23Q2收入6.1億，同減15.4%(23Q1同減6.6%)，歸母凈利潤0.9億，同減19.6%(23Q1同減53%)，扣非歸母凈利潤0.9億，同減12.5%(23Q1同減54.5%);公司23H1收入11.1億，同減11.7%；其中23Q1為5億，同減6.6%；

23H1歸母凈利潤1.2億，同減34.2%；其中23Q1為0.4億，同減53%；營收與歸母凈利同減主要系歐美市場終端消費者需求有所下降疊加客戶庫存較多等因素導(dǎo)致客戶下單量減少，收入下降影響公司盈利能力。

分產(chǎn)品看，棉襪業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入約7.3億元，同減9.8%；凈利潤1億元，同減33.7%。無縫業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入約3.8億元，同減15.1%；凈利潤約0.3億元，同減35.8%。

(資料圖片)

分地區(qū)看，主營業(yè)務(wù)海外收入為9.2億，同減22%，國內(nèi)收入1.7億元，同增282%。我們認為國內(nèi)高增主要系公司加強國內(nèi)市場開發(fā)力度，與李寧、蕉內(nèi)、UBARS、FILA等已建立良好合作關(guān)系，帶來訂單增量。

23H1整體毛利率24.7%，同減3pct；整體凈利率11%，同減4pct。費用方面，銷售費用率3.2%，同減0.5pct；管理費用率7.7%，同增1.7pct，主要系職工薪酬增加；財務(wù)費用率-0.2%，同增0.4pct，主要系匯率變動導(dǎo)致的匯兌收益。

上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整，保證交期與品質(zhì)

公司不僅生產(chǎn)各類優(yōu)質(zhì)棉襪、無縫服飾，為了保證產(chǎn)品的質(zhì)量和交期，提高單位產(chǎn)品的經(jīng)濟效益，還建立了染色、橡筋線等產(chǎn)品的原輔料生產(chǎn)工廠，同時配備了刺繡、點塑等輔助性生產(chǎn)工序。近年來根據(jù)印染行業(yè)的環(huán)保嚴格控制和要求，公司在國內(nèi)與越南都配備了印染項目，解決了染色的瓶頸，延伸了產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈的完善有利于保證產(chǎn)品的交期與品質(zhì)，同時也為企業(yè)獲取更高利潤打下了基礎(chǔ)。

全球化生產(chǎn)基地布局，提升行業(yè)競爭力

公司目前在越南海防、興安、清化規(guī)劃建設(shè)了三大生產(chǎn)基地。越南投資將充分利用當(dāng)?shù)氐膭趧恿Τ杀緝?yōu)勢、稅收政策優(yōu)勢、減少國際貿(mào)易壁壘和降低客戶進口關(guān)稅成本等優(yōu)勢。

越南興安無縫工廠的改造項目正在開工建設(shè)過程中；越南海防擴產(chǎn)改建項目新增建設(shè)5號廠房，規(guī)劃可容納襪機600余臺，目前廠房及對應(yīng)的配套設(shè)施建設(shè)基本完成。海外生產(chǎn)基地的建設(shè)，將有望提升公司在棉襪及無縫服飾代工領(lǐng)域的競爭力。

深耕國內(nèi)海外市場，持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶公司二十多年來專注于棉襪、無縫服飾的生產(chǎn)制造，形成了日本、歐洲、大洋洲、美國等四大穩(wěn)固市場，主要客戶有UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等。

在海外市場方面，公司重點服務(wù)核心增長客戶，完善與其相配套的銷售、開發(fā)、生產(chǎn)、品控體系；在越南清化等基地探索加強大規(guī)模生產(chǎn)平價產(chǎn)品的能力；在中國市場方面，大力加強國內(nèi)市場的開發(fā)力度，著重提升快速反映的生產(chǎn)能力，制定完善內(nèi)銷業(yè)務(wù)標準流程體系，與李寧、蕉內(nèi)、UBARS、FILA等優(yōu)秀品牌建立了良好的合作關(guān)系。

維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級

公司作為全球化的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的針織運動服飾制造商，在棉襪、無縫服飾生產(chǎn)制造領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；隨著海外品牌庫存逐漸去化，紡織制造出口增強訂單信心，公司穩(wěn)抓銷售，打造“高品質(zhì)、低成本、短交期”的核心競爭力。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.6/0.7/0.9元/股，對應(yīng)PE為13/12/10x。

風(fēng)險提示：原材料價格波動上升；海外工廠效率提升低于預(yù)期；訂單恢復(fù)速度不達預(yù)期且未來增速可能放緩等。