A股全面注冊制已經越來越近，作為最重要的一環，新股發行也會發生質的改變，最直接的體現就是新股發行定價會逐步走低，因為注冊制下并非所有的新股都能發行成功，最好的結果是買家和賣家雙贏，這樣新股上市后才能有較好的走勢，對投資者申購新股也較為有利。

春節前的新股發行，出現了不少新股上市即破發的案例，節后新股發行再現，發行人首先要注意的就是新股定價問題。假如新股上市繼續破發，不排除未來會出現發行困難的可能，而解決新股破發的最直接辦法就是降低新股發行價格，只要新股發行價格降低到足夠合理的水平，一二級市場之間保持一個合理的價差，那么新股發行就能保持良性循環。

否則，當打新者認為打新不劃算的時候，就會出現大面積棄購，導致中簽率提升，而一旦中簽率升高，投資者認購新股的決心就會減弱，因為大多數打新者在申購新股時并不會過多分析上市公司的基本面，一般的投資者最多就是看看發行價格和發行市盈率，所以說，較低的新股定價能夠吸引投資者踴躍申購新股，既能保證公司IPO順利進行，也能讓打新者獲得合理利潤，是雙贏的方法。

新股發行價格的下降，包含兩方面因素。一方面是新股發行市盈率的下降，另一方面是新股絕對發行價格的下降。

最直接的一點是，既然主板發行市盈率一般不超過23倍，而且一直平穩運行，那么能否讓創業板和科創板新股的發行市盈率也不超過23倍?當然，不少科創板新股和創業板新股是在業績虧損的情況下上市的，它們并不能用市盈率來衡量股價，那么對于科創板和創業板公司來說，新股的絕對價格也很重要。

例如一只新股發行價格定在5元，那么哪怕它的發行市盈率高達100倍，它破發的概率也是較低的，因為投資者認為5元的股價給人一種天然的安全感覺，投資者也不愿意在絕對低位割肉出局。但如果一家公司的發行市盈率定位30倍，絕對發行價格高達50元，那么如果它的概念題材不受投資者歡迎，也存在破發的風險，因為投資者會更多擔心50元的股價下跌到30元，而并不太擔心5元的股價跌至3元。

如何降低新股的絕對發行價格呢?最好的辦法就是增加新股發行數量，在上市前就稀釋股份，這樣有利于在同等市盈率水平下增加發行成功率，也會更受到打新投資者的歡迎。

當然，新股上市后的走勢最終還是要由公司質量決定，只要公司的業績和成長性符合投資者的良好預期，那么其股價就能走好，相反如果投資者不看好公司后市，再低的發行價格也存在破發的風險，所以新股發行價的下降雖然是必然趨勢，但公司質量也需要很好的保證。

(北京商報評論員周科競)