作者 | 張可心
編輯 | 陳芳
(相關(guān)資料圖)
臨近元旦，茅臺(tái)毫不留情地給其他酒企釋放了一波“壓力”。
12月29日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布2022年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1272億元左右，同比增長(zhǎng)16.20%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)626億元左右，同比增長(zhǎng)19.33%，相當(dāng)于日賺1.7億元。營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速雙雙達(dá)到近四年之最。
“茅臺(tái)今年的業(yè)績(jī)確實(shí)很驚艷”，酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示，此前貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖堰B續(xù)三年呈下滑趨勢(shì)，“今年因疫情和經(jīng)濟(jì)的多重負(fù)面影響，茅臺(tái)在千億規(guī)模上仍然能夠保持營(yíng)收和利潤(rùn)的高雙位數(shù)增長(zhǎng)，說(shuō)明茅臺(tái)的盈利能力依然非常強(qiáng)悍。”
不過(guò)與業(yè)績(jī)主動(dòng)提速不太一樣的是，貴州茅臺(tái)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)依舊冷靜。12月30日早間貴州茅臺(tái)股價(jià)開(kāi)盤上漲1個(gè)百分點(diǎn)，盤中最高漲幅達(dá)到2%后慢慢回落，最終收盤價(jià)為1727元，僅微長(zhǎng)0.47%，總市值2.17萬(wàn)億元。
“A股龍頭似乎有些‘炒’不動(dòng)了”，有投資人士感慨，“今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)不如去年。尤其是下半年，股價(jià)從2000元一路下滑，探底1300元左右，較2021年2500多元的股價(jià)峰值跌去近50%。”
同時(shí)，“飛天茅臺(tái)的價(jià)格在年內(nèi)幾個(gè)節(jié)前旺季，也都不如去年堅(jiān)挺”，如12月30日，“22年飛天茅臺(tái)單瓶?jī)r(jià)格在2850元左右，較去年同期21年飛天茅臺(tái)價(jià)格有20-30元左右跌幅”，有門店銷售人士表示。
為提振市場(chǎng)信心，董事長(zhǎng)丁雄軍執(zhí)掌下的貴州茅臺(tái)今年以來(lái)動(dòng)作頻頻，大手筆分紅、擴(kuò)產(chǎn)齊上陣，但目前來(lái)看，市場(chǎng)依舊謹(jǐn)慎。
直銷是利潤(rùn)增長(zhǎng)利器
今年6月貴州茅臺(tái)2021年度股東大會(huì)上，茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)、貴州茅臺(tái)酒股份有限公司董事長(zhǎng)丁雄軍曾明確提出，2022年貴州茅臺(tái)的營(yíng)收目標(biāo)是1259億元，增速15%。由此看來(lái)，貴州茅臺(tái)已超額完成年度目標(biāo)。
拆分來(lái)看，1272億元預(yù)計(jì)總營(yíng)收規(guī)模中，茅臺(tái)酒貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1077億元左右，突破千億大關(guān)；系列酒營(yíng)業(yè)收入157億元左右，較2021年系列酒126億元的營(yíng)收增長(zhǎng)25%，延續(xù)2021年的高增速。
（圖 視覺(jué)中國(guó)）
在蔡學(xué)飛看來(lái)，“茅臺(tái)的營(yíng)收增長(zhǎng)，一方面得益于以‘i茅臺(tái)’為代表的直營(yíng)化和年輕化，擴(kuò)大了茅臺(tái)的整個(gè)消費(fèi)基礎(chǔ)；其次在于茅臺(tái)不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開(kāi)發(fā)推出珍品、茅臺(tái)1935、虎年生肖茅臺(tái)等一系列細(xì)分產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)占位。”
今年3月茅臺(tái)上線新電商平臺(tái)“i茅臺(tái)”，銷售產(chǎn)品主要有虎年茅臺(tái)、茅臺(tái)1935、珍品以及100ml飛天茅臺(tái)等產(chǎn)品。據(jù)貴州茅臺(tái)2022年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，3-9月公司通過(guò)“i茅臺(tái)”數(shù)字營(yíng)銷平臺(tái)實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入84.62億元。
有賴于“i茅臺(tái)”的亮眼表現(xiàn)，公司前三季度直銷總收入達(dá)到318.8億元，同比增長(zhǎng)117%，占公司總營(yíng)收占比已近40%，較過(guò)往有明顯提升。同期直銷毛利率也由最初的95.01%提升至96.12%，助力茅臺(tái)全年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)19%的高增長(zhǎng)。
