○ 截至10月28日，創(chuàng)業(yè)板上市公司家數(shù)達(dá)734家，總市值近4萬億，占A股總市值的9%。
○ 九年來，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均營業(yè)收入連續(xù)九年穩(wěn)定增長, 由2009年的3.05億元增長至2017年的15.53億元，年復(fù)合增長率達(dá)20%，并涌現(xiàn)出一批對產(chǎn)業(yè)優(yōu)化發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級具有引領(lǐng)作用和示范意義的企業(yè)。
○ 九年間，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了包括投資者適當(dāng)性制度在內(nèi)的一系列貼近創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展特征的制度創(chuàng)新，成為資本市場改革創(chuàng)新的試驗田。
○ 創(chuàng)業(yè)板在支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得了顯著成效，但在當(dāng)前中小創(chuàng)新企業(yè)融資困難的背景下，深化創(chuàng)業(yè)板改革“箭在弦上”。
2018年10月30日，創(chuàng)業(yè)板迎來開板九周年日。
九年風(fēng)雨兼程，從開板日首批28家公司敲鐘上市，到迄今匯集了總市值近4萬億元、占A股總市值9%的734家公司，在經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的宏觀背景下，定位于促進(jìn)創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板市場快速發(fā)展，持續(xù)發(fā)揮資本市場核心和紐帶的作用，不斷推動創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)向更大范圍、更高層次和更深程度發(fā)展，為實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供強有力支持，并成為中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要窗口。
伴隨著眾多創(chuàng)業(yè)板上市公司借助資本市場實現(xiàn)跨越式發(fā)展，九年來，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行的一系列貼近創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展特征的制度創(chuàng)新，及其所發(fā)揮的資本市場改革創(chuàng)新“試驗田”的作用，也為創(chuàng)業(yè)板下一步的深化改革培育了肥沃的土壤。
回首九年歷程，創(chuàng)業(yè)板踐行落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和培育新興產(chǎn)業(yè)的使命不遺余力。展望未來，創(chuàng)業(yè)板完善相關(guān)制度安排、增強包容性等制度創(chuàng)新值得期待。
市場化創(chuàng)新引擎融通資本活水
作為直接融資的重要平臺，截至2018年10月末，734家創(chuàng)業(yè)板上市公司累計IPO融資3820億元，平均每家5.2億元，股權(quán)再融資累計達(dá)2753億元。由于創(chuàng)業(yè)板不允許公司使用募集資金進(jìn)行高風(fēng)險投資，募集資金可以有效進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。最新數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司募集資金累計已使用比例約73%。
在解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難問題方面，創(chuàng)業(yè)板亦在改善雙創(chuàng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)成本方面發(fā)揮了積極作用。以2017年以前在創(chuàng)業(yè)板上市的710家公司為例，其上市前一年平均資產(chǎn)負(fù)債率為37.4%，上市當(dāng)年平均僅20%，降幅明顯。2018年6月末，創(chuàng)業(yè)板上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率為41.28%，遠(yuǎn)低于全市場平均水平。
一項權(quán)威問卷調(diào)查顯示，創(chuàng)業(yè)板公司上市前，由于信用評級低，很多屬于輕資產(chǎn)公司，難以滿足銀行的抵押擔(dān)保條件，很難取得銀行貸款，即使取得也要經(jīng)過復(fù)雜漫長的審批程序和相對較高的成本，而公司在登陸創(chuàng)業(yè)板后，很多銀行主動為公司提供信用貸款，不僅提高授信額度還大幅簡化流程，降低貸款成本。比如樂普醫(yī)療上市后合作銀行從2至3家拓展到超過15家，且多家銀行將其作為戰(zhàn)略合作伙伴，提供全方位金融服務(wù)。
據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后一年獲得銀行貸款同比增加42%。
創(chuàng)業(yè)板也為PE/VC提供了重要的退出渠道，加快實現(xiàn)風(fēng)險資本增值并推動新一輪的投資循環(huán)。九年來，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有451家得到了PE/VC的支持，占比六成，累計投資達(dá)336億元。
