受貿(mào)易戰(zhàn)影響突然大跌的蘇泊爾，又一次平穩(wěn)的站了起來。一如往常，也一如這些年來每一次遭遇風(fēng)波時(shí)。用一個(gè)字來形容，就是“穩(wěn)”。

不同于A股市場諸多一騎絕塵的妖股，家電板塊里專注小家電的蘇泊爾，近幾年來增長平穩(wěn)，始終被視為是經(jīng)營穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

其實(shí)蘇泊爾在緩慢增長的過程中也并非一帆風(fēng)順。近期，受此前因中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，蘇泊爾股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，在過去的3月里一度跌余10%。

值得注意的是，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上蘇泊爾發(fā)布了計(jì)劃斥資7億進(jìn)行股票回購的公告。3月31日，蘇泊爾發(fā)布公告表示，將采用集中競價(jià)交易的方式從二級(jí)市場回購社會(huì)公眾股以用作減少注冊資本?；刭徆煞莸钠骄杀静怀^46.18元/股，預(yù)計(jì)回購股份不超過公司股本總額的2%，即16425752股，對(duì)應(yīng)回購股份的資金總額最高不超過75854.12萬元。

公告發(fā)布時(shí)，46.18元相對(duì)上一交易日收盤價(jià)的39.09元(3月29日)尚有18%的距離。

此次回購力度可以說是不小，75854.12萬元占總股本2%，流通股近3%。畢竟，根據(jù)2017年年報(bào)顯示，蘇泊爾的前十大流通股股東已占據(jù)了88.84%的比例。其中第一大股東仍為SEB(SEB INTERNATIONALE S.A.S，SEB國際股份有限公司)，股比例達(dá)81.1752%。

上市公司回購的原因無外乎兩種，要么是關(guān)乎于股權(quán)激勵(lì)或是員工持股，要么就是像蘇泊爾這樣的第二種，管理層覺得股價(jià)低，為增強(qiáng)投資者信心，于是回購股價(jià)。

那么蘇泊爾的市值到底合理嗎?

截至4月3日收盤，蘇泊爾目前股價(jià)為43.31元，總市值355.7億，市盈率為27.2。

據(jù)其2017年年報(bào)顯示，2017年蘇泊爾實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入141.9億元，同比增長19%，歸屬于上市公司股東凈利潤13.1億元，同比增長21%(不考慮收購控股子公司浙江蘇泊爾及武漢蘇泊爾25%的少數(shù)股權(quán)股權(quán)，凈利潤增長15.33%)。

對(duì)內(nèi)大力開拓三四級(jí)市場及建設(shè)線上渠道，對(duì)外則是對(duì)SEB全年銷售的增加，內(nèi)外銷均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長。因原材料成本漲價(jià)而導(dǎo)致的毛利率同比下滑也在2017年的第四季度得到了改善，其中蘇泊爾第四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.9億元，同比增長19%，凈利潤4.1億元，同比增長23%。

不僅年報(bào)交出了一份不錯(cuò)的成績單，回顧過去的三年年報(bào)數(shù)據(jù)，蘇泊爾的營業(yè)收入與凈利潤也始終保持著平穩(wěn)向上的態(tài)勢。

此外，在蘇泊爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，解鎖條件中內(nèi)銷收入年增速達(dá)到10%，表現(xiàn)出其本身對(duì)于未來的信心。從外部來看，截至2018-04-03，6個(gè)月以內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)對(duì)蘇泊爾的2018年度業(yè)績作出預(yù)測，建議多為買入或增持。

原材料與匯率所帶來的風(fēng)險(xiǎn)

但蘇泊爾也仍然有其必須面對(duì)的，來自于原材料與匯率所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

作為專業(yè)炊具的生產(chǎn)生，蘇泊爾的生產(chǎn)經(jīng)營需要使用到大量的鋁、銅、鋼，大宗材料市場的波動(dòng)曾在過去的一年里一度影響到蘇泊爾的毛利率水平。據(jù)其公告顯示，蘇泊爾每年生成所需要的鋁用量在6萬噸左右，全年鋁采購成本約8億元左右。

