在PTA期貨價格已經(jīng)成為海內(nèi)外貿(mào)易談判重要參照的情況下，把我國獨有的期貨品種推向世界，將會提升其價格的全球影響力，推動鄭商所成為全球聚酯類產(chǎn)品定價中心，促進PTA及聚酯產(chǎn)品國際貿(mào)易量增長

衣食住行，“衣”占其一。2008年國際金融危機期間，原材料價格出現(xiàn)暴漲暴跌，致使大批化纖紡織企業(yè)倒閉。痛定思痛，產(chǎn)業(yè)大量進入上游原料PTA期貨市場，旨在套期保值。從2009年開始，鄭州商品交易所的PTA期貨成交量不斷上升，日益活躍，逐漸成為國內(nèi)外相關(guān)市場價格“風向標”。

PTA，是精對苯二甲酸的英文縮寫，這是重要的大宗紡織原料，聯(lián)系著石油化工和紡織兩大國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于承上啟下的核心環(huán)節(jié)。上游原料是PX(對二甲苯)，源頭是石油;下游是聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜，再下游是紡織服裝行業(yè)。我國是全球最大的PTA生產(chǎn)國和消費國。11月30日，PTA期貨正式引入國際投資者，國際化起航。這是繼原油、鐵礦石期貨之后我國第三個國際化期貨品種。證監(jiān)會副主席方星海表示，今年是期貨市場對外開放元年，開局良好。原油、鐵礦石期貨國際化運行已半年有余，市場總體運行穩(wěn)健，境外交易者參與有序，功能初顯。PTA期貨國際化開啟，也將為我國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展貢獻力量。

有效服務(wù)實體經(jīng)濟

2006年，PTA期貨上市時，我國PTA產(chǎn)能僅945萬噸，進口依存度51%。2017年底，我國PTA產(chǎn)能超過4900萬噸，約占全球PTA總產(chǎn)能的55%，進口依存度降到1.5%。基本實現(xiàn)自給自足，也使得我國聚酯產(chǎn)業(yè)面臨的原料瓶頸問題得以突破。

期貨的貢獻不可謂不大。“PTA期貨的誕生就是為實體經(jīng)濟服務(wù)。”上海東吳玖盈投資管理有限公司投資總監(jiān)吳文海接受經(jīng)濟日報記者采訪時表示，21世紀最初幾年，PTA原料大量依靠進口，且價格波動劇烈，下游成本不可控性很大。相關(guān)行業(yè)協(xié)會和鄭州商品交易所攜手開發(fā)PTA期貨，幫助企業(yè)在期貨市場套保，解決了下游成本上升問題。2006年12月18日，PTA期貨在鄭州商品交易所上市。“如今，PTA期貨法人客戶持倉70%，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)說明PTA期貨服務(wù)實體經(jīng)濟效果顯著。”吳文海說。

PTA期貨上市12年來，其價格已成化纖原料市場的“晴雨表”。福建省金綸高纖股份有限公司是福建省產(chǎn)能最大的滌綸產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。公司負責人告訴記者，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，企業(yè)面臨的主要風險就是原料和產(chǎn)品價格波動風險。因此，金綸高纖較早參與了期貨市場套期保值，為企業(yè)順利渡過危機作出了巨大貢獻。例如，企業(yè)簽訂下游銷售合同后，在PTA期貨市場上買入合適的合約，可以避免原料價格上漲的風險。又比如，上游PTA工廠生產(chǎn)不足(或檢修時)，在期貨市場建立“虛擬采購線”，買入現(xiàn)貨滿足生產(chǎn)需求，動態(tài)管理原料庫存。如今，企業(yè)每年的套期保值量超過了全年產(chǎn)能的10%，有效穩(wěn)定了現(xiàn)貨經(jīng)營。

當市場上眾多“金綸高纖”將期貨融入銷售乃至整個經(jīng)營體系之中時，產(chǎn)業(yè)發(fā)生了嬗變。PTA企業(yè)和聚酯企業(yè)，利用PTA期貨對沖風險，平滑了利潤曲線，開始做大做強，在國際上形成了非常強的競爭優(yōu)勢。與此同時，PTA期貨價格逐漸成為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準，提高上下游產(chǎn)品的定價效率和市場配置資源效率。

作為全球唯一的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種，我國PTA期貨幫助企業(yè)精準研判遠期市場，在激烈的國際競爭中把握了先機。如今，PTA期貨價格與上游PX現(xiàn)貨價格的相關(guān)性達到0.8，與下游聚酯長絲和短纖的相關(guān)性達到0.9。相比之下，無法參與PTA期貨的境外企業(yè)在競爭中處于劣勢。

獨有品種走向世界

我國是最大的PTA生產(chǎn)國和消費國。目前，PTA上游PX主要來自日、韓，我國國內(nèi)生產(chǎn)相對集中在東部沿海地區(qū)，企業(yè)對期貨市場機制認可且參與度高。可以說，PTA期貨開放是建立在一個非常成熟的國內(nèi)期現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)之上，2017年其功能發(fā)揮程度在25個工業(yè)品期貨品種中位列第四，化工品第一。但是，在上游PX進口定價與下游聚酯產(chǎn)品出口定價方面，我國定價影響力還有待提升。

