在過去30年間，晨光文具(603099.SH)在陪伴80后、90后慢慢長大的同時，也創(chuàng)造了文具界的業(yè)績“神話”。

3月26日，晨光文具發(fā)布2018年業(yè)績報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入85.3億元，同比增長34.3%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤8.1億元，同比增長27.3%?？鄯呛髿w母凈利為7.49億元，同比增長37.63%。

不過，長江商報記者發(fā)現(xiàn)報告期內(nèi)，公司毛利率為25.8%，較上年降低0.8個百分點，凈利率為9.5%，基本維持上年水平。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，“辦公文具”“書寫工具”“學(xué)生文具”是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源。

值得注意的是，近幾年，伴隨制筆行業(yè)利潤大幅下降以及同行競爭激烈的大背景，晨光文具開始入局互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)意產(chǎn)品，尋求新的銷售渠道。但是，目前來看，晨光文具新開兩種新業(yè)態(tài)的零售大店——晨光生活館、九木雜物社仍面臨盈利困境。到目前已經(jīng)六個多年頭，仍在虧損，累計虧損高達9707.64萬元。

此外，長江商報記者還發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)顯示，2018年全年，晨光文具接受到相關(guān)的政府補貼金額逾3300萬元。在天眼查軟件中，記者看到，晨光文具還涉及百余條開庭公告與法律訴訟，在天眼風(fēng)險一欄，周邊風(fēng)險提示高達6000條。

針對上訴存在問題，長江商報記者發(fā)送采訪函致晨光文具董秘辦，但是截至發(fā)稿前并未得到回復(fù)。

營收凈利增速雙雙放緩

據(jù)公開數(shù)據(jù)，公司扣非凈利潤7.49億元，已連續(xù)九年上漲，且有加快增長的態(tài)勢。基于晨光文具多年來強勁的業(yè)績表現(xiàn)，可以看到的是，公司自2015年1月上市以來，四年時間股價從8.47元漲到如今的37元，漲幅超過4倍。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收85.35億元，同比增長34.26%，歸母凈利潤8.06億元，同比增長27.25%。而在2017年，該公司實現(xiàn)營收46.42億元，同比增長36.36%，歸母凈利潤6.34億元，同比增長28.6%。

可以看出，去年晨光文具雖然取得了驕傲的成績，但是也出現(xiàn)了營業(yè)收入增速放緩、凈利潤增速收縮的現(xiàn)象。

此外，長江商報記者注意到一個現(xiàn)象，雖然晨光文具的書寫工具市場份額固然遙遙領(lǐng)先，但在增速上已表現(xiàn)出放緩趨勢。數(shù)據(jù)顯示，其書寫工具2018年實現(xiàn)收入19.46億元，同比只增長了8.8%(2016年和2017年同期增速分別為10%、9%);而辦公類業(yè)務(wù)收入同比增長了62.8%，達到46.13億元。

對于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長有所放緩，公司未來在品類和渠道上會有什么措施?在2019年3月的投資者調(diào)研報告中，晨光文具表示，“未來會在原有分銷渠道，加深城市優(yōu)勢，扶持有能力、發(fā)展理念與晨光高度契合的經(jīng)銷商，做大做強;此外，還會開辟新興的渠道，綜合類、書店類、雜貨類，加快線上的分銷。”

同日，晨光文具還發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金1.932億元收購安碩文教用品(上海)股份有限公司(以下簡稱“上海安碩”)56%股權(quán)，按標的公司凈資產(chǎn)賬面價值/評估價值計算，收購PB對應(yīng)為2.2/1.0x。

據(jù)悉，上海安碩在鉛筆行業(yè)競爭優(yōu)勢強，自有品牌MARCO在木桿鉛筆行業(yè)品牌知名度高，業(yè)務(wù)覆蓋全球80余個國家和地區(qū)。業(yè)績方面，2017年公司實現(xiàn)收入7.36億元、凈利潤881.46萬元;2018年前三季度實現(xiàn)收入3.9億元，但受產(chǎn)能利用率不足、毛利率下降影響凈利潤虧損0.6億元。

若此次收購順利完成，上海安碩將成為公司的控股子公司。不過有業(yè)內(nèi)人士表示，收購后也可能存在經(jīng)營管理整合風(fēng)險和盈利能力波動風(fēng)險。

另外，值得注意的是，晨光文具還是個家族企業(yè)，2015年晨光文具在A股上市。晨光控股(集團)有限公司為其控股股東，持股58.26%，由陳湖文、陳湖雄、陳雪玲三姐弟100%持股。三人還分別直接持有公司3.30%、3.30%、2.09%的股權(quán)，為公司實際控制人。

銷售費用同比增38.47%

據(jù)2018年財報數(shù)據(jù)來看，晨光文具的銷售費與研發(fā)費用都處于增加狀態(tài)，但是長江商報記者發(fā)現(xiàn)，去年公司研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例僅為1.34%。

具體來看，晨光文具2018年期間費用率為14.9%，較去年下降0.9個百分點。期間費用合計達12.8億，同比上升26.3%。其中銷售費用為7.9億，同比上升38.5%;管理費用為3.8億，同比上升13%;財務(wù)費用為-795.9萬，同比下降182.8%。

