)維度描述主題投資機(jī)會(huì)。根據(jù)算法，近期推薦概念熱度異動(dòng)較高的概念：ChatGPT概念。其驅(qū)動(dòng)事件為：OpenAI發(fā)布了自然語(yǔ)言生成式模型ChatGPT，可以通過(guò)人工智能模型來(lái)與用戶對(duì)話，并自動(dòng)理解用戶的問(wèn)題，提供更精確、更有價(jià)值的信息。ChatGPT概念股如下：
4.2
中證500增強(qiáng)組合
近一周策略基準(zhǔn)中證500收益率1.41%，中證500增強(qiáng)組合收益率 1.63%，跑贏基準(zhǔn)0.22%。2020年至今，組合相對(duì)中證500指數(shù)超額收益38.36%，最大回撤-4.22%。
本周根據(jù)策略模型，組合持倉(cāng)如下：
4.3
滬深300增強(qiáng)組合
上周策略基準(zhǔn)滬深300收益率0.70%，滬深300增強(qiáng)組合收益率0.91%，跑贏基準(zhǔn)0.22%。2020年至今，組合相對(duì)滬深300指數(shù)超額收益20.01%，最大回撤-5.86%。
根據(jù)策略模型，組合持倉(cāng)如下：
5.市場(chǎng)風(fēng)格分析
Market Style
我們參照BARRA因子模型，對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)建十大類(lèi)風(fēng)格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、動(dòng)量（MOM）、殘差波動(dòng)率（RESVOL）、非線性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流動(dòng)性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成長(zhǎng)（GROWTH）和杠桿（LVRG）。
5.1
風(fēng)格因子表現(xiàn)
回顧近一周市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)，從個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)暴露相關(guān)性來(lái)看，市值因子分別與非線性市值、成長(zhǎng)、盈利和杠桿因子呈現(xiàn)明顯正相關(guān)性；價(jià)值因子分別與流動(dòng)性、殘差波動(dòng)率、BETA、動(dòng)量和成長(zhǎng)等因子呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)性。
從純因子收益來(lái)看，近一周房地產(chǎn)、證券、保險(xiǎn)和鋼鐵等行業(yè)因子相對(duì)市場(chǎng)市值加權(quán)組合跑出較高超額收益，基礎(chǔ)化工、傳媒、電子和農(nóng)林牧漁等行業(yè)因子回撤較多；風(fēng)格因子中，市值超額收益為正，市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的大盤(pán)風(fēng)格；量?jī)r(jià)類(lèi)因子整體表現(xiàn)不佳，波動(dòng)率和動(dòng)量等因子超額收益均為負(fù)，Beta因子超額收益為正；基本面因子中價(jià)值和杠桿因子獲取正超額收益，其余為負(fù)。從近二十日因子表現(xiàn)來(lái)看，高價(jià)值和高杠桿股表現(xiàn)優(yōu)異，流動(dòng)性和波動(dòng)率等因子表現(xiàn)不佳。
5.2
市場(chǎng)主要指數(shù)收益風(fēng)格歸因
因子模型一個(gè)重要應(yīng)用在于對(duì)投資組合的績(jī)效歸因分析，并以此理解策略收益的來(lái)源。指數(shù)作為市場(chǎng)上投資者較為關(guān)心的一類(lèi)組合，我們也同樣可以采用績(jī)效歸因的方式，對(duì)這類(lèi)組合的表現(xiàn)進(jìn)行分析。
指數(shù)在不同風(fēng)格上的收益各有不同。通過(guò)對(duì)相對(duì)于市值加權(quán)市場(chǎng)組合的超額收益分解，我們看到，由于近一周市場(chǎng)偏好大市值、高Beta和高價(jià)值的股票，上證指數(shù)、上證50和滬深300在市值、Beta和盈利因子上暴露較多，在風(fēng)格因子上表現(xiàn)較好；而中證500主要呈現(xiàn)出價(jià)值因子的正向暴露和非線性市值因子的正向暴露，在風(fēng)格因子上表現(xiàn)不佳；中小板指、創(chuàng)業(yè)板指和深證成指風(fēng)格暴露大市值、高Beta和高成長(zhǎng)，上周在風(fēng)格因子上表現(xiàn)還行。
主要指數(shù)收益歸因統(tǒng)計(jì)如下：
附錄
指數(shù)分析及投資建議
