智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報(bào)告稱，現(xiàn)階段，歐洲天然氣整體庫存維持在充裕水平，供需狀況相對(duì)寬松，價(jià)格仍處于較低水平。受到事件驅(qū)動(dòng)影響，歐洲天然氣價(jià)格出現(xiàn)反彈，表明歐洲氣價(jià)對(duì)于LNG供應(yīng)鏈的波動(dòng)較敏感，但短期內(nèi)對(duì)補(bǔ)庫進(jìn)度以及LNG供需平衡狀態(tài)的影響相對(duì)有限。中長(zhǎng)期來看，考慮季節(jié)性需求波動(dòng)性以及地緣政治的不確定性等因素，歐洲天然氣價(jià)格在冬季仍存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

事件：當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月9日，荷蘭TTF天然氣盤中一度上升40%至43.5歐元/兆瓦時(shí)，創(chuàng)2022年3月以來最大單日漲幅。隨后當(dāng)日價(jià)格收漲28%，創(chuàng)6月15日以來最大漲幅。截至上周五，荷蘭TTF周度累計(jì)上漲20%。

海通國際主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖)

澳大利亞罷工影響LNG出口，歐洲天然氣供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)上升。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月9日，雪佛龍與伍德賽德能源集團(tuán)旗下位于澳大利亞的工廠，經(jīng)過工人投票批準(zhǔn)，計(jì)劃在NorthWestShelf、Wheatstone和Gorgon三處LNG工廠采取罷工行動(dòng)，可能最早于下周開始。考慮到澳大利亞三座工廠的總產(chǎn)能約為4140萬噸/年，罷工事件引發(fā)的供應(yīng)不確定性可能影響全球約10%的LNG總貿(mào)易量。2022年，澳大利亞在全球LNG出口國排名位居第二，總出口LNG約1123億立方米，占全球LNG貿(mào)易量高達(dá)20.7%。盡管澳大利亞的主要出口市場(chǎng)位于亞洲地區(qū)，但供應(yīng)缺口可能迫使亞洲買家將目光轉(zhuǎn)向美國及中東等地的供應(yīng)商，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲供應(yīng)短缺壓力上升的擔(dān)憂。受該事件刺激，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月9日，TTF天然氣期貨價(jià)格曾一度飆升40%，創(chuàng)自2022年3月以來的最大單日漲幅。

歐洲市場(chǎng)對(duì)LNG依賴加深，加劇天然氣市場(chǎng)波動(dòng)性。

供應(yīng)端，自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯對(duì)歐盟的天然氣供應(yīng)量大幅下降。截至7月，俄羅斯管道氣占?xì)W盟天然氣供應(yīng)量的份額已由2022年的23.6%下滑至8.2%。盡管如此，考慮到地緣政治的不確定性，俄羅斯向歐盟輸送的管道氣可能會(huì)進(jìn)一步減少。據(jù)該行估算，倘若俄羅斯完全中斷天然氣供應(yīng)，其將造成天然氣短缺量約100億立方米。疊加寒冷的冬季氣溫，可能重新引發(fā)供應(yīng)鏈緊張局勢(shì)。作為填補(bǔ)俄羅斯供應(yīng)缺口以及維系供應(yīng)平衡的關(guān)鍵舉措，歐洲在加大從美國和卡塔爾進(jìn)口LNG。據(jù)IEEFA數(shù)據(jù)，2022年，歐盟對(duì)LNG的進(jìn)口量達(dá)到1550億立方米，同比增長(zhǎng)60%，美國和卡塔爾進(jìn)口分別同比增長(zhǎng)143%和23%。當(dāng)前，供應(yīng)端的不確定性以及歐洲LNG進(jìn)口的急速增長(zhǎng)，導(dǎo)致歐洲氣價(jià)對(duì)LNG供應(yīng)鏈波動(dòng)的敏感性提升，可能進(jìn)一步加劇天然氣價(jià)格的波動(dòng)性。

歐洲天然氣補(bǔ)庫進(jìn)度快于預(yù)期，庫存水平保持高位。

庫存端，歐盟于2022年6月規(guī)定成員國需要在今年11月之前將天然氣庫存提升至90%，并鼓勵(lì)歐盟內(nèi)成員國共享庫存。據(jù)GIE數(shù)據(jù)，截至8月13日，歐盟天然氣庫容占有率達(dá)到89.5%，預(yù)計(jì)有望在11月之前提前達(dá)到90%的儲(chǔ)存目標(biāo)，目前補(bǔ)庫進(jìn)度快于預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年補(bǔ)庫速度將較為溫和。盡管目前歐洲的天然氣庫存率相對(duì)充足，但考慮到挪威一些工廠季節(jié)性維護(hù)時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期，此外，荷蘭計(jì)劃于今年10月停止開采儲(chǔ)量達(dá)4500億立方米的格羅寧根氣田，并計(jì)劃于2024年10月永久關(guān)閉格羅寧根氣田，這些因素疊加可能導(dǎo)致歐洲冬季天然氣供應(yīng)短缺的風(fēng)險(xiǎn)增加，或?qū)W洲天然氣庫存造成潛在沖擊。

天然氣需求將迎來季節(jié)性增長(zhǎng)，歐洲氣價(jià)或在冬季出現(xiàn)高峰。

需求端，2022年歐洲成為全球消費(fèi)降幅最顯著的地區(qū)，歐洲全年天然氣消費(fèi)量為4988億立方米，同比下降13%。據(jù)Bruegel統(tǒng)計(jì)，2023Q2，歐盟電力需求持續(xù)疲軟，歐盟天然氣需求較2019-2021年的平均水平下降19%。該行認(rèn)為，歐洲削減用氣需求主要受補(bǔ)庫存進(jìn)展超預(yù)期、暖冬天氣影響寒冬預(yù)期以及歐洲多國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等因素影響。展望下半年，隨著歐洲步入天然氣消費(fèi)需求的高峰期，澳大利亞LNG工廠罷工的持續(xù)時(shí)間以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等不確定性因素均可能導(dǎo)致2023年冬季供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)上升，從而進(jìn)一步刺激歐洲天然氣價(jià)格。該行預(yù)計(jì)，若罷工持續(xù)至今年冬季或之后，歐洲天然氣價(jià)格可能在冬季上行至60歐元/兆瓦時(shí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣消費(fèi)增速不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，地緣政治影響，極端天氣影響。