目前，晨光文具公司的研發(fā)人員的數(shù)量為418，研發(fā)人員數(shù)量占公司總數(shù)的比例為11.38%，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例僅為1.34%，2018年公司研發(fā)費用為1.1億，同比上升7.3%。與其快速上升的銷售費用形成鮮明對比。

對于銷售費用大幅度增加的原因，晨光文具在公告中表示，一方面是子公司晨光科力普業(yè)務(wù)擴張和宣傳，引進人員較多，且薪資總體水平有所提升，還有九木雜物社新增店面租金以及全國物流網(wǎng)絡(luò)搭建租金的增加導(dǎo)致。

值得注意的是，近幾年晨光文具計入當期損益的政府補助金額數(shù)著實不小。具體來看，2016年-2018年，晨光文具計入當期損益的政府補助分別為27528200元、34254229.31元和33406000元，經(jīng)長江商報記者統(tǒng)計，三年期間，晨光文具接受政府的的補助金額累計高達近9519萬元。

另外，從2011年至今，晨光文具的存貨余額逐年攀升。這也加大了其存貨計提減值的風(fēng)險。以2018年上半年為例，晨光文具的存貨余額為8.9億元，其中，超過三分之二的存貨為庫存商品，跌價準備近千萬。

目前，晨光文具的總資產(chǎn)為56.78億元，41億元為流動資產(chǎn)，其中貨幣資金、存貨、其他流動資產(chǎn)(主要是銀行理財)、應(yīng)收賬款分別為10.47億元、10.43億元、10.47億元和8.09億元。

從整個行業(yè)來看，文化辦公類用品的市場增速放緩，從2014年開始幾乎已經(jīng)停滯不前，可以確定的是，行業(yè)發(fā)展已經(jīng)步入成熟階段，制筆這一細分行業(yè)規(guī)模縮小已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

根據(jù)制筆協(xié)會統(tǒng)計顯示，2017年制筆行業(yè)249家規(guī)上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入287.13億元，同比下降3.84%;實現(xiàn)利潤16.94億元，同比下降11.15%。

2018年全國制筆行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入比上年同期減少10.21億元，增速-5.39%，利潤比上年同期減少2.29億元，增速-19.66%。

晨光生活館業(yè)務(wù)累虧9708萬

事實上，晨光文具也看到了時代的變化，提前做了布局，尋找新的盈利點。于是嘗試新開兩種新業(yè)態(tài)的零售大店——晨光生活館、九木雜物社。晨光生活館的定位是全品類一站式文化時尚購物場所，而九木雜物社的定位則是精品小百貨，引進許多中高端文具品牌，瞄準的是消費升級。

據(jù)悉，這兩大零售大店本應(yīng)通過場景化營銷為產(chǎn)品增加附加值，進而拉高整體的毛利率。晨光生活館的業(yè)務(wù)開始于2013年，最初其主要的參控股的公司分別為晨光生活館、上海晨光生活館和江西晨光生活館。成立當年，該業(yè)務(wù)累計虧損198.85萬元。

2018年年報顯示，晨光生活館(含九木雜物社)實現(xiàn)總營業(yè)收入30，592萬元，同比增長49.15%，凈利潤為-3，030.04萬元。截至報告期內(nèi)，255家零售大店中，九木雜物社和晨光生活館的數(shù)量分別為115家和140家。

事實上，迄今為止，生活館業(yè)務(wù)探索近6年來，基本年年在賠錢，記者粗略統(tǒng)計得這些年累計虧損高達9707.64萬元。

不過晨光文具仍表示，2019年計劃繼續(xù)擴大九木雜物社數(shù)量，目標是新開100家左右。“未來3年會快速拓展，業(yè)務(wù)模式不斷迭代，形成規(guī)模效應(yīng)。目前在市場上和九木雜物社類似的競爭對手并不多。”

不過，長江商報記者在4月3日街頭探店中發(fā)現(xiàn)，雖然是下班時間，人流量也比較多，即使門口的招牌上面寫著大大的“新品上市”四個字，位于武昌區(qū)的一家九木雜物社店中，消費者卻寥寥無幾。店員介紹道，店中新上了一些與櫻花有關(guān)的文創(chuàng)產(chǎn)品，其中比較引人注目的是與若來合作推出的3D立體拼圖，售價139元一盒。

在采訪中，有部分消費者表示，“晨光文具的文創(chuàng)產(chǎn)品做的還可以，種類多，但是價格偏貴。”還有顧客坦言，上新的拼圖在電商平臺一般就30元到60元就可以買到，“價格接受不了。”探店中，記者也發(fā)現(xiàn)了店中的手機殼的單價是在80元左右，普通充電寶價位在百元上，很多文創(chuàng)產(chǎn)品價格偏高。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝在接受長江商報記者采訪時說道，“目前，晨光文具發(fā)展勢頭較快，但也面臨著市場激烈的競爭。近年來，文具行業(yè)作為輕工業(yè)發(fā)展迅速，市場發(fā)展速度非?？欤偁巺s十分激烈。晨光文具雖然有一定的先發(fā)優(yōu)勢，但也面臨著競爭對手對其生存空間的蠶食。”

在他看來，“隨著制筆這一細分行業(yè)規(guī)模縮小的顯現(xiàn)，晨光定位的全品類一站式文化時尚購物場所，未來很難突圍出去。”