“創(chuàng)業(yè)板的各類股東在減持股份以后，通常會再次投入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)投會將投資收益重新投入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，培育新的創(chuàng)新企業(yè)，資本實現(xiàn)良性流動，部分高管、員工利用退出資金進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。”有創(chuàng)投人士分析。
業(yè)績穩(wěn)步增長 服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效
在日益復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均營業(yè)收入連續(xù)九年穩(wěn)定增長, 由2009年的3.05億元增長至2017年的15.53億元，年復(fù)合增長率達(dá)20%。從凈利潤情況來看，平均凈利潤由2009年的0.58億元增長至2017年的1.25億元，年復(fù)合增長率達(dá)9%。
在此過程中，創(chuàng)業(yè)板涌現(xiàn)出一批對產(chǎn)業(yè)優(yōu)化發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級具有引領(lǐng)作用和示范意義的企業(yè)。2009年創(chuàng)業(yè)板沒有一家公司年收入超過30億元或凈利潤超過5億元，但到了2017年，營業(yè)總收入超過30億元的創(chuàng)業(yè)板公司已達(dá)65家，凈利潤超過5億元的公司38家，更有10家公司營業(yè)總收入超過百億元，12家公司凈利潤超過10億元。2017年和2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板凈利潤前30名公司分別貢獻(xiàn)了板塊總利潤的42.5%和33.7%，在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮了龍頭和支柱作用。其中，網(wǎng)宿科技、匯川技術(shù)、智飛生物、利亞德、東方財富等公司已經(jīng)成為具有較強影響力和創(chuàng)新力的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板在支持技術(shù)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面成效顯著可見一斑。
產(chǎn)業(yè)整合升級折射新經(jīng)濟(jì)方向
在內(nèi)生發(fā)展的同時，創(chuàng)業(yè)板公司充分發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組過程中的主渠道作用。
深耕主業(yè)、布局健康全產(chǎn)業(yè)鏈的紅日藥業(yè)，以橫向并購為重要發(fā)展路徑的力源信息，產(chǎn)業(yè)整合與轉(zhuǎn)型升級并重的立思辰，雙主業(yè)并駕齊驅(qū)的捷成股份，徹底轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)煥發(fā)活力的明家科技以及跨境并購獲得先進(jìn)技術(shù)及資源的信維通信……均是通過重組整合實現(xiàn)健康良性發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板上市公司代表。
整體來看，與前兩年相比，創(chuàng)業(yè)板公司并購趨于理性，盲目重組追逐熱點、跨界炒作的情況顯著減少。截至2018年9月末，創(chuàng)業(yè)板已實施完成372單重組，交易金額合計3310億元，七成以上屬于產(chǎn)業(yè)整合。其中，315單涉及發(fā)行股份支付對價，占比85%，股份支付對價合計2317億元，占交易總對價的七成。股份支付方式節(jié)約了寶貴的現(xiàn)金資源，上市公司得以收購僅依靠現(xiàn)金無法獲得的標(biāo)的資產(chǎn)，提升了發(fā)展速度和空間。從業(yè)績承諾整體實現(xiàn)情況看，約七成重組標(biāo)的完成了業(yè)績承諾，未完成業(yè)績承諾的重組標(biāo)的中，業(yè)績完成率在80%以上的占比七成。此外，眾多創(chuàng)業(yè)板公司通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的方式投資于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、孵化中小微企業(yè)。
截至2018年9月末，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)共540家，占板塊總數(shù)的4%，信息技術(shù)、醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)文化傳媒等產(chǎn)業(yè)已成為創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的引領(lǐng)行業(yè)。在信息技術(shù)領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板有204家上市公司，占板塊28%，占A股整體的60%。此外，79家醫(yī)療健康行業(yè)公司占A股整體的29%，覆蓋醫(yī)藥制造、基因檢測、醫(yī)療器械、生物制品等領(lǐng)域;創(chuàng)業(yè)板互聯(lián)網(wǎng)文化傳媒公司有48家公司，占A股整體的43%，在線教育、醫(yī)療及旅游、在線閱讀、互聯(lián)網(wǎng)營銷、娛樂、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)等新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)。在新能源領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板有28家公司從事鋰電池相關(guān)業(yè)務(wù)，占A股整體的36%。