過去一年國內(nèi)鋁材價(jià)格波動(dòng)

相對(duì)于此前根據(jù)大宗商品季節(jié)性走勢提前采購的策略，針對(duì)原材料可能帶來的波動(dòng)，蘇泊爾在2018年3月31日發(fā)布的一份公告中表示，公司擬投入保證金不超過人民幣8000萬元進(jìn)行大宗材料套期保值，利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，減少生產(chǎn)所需的主要原材料價(jià)格波動(dòng)造成的損失。

從年報(bào)的數(shù)據(jù)來看，2017年蘇泊爾內(nèi)銷營收102.12億(+21.06%)，外銷39.75億(+13.21%，其中SEB訂單轉(zhuǎn)移+18.61%)。申萬宏源(4.950,0.02,0.41%)據(jù)其關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)，2018年出口SEB金額有望達(dá)48.88億元，同比大幅增長31.5%、超市場預(yù)期。

出口訂單的占比增長帶來的是同樣增長的匯率風(fēng)險(xiǎn)。若在未來中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，蘇泊爾可能要承受較高的匯兌風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)稅壓力。對(duì)此，蘇泊爾的董秘曾表示，蘇泊爾出口美國產(chǎn)品業(yè)務(wù)在公司總體銷售及出口中比重較少，且其中部分業(yè)務(wù)產(chǎn)品通過公司下屬越南基地制造銷往美國。但事實(shí)是過去的一年，盡管SEB帶來的訂單好于預(yù)期，但外銷毛利率因匯率因素下降2.19pct至17.88%。

消費(fèi)升級(jí)下的擴(kuò)張戰(zhàn)略

隨著居民收入增長和生活品質(zhì)提升，在消費(fèi)升級(jí)背景下，與國外市場份額相距甚遠(yuǎn)的高端市場也逐步受到消費(fèi)者青睞。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，到2021年，中國廚房小電和炊具/廚具高端市場空間合計(jì)高達(dá)1141億元，假設(shè)SEB旗下品牌中國區(qū)銷售全部由蘇泊爾經(jīng)營，合計(jì)在中國高端市場份額占比20%，則收入規(guī)模將達(dá)到200億元以上，而2017年蘇泊爾收入規(guī)模僅142億元，仍有較大的提升空間。

面對(duì)市場的發(fā)展趨勢，通過收購，蘇泊爾正在進(jìn)行著品類擴(kuò)張和高端品牌的布局。

2017年8月，蘇泊爾收購德國高端品牌“WMF”中國市場消費(fèi)者產(chǎn)品存貨及固定資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的互補(bǔ)。

2017年10月，蘇泊爾又以自有資金2.74元收購控股股東SEB國際持有的上海賽博100%股權(quán)，提升其在家居生活電器產(chǎn)品方面的競爭力。

隨著蘇泊爾完成KRUPS、LAGOSTINA和WMF三大品牌的引入，高端炊具及小家電業(yè)務(wù)未來將持續(xù)推動(dòng)蘇泊爾毛利率的增長。

中國小家電在整個(gè)家電市場中占比僅為13%，相比歐美發(fā)達(dá)國家，我國小家電品類和保有量均有巨大的成長空間，目前正處于市場潛力集中開掘和爆發(fā)階段。但相比大家電的“寡頭”格局，小家電市場的競爭也十分激烈。

雖然家電白馬股今年跌多漲少，不過前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，家電白酒等消費(fèi)大白馬歷來是外資的“心頭好”，隨著A股納入明晟指數(shù)在6月1日正式運(yùn)行，將有越來越多的增量資金介入，進(jìn)而推漲相關(guān)個(gè)股股價(jià)。

比起一時(shí)的，難的是穩(wěn)定持續(xù)的增長。A股從來不乏一時(shí)間異軍突起的“妖股”，能專注主業(yè)發(fā)展，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，能夠一定程度上抵御市場的波動(dòng)平穩(wěn)增長，對(duì)于如今的市場來說實(shí)屬難得。