正因如此，PTA期貨國際化十分必要。在我國已國際化的期貨品種中，原油期貨和鐵礦石期貨是先行者。PTA期貨是我國獨有期貨品種，也是目前全球唯一一個聚酯類期貨品種。PTA期貨引入境外交易者，為世界提供了一個高效的PTA期貨交易平臺，將提升PTA期貨在全球的定價影響力，推動鄭商所成為全球聚酯類產(chǎn)品定價中心。

中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會信息部主任祝昉表示，PTA期貨引入境外交易者，有助于優(yōu)化PTA期貨市場參與者結(jié)構(gòu)，形成具有更加廣泛代表性的定價基準，提高境外企業(yè)對PTA期貨價格的認可度，提升PTA期貨在全球的定價影響力，促進PTA及聚酯產(chǎn)品國際貿(mào)易量增長。

“埋頭生產(chǎn)是最大的風險。PTA引進境外投資者，我們守在家門口的企業(yè)一定要把相關(guān)規(guī)則研究透徹，做到市場無常，套保無縫。”福建省金綸高纖股份有限公司總經(jīng)理劉德偉這樣說。

逸盛石化是全球最大的PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能約占我國PTA總產(chǎn)能的28%。其相關(guān)負責人接受采訪時表示，逸盛石化已基本完成了在聚酯、PTA環(huán)節(jié)的規(guī)模化發(fā)展，開始延伸到上游的煉化項目，致力成為具有全產(chǎn)業(yè)鏈、抗周期性風險能力的企業(yè)。

國外市場對于參與PTA期貨的需求非常高。11月30日上午，繼搶得原油、鐵礦石期貨境外交易者首單后，嘉能可公司奪得PTA期貨境外交易者PTA1909合約首單。該公司當日通過時瑞金融服務(wù)有限公司委托新湖期貨有限公司開展交易。此外，意大利GSI公司、美國科氏工業(yè)公司、BP等境外企業(yè)多次表達了參與意愿。摩科瑞是一家全球性的能源和大宗商品貿(mào)易公司。公司相關(guān)負責人接受記者采訪時表示，摩科瑞公司已在中國成立了分公司，是原油和鐵礦石期貨首批境外參與者，PTA期貨具有較好的市場流動性，是中國成交持倉規(guī)模最大的化工品期貨，市場功能發(fā)揮良好，他們將持續(xù)積極參與。

交割制度有所不同

PTA上下游產(chǎn)品國際貿(mào)易量較大，且主要貿(mào)易國家分布在“一帶一路”上。2017年我國進口PX1443萬噸，進口依存度59%;我國聚酯產(chǎn)品出口量547萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)量的15%。PTA上下游產(chǎn)品進出口貿(mào)易對象與“一帶一路”相關(guān)國家高度契合。比如，下游聚酯長絲出口國包括土耳其、埃及和越南等;下游瓶片出口菲律賓、印尼、印度、南非、烏克蘭等。因此，PTA期貨國際化，將促進“一帶一路”上人民幣流通，與人民幣國際化方向一致。

之前，原油期貨和鐵礦石期貨國際化順利先行，提供了配套齊備的政策環(huán)境。PTA期貨國際化在前兩個特定品種基礎(chǔ)上繼續(xù)創(chuàng)新，其亮點包括：在適當性方面，PTA期貨采取了適當性互認。已開通或開立其他境內(nèi)期貨交易場所特定品種交易權(quán)限或交易編碼的交易者、二次開戶的交易者可豁免知識測試、適用資金、交易經(jīng)歷的要求。此外，符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規(guī)定的專業(yè)投資者也可豁免。鄭州商品交易所非農(nóng)產(chǎn)品部總監(jiān)郭淑華表示，這是為了給境內(nèi)外客戶提供便捷參與通道，目前已經(jīng)有78個境外客戶開戶成功。

在交割制度方面，PTA期貨引入境外交易者不同于原油、鐵礦石期貨。原油期貨為凈價交易，所有倉單均為保稅倉單，交割配對時，不存在境外買方配到完稅倉單的情形;鐵礦石期貨通過引入倉單服務(wù)商，以提供倉單串換服務(wù)的方式，確保境外交易者都能接到保稅倉單。PTA期貨引入出口服務(wù)商制度，為有意愿參與交割接貨的境外買方提供代理交割并將貨物出口的服務(wù)，同時增加“將PTA保稅倉單優(yōu)先分配給境外買方”環(huán)節(jié)，當保稅倉單比例不充足時，境外買方之間按照“持倉時間長者優(yōu)先配對”，以最大程度劃分出有真實套保需求的企業(yè)。鄭商所相關(guān)負責人表示，未來將會有甲醇等更多品種走上國際舞臺。