在示范效應(yīng)下，越來越多新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)公司選擇在創(chuàng)業(yè)板上市。近兩年A股新上市的57家醫(yī)藥生物公司中，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有24家，占比超四成。
從另一維度看，在734家創(chuàng)業(yè)板公司中，高新技術(shù)企業(yè)670家，占比達(dá)91%，261家擁有國家火炬計劃項目，85家擁有國家863計劃項目，65家為國家創(chuàng)新試點企業(yè)。九年來，創(chuàng)業(yè)板公司累計研發(fā)支出金額占營業(yè)收入的比重超過5%。2017年，有28家公司研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例甚至超過20%。
以人為本 創(chuàng)新基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實
人才是創(chuàng)新鏈條的根基，是整個創(chuàng)新環(huán)節(jié)中最具活力的因子，能夠通過發(fā)揮主觀能動性調(diào)動各項資源，是實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的根本保證。九年來，創(chuàng)業(yè)板有效促進(jìn)科技、人才、產(chǎn)業(yè)、資本融合對接，為人才提供了廣泛的施展空間。
據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板有133家上市公司的實際控制人曾就職于高校或科研院所，37家公司具有高校、科研院所股東背景，14家公司由科研院所專制而成，包括萬達(dá)信息、安科生物、建科院等。
“一大批在各自領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)軍人才，在創(chuàng)業(yè)板成功創(chuàng)業(yè)，這是對高層次人才、技術(shù)團(tuán)隊走出高校、科研院所投身創(chuàng)業(yè)大潮，進(jìn)而促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展最強效、最具帶動效應(yīng)的激勵。”有市場人士分析道。
另一統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在民營企業(yè)占比達(dá)88%的創(chuàng)業(yè)板中，共有在職員工138萬人，其中博士及博士后4000余人，碩士5.3萬余人，本科近44萬人。
與此同時，創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模普遍偏小，且多處于成長發(fā)展期，現(xiàn)金流有限，股權(quán)激勵成為上市公司吸引和保留優(yōu)秀人才的重要手段。
截至2018年9月末，創(chuàng)業(yè)板約六成上市公司推出了股權(quán)激勵計劃，覆蓋超過5萬名核心人員，其中核心技術(shù)人員等非高管人員占比96.9%。此外，192家公司推出了員工持股計劃，將公司發(fā)展與核心骨干員工利益綁定，與員工建立利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的激勵機制，保障公司良好發(fā)展。
經(jīng)濟(jì)效益社會效益雙豐收
2018年8月，國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會議指出，我國中小企業(yè)具有“五六七八九”的典型特征，貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)。
創(chuàng)業(yè)板上市公司88%為民營企業(yè)，通過促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造了更多稅收和就業(yè)機會。以2017年度為例，創(chuàng)業(yè)板上市公司支付各項稅費共計626億元，稅收貢獻(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長;提供就業(yè)崗位138萬個，同比增加14%;支付職工薪酬1,491億元，同比增長27%，人均約11萬元。138萬職工中，本科以上占到50萬名，就業(yè)質(zhì)量相對較高。
創(chuàng)業(yè)板上市公司不僅表現(xiàn)出較高的成長性，還具有強烈的分紅意愿，積極回饋投資者，各公司自上市以來至2017年末累計分紅總額達(dá)1100億元，上市后各年持續(xù)無間斷分紅的公司高達(dá)202家。2017年，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行現(xiàn)金分紅的公司為613家，占板塊公司總數(shù)的86%。自開板以來實施現(xiàn)金分紅的家數(shù)維持在85%以上，高于市場平均水平。強勁的現(xiàn)金分紅能力，也折射出近年來在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動能經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)業(yè)績總體保持穩(wěn)步增長的良好態(tài)勢。
在推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展方面，創(chuàng)業(yè)板也發(fā)揮了不小作用。
