【資料圖】
浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,虞方林近期對(duì)容百科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《容百科技2022年和2023年一季度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：高鎳份額全球第一，韓國(guó)基地放量在即》，本報(bào)告對(duì)容百科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為66.59元。
容百科技(688005)
投資事件
(1)2022年，公司營(yíng)業(yè)收入301.23億元，同比增長(zhǎng)193.62%；歸母凈利潤(rùn)13.53億元，同比增長(zhǎng)48.54%。
(2)2023年第一季度，公司營(yíng)業(yè)收入為83.68億元，同比增長(zhǎng)61.91%；歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比增長(zhǎng)6.29%。
投資要點(diǎn)
2022年三元銷量近9萬噸，高鎳市場(chǎng)份額全球第一
2022年，公司高鎳8系及以上三元正極產(chǎn)品合計(jì)銷量近9萬噸，同比增長(zhǎng)70.13%，其中，高鎳低鈷、超高鎳等前沿材料已實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)出貨。據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)，2022年公司高鎳三元正極材料國(guó)內(nèi)市占率為33%，連續(xù)三年行業(yè)第一，連續(xù)兩年保持全球市占率第一，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。2023年一季度公司正極材料銷量2.61萬噸，同比增長(zhǎng)50%，市場(chǎng)表現(xiàn)好于行業(yè)。
25萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)于23Q2末達(dá)產(chǎn)，韓國(guó)基地放量在即
公司已建成25萬噸/年的正極產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年二季度末全部達(dá)產(chǎn)，其中韓國(guó)忠州基地已建成2萬噸/年高鎳正極材料產(chǎn)能，產(chǎn)線已完成日韓歐美主流客戶的審核驗(yàn)證，具備放量基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在2023年下半年逐步起量，全年出貨預(yù)計(jì)達(dá)到數(shù)千噸。
錳鐵鋰和鈉電正極進(jìn)展順利，產(chǎn)品矩陣逐漸豐富
公司將在2023年加快布局發(fā)展磷酸錳鐵鋰(LMFP)和鈉電正極材料業(yè)務(wù)，其中，2022年收購(gòu)斯科蘭德及其旗下子公司，現(xiàn)有LMFP產(chǎn)能6200噸/年，累計(jì)出貨近千噸級(jí)；公司布局鈉電正極三大路線，已與幾十余家下游客戶完成送樣驗(yàn)證，現(xiàn)有鈉電正極材料產(chǎn)能約1.5萬噸/年，2022年累計(jì)出貨幾十噸級(jí)，綜合開發(fā)能力與量產(chǎn)進(jìn)度處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
盈利預(yù)測(cè)與估值
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是全球領(lǐng)先的三元正極龍頭企業(yè)，新產(chǎn)品和韓國(guó)基地放量在即。考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)需求增速下行，我們下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別至17.09、22.01億元(下調(diào)前分別為20.77、25.64億元)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)為26.45億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.79、4.88、5.86元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18、14、11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鋰電池技術(shù)路線變動(dòng)滯后，產(chǎn)能利用率較低，海外業(yè)務(wù)開展法律政策變化等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券楊敬梅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.88%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利17.78億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.98。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為83.44。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
