事件概述
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公司發(fā)布2023年半年報(bào)：23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.73億元，同比-15.5%，歸母凈利0.75億元，同比+63.0%，扣非歸母凈利0.34億元，同比+55.6%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.14億元，同比-17.5%，環(huán)比+33.8%，歸母凈利0.61億元，同比+118.0%，環(huán)比+348.8%，扣非歸母凈利0.46億元，同比+112.6%，環(huán)比扭虧。
分析判斷:
23Q2：車(chē)載持續(xù)拓展影院業(yè)務(wù)復(fù)蘇
營(yíng)收端：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.73億元，同比-15.5%，主要受To C業(yè)務(wù)同比下滑40.0%拖累(自有品牌業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，占峰米科技總營(yíng)業(yè)收入比重提升至78% VS 2022年全年的66%)，影院放映服務(wù)業(yè)務(wù)、光源與光機(jī)業(yè)務(wù)收入實(shí)際分別
實(shí)現(xiàn)32.8%和18.4%增長(zhǎng)，其中23Q2營(yíng)收6.14億元，同比17.5%，環(huán)比+33.8%，同比下滑同上述原因一致，環(huán)比修復(fù)。
利潤(rùn)端：23Q2公司毛利率39.4%，同比+10.7pct，環(huán)比
+4.1pct，處于歷史偏上水平，凈利率10.0%，同比+6.2pct，環(huán)比+7.0pct，我們預(yù)計(jì)仍主要源于毛利率相對(duì)更高的影院租賃業(yè)務(wù)復(fù)蘇(據(jù)燈塔專(zhuān)業(yè)版數(shù)據(jù)，23Q2國(guó)內(nèi)電影播放場(chǎng)次3293.9萬(wàn)場(chǎng)，同環(huán)比分別+53.7%和+10.2%)。非經(jīng)層面則主要來(lái)自于計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助。
費(fèi)用端：23Q2公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別13.6%/7.2%/10.3%/-3.3%，同比分別+4.8、+0.3、+2.2、-2.5pct，環(huán)比分別+0.5、-2.0、-3.6、-3.9pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率變化主要系本期收到貸款貼息以及利息收入較上年同期增加所致。
車(chē)載領(lǐng)域：激光投影應(yīng)用廣泛千億市場(chǎng)將迎落地汽車(chē)智能化對(duì)車(chē)載顯示提出新的需求，激發(fā)了激光投影顯示在車(chē)載顯示的創(chuàng)新性應(yīng)用，潛在應(yīng)用場(chǎng)景包括車(chē)頂天幕、車(chē)窗透明顯示、娛樂(lè)大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大燈等，遠(yuǎn)期市場(chǎng)規(guī)模有望超千億元，空間廣闊。2022年4月公司通過(guò)IATF 16949認(rèn)證獲得汽車(chē)行業(yè)準(zhǔn)入通行證，2022年9月以來(lái)已累計(jì)獲4家車(chē)企5個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，并與多家車(chē)企客戶(hù)就激光大燈、AR-HUD等產(chǎn)品進(jìn)行項(xiàng)目接洽，標(biāo)志著公司車(chē)載業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)/國(guó)際市場(chǎng)均取得突破性進(jìn)展，同時(shí)也驗(yàn)證了公司激光投影顯示技術(shù)在車(chē)端應(yīng)用的可行性和先進(jìn)性，后續(xù)有望持續(xù)拓展至更多車(chē)企客戶(hù)，2023年內(nèi)持續(xù)定點(diǎn)催化可期。
后續(xù)公司車(chē)載光學(xué)業(yè)務(wù)將主要瞄準(zhǔn)DLP像素化大燈、車(chē)載HUD和車(chē)內(nèi)顯示方案三大方向：1)DLP像素化大燈：已推出顯示+照明一體化方案，擁有百萬(wàn)級(jí)像素，超緊湊造型，支持重新定義汽車(chē)前臉；2)車(chē)載HUD：面向車(chē)載HUD市場(chǎng)推出的PGU模組，具備更高亮度，可實(shí)現(xiàn)更大畫(huà)面需求、更高對(duì)比度，可降低暗場(chǎng)眩光，提高夜間安全性；3)車(chē)載顯示方案：可提供車(chē)載影院式的沉浸式體驗(yàn)，DLP+ALPD？提供高適配性和高穩(wěn)定性。
原有領(lǐng)域：家影商工廣泛布局核心技術(shù)支撐發(fā)展依托原創(chuàng)ALPD？核心技術(shù)，公司持續(xù)探索激光顯示技術(shù)在家用、影院、商教、工程等領(lǐng)域應(yīng)用并均享有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力。核心器件業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，智能微投激光化大趨勢(shì)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。據(jù)公司2022年報(bào)，截至2022年末，光峰在商教、工程領(lǐng)域市占率均居市場(chǎng)第一，家用領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)家用投影機(jī)市場(chǎng)占有率亦位列前三(8%，子公司峰米科技自有品牌(不含ODM))。展望后續(xù)，在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)C端家用激光電視和智能微投產(chǎn)品將迎放量、貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，B端(尤其影院業(yè)務(wù))底部向上亦值得期待。
投資建議
公司依托原創(chuàng)ALPD？核心技術(shù)改變激光顯示長(zhǎng)期處于試驗(yàn)探索階段的局面，突破美歐日韓等國(guó)家與地區(qū)先進(jìn)顯示技術(shù)領(lǐng)先地位，十六年發(fā)展歷程中公司持續(xù)探索激光顯示技術(shù)在家用、影院等領(lǐng)域應(yīng)用，2022年起車(chē)載投影顯示應(yīng)用探索打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收33.36/48.33/67.50億元，歸母凈利1.59/3.82/4.98億元，EPS為0.35/0.83/1.08元，對(duì)應(yīng)2023年8月17日20.35元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別59/25/19倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
家用產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期；汽車(chē)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。