即使在總營(yíng)收仍保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)情況下，茅臺(tái)同期批發(fā)代理收入550.6億元，同比下滑8%。毛利率也逐年降低，從最開(kāi)始的91.03%降至90.3%。
直銷與批發(fā)代理收入之間“此消彼長(zhǎng)”而非“共同繁榮”的趨勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。如果未來(lái)茅臺(tái)持續(xù)提高直銷收入，恐怕將進(jìn)一步以擠壓經(jīng)銷商利益為代價(jià)，此舉無(wú)疑會(huì)引發(fā)后者劇烈反彈。而貴州茅臺(tái)主力產(chǎn)品飛天茅臺(tái)目前的市場(chǎng)價(jià)格和銷量，仍高度仰仗經(jīng)銷商的力量。
同時(shí)，據(jù)線下經(jīng)銷人士表示，“i茅臺(tái)”目前來(lái)看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，但“成也i茅臺(tái)，敗也i茅臺(tái)”，“茅臺(tái)今年新出的茅臺(tái)1935和珍品，由于在‘i茅臺(tái)’上大量放貨，目前市場(chǎng)價(jià)格已破發(fā)，行情倒掛。”
資本市場(chǎng)信心不足
2022年茅臺(tái)酒產(chǎn)品突破千億營(yíng)收，市場(chǎng)早有心理準(zhǔn)備。因?yàn)樽?1月下旬，茅臺(tái)便突發(fā)公告公布全年茅臺(tái)酒含稅收入。彼時(shí)便有專家分析，茅臺(tái)此舉主要是為了提振市場(chǎng)信心。
今年下半年，“白酒尤其是醬香型白酒庫(kù)存過(guò)高”、“很多白酒企業(yè)通過(guò)壓貨給經(jīng)銷商粉飾業(yè)績(jī)”等聲音不斷在市場(chǎng)傳出。業(yè)內(nèi)人士也指出，最近幾年很多企業(yè)靠著不斷漲價(jià)壓貨給經(jīng)銷商完成快速增長(zhǎng)的發(fā)展模式并不健康，一旦行業(yè)增速放緩，庫(kù)存過(guò)高、價(jià)格倒掛、渠道混亂等隱憂可能集中爆發(fā)。
再疊加疫情影響，占據(jù)白酒消費(fèi)市場(chǎng)大頭的宴席、商務(wù)聚餐等大眾消費(fèi)場(chǎng)景被迫中斷，資本市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的信心稍顯不足。貴州茅臺(tái)股價(jià)自今年7月初跌破2000元大關(guān)后，數(shù)次探底1300元左右，至今仍在1700元上下徘徊。
作為A股龍頭，貴州茅臺(tái)可謂使盡渾身解數(shù)。除首次披露含稅收入外，還首次安排大手筆特別分紅。
11月28日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)通過(guò)一次性特別現(xiàn)金分紅計(jì)劃，面向全體股東每股派發(fā)21.91元特別現(xiàn)金紅利，分紅現(xiàn)金總額預(yù)計(jì)在275.23億元左右。
此次特別分紅為貴州茅臺(tái)上市21年來(lái)首次，屬于2022年度二次分紅。若加上2022年6月派發(fā)的272.28億元，茅臺(tái)今年累計(jì)分紅547.51億元，再度刷新了分紅紀(jì)錄，比茅臺(tái)2021年全年凈利潤(rùn)還要高出22.91億元，相當(dāng)于將上一年度凈利潤(rùn)全部回饋給股東。
受此消息影響，貴州茅臺(tái)股價(jià)兩周內(nèi)由之前不足1500元/股拉升至目前1700元上下。
（圖 視覺(jué)中國(guó)）
此外，茅臺(tái)近日還趁熱打鐵釋放擴(kuò)產(chǎn)消息，稱預(yù)計(jì)將投資超155億元投資茅臺(tái)酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期為48個(gè)月，建成后可新增茅臺(tái)酒產(chǎn)能1.98萬(wàn)噸/年，儲(chǔ)酒能力8.47萬(wàn)噸。疊加2021年茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能達(dá)5.65萬(wàn)噸，該技改建設(shè)項(xiàng)目完成后，茅臺(tái)酒年產(chǎn)能將達(dá)7.58萬(wàn)噸。
有相關(guān)人士測(cè)算，若以一噸基酒大約能生產(chǎn)2000瓶茅臺(tái)計(jì)算，那么待完全投產(chǎn)后，貴州茅臺(tái)一年將新增4000萬(wàn)瓶茅臺(tái)酒。同時(shí)按照某證券公司測(cè)算的2021年茅臺(tái)酒噸價(jià)257.75萬(wàn)元算，此次技改建設(shè)項(xiàng)目將對(duì)應(yīng)未來(lái)年收入增量約383億元。
產(chǎn)能是今年所有醬香型白酒關(guān)注的重點(diǎn)之一，也成為企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的一道重要門檻，在蔡學(xué)飛看來(lái)，“茅臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)也是為了提高企業(yè)本身對(duì)于核心產(chǎn)區(qū)，以及整個(gè)醬香型白酒產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)”。但目前來(lái)看，此消息對(duì)于股價(jià)的提振并不明顯。
12月30日，本指望著茅臺(tái)2022生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)報(bào)告拉升一波股價(jià)的投資人頗有些失望，貴州茅臺(tái)何時(shí)能重回2500元巔峰，如今成為他們最大的期待。