據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板分布于29個省市，其中59家公司地處西部地區(qū)，85家公司地處中部地區(qū)，有效緩解我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的問題，推動區(qū)域協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板地處縣、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)級區(qū)域的公司有122家，為城鎮(zhèn)化提供了產(chǎn)業(yè)支撐，同時有力促進(jìn)城鄉(xiāng)區(qū)域結(jié)構(gòu)矛盾的解決。值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板的所引導(dǎo)的科技創(chuàng)新和新經(jīng)濟(jì)示范效應(yīng)對廣東特別是深圳的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生了積極良性影響，使得廣東民營經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出高科技企業(yè)較多的特征。深圳有87家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，廣東其他地區(qū)有172公司在創(chuàng)業(yè)板上市，合計占到創(chuàng)業(yè)板公司的35%。
先行先試制度探索凸顯創(chuàng)新基因
創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展，離不開與其相契合的制度安排。九年間，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了一系列貼近創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展特征的制度創(chuàng)新，成為資本市場改革創(chuàng)新的試驗田。
比如，創(chuàng)業(yè)板自啟動之初，就施行了投資者適當(dāng)性管理制度，這是境內(nèi)資本市場首次在投資者適當(dāng)性管理上做出的積極探索和制度安排。在市場各方的嚴(yán)格執(zhí)行和努力下，該機制安排取得良好成效。“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”等理念得到深入普及。九年來，創(chuàng)業(yè)板投資者結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，投資者投資經(jīng)驗相對豐富，為市場平穩(wěn)運行發(fā)展提供了重要保障。
九年間，創(chuàng)業(yè)板另一先行先試的制度探索是，于2012年進(jìn)一步優(yōu)化退市制度，通過加大退市風(fēng)險，強化板塊風(fēng)險控制機制。
其對主板原有退市制度的重要改革體現(xiàn)在：一是增加“交易量”、“交易價格”等市場化退市指標(biāo)以及“公開譴責(zé)”的退市標(biāo)準(zhǔn)，豐富優(yōu)化了退市情形;二是改進(jìn)退市風(fēng)險警示，并縮短暫停上市、終止上市時間，進(jìn)一步落實“快速退市”理念;三是嚴(yán)格恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)等。
創(chuàng)業(yè)板在退市制度上的不斷完善與創(chuàng)新，直接推動了新一輪退市制度改革，市場化退市指標(biāo)、快速退市、嚴(yán)格恢復(fù)上市標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)定在主板退市制度改革中被借鑒或采納。可以說，創(chuàng)業(yè)板對健全完善我國資本市場退市制度起到了關(guān)鍵的引領(lǐng)作用。
在創(chuàng)新再融資制度方面，2014年5月，創(chuàng)業(yè)板再融資制度正式落地，進(jìn)行了諸多大膽的改革嘗試，其中，最為突出的是推出了“小額快速”定向增發(fā)機制，適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板公司“小步、快跑”的融資特征，推出后得到了公司的積極響應(yīng)。
此外，創(chuàng)業(yè)板再融資制度中包括設(shè)置差異化的定價方式和鎖定要求、允許“不保薦不承銷”等改革措施，給予市場主體更大的自主空間，促進(jìn)市場作用的發(fā)揮。
但隨著證券市場發(fā)展變化，“小額快速”機制執(zhí)行中也出現(xiàn)了一些問題。
“一是實施情況不理想，目前僅5單獲核準(zhǔn)，實際審核周期偏長;二是部分融資條件設(shè)置不盡合理，如資產(chǎn)負(fù)債率不低于45%的要求使得八成創(chuàng)業(yè)板公司無法公開發(fā)行，限制5名發(fā)行對象加大了發(fā)行難度。”一位投行人士坦言。
此外，作為支持自主創(chuàng)新企業(yè)的重要平臺，創(chuàng)業(yè)板于2013年初首推影視、醫(yī)藥行業(yè)信息披露指引，并陸續(xù)發(fā)布光伏、節(jié)能環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)游戲、視頻、電子商務(wù)、營銷、LED產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)療器械等共計10份新興行業(yè)指引，行業(yè)指引規(guī)則體系逐漸形成。
再回首市場聚焦改革攻堅
據(jù)深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，九年來在創(chuàng)業(yè)板運行過程中，深交所始終將維護(hù)市場穩(wěn)健運行和風(fēng)險防控放在突出位置。
一方面，深交所逐步強化對信息披露、并購重組、股價異動等日常監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，促進(jìn)市場主體規(guī)范運作;另一方面，強化風(fēng)險排查機制，推出“企業(yè)畫像”智能監(jiān)管系統(tǒng)，加強風(fēng)險分析研判，積極防范和化解風(fēng)險。2018年以來，深交所針對經(jīng)濟(jì)形勢變化，對公司股票質(zhì)押風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等進(jìn)行多輪全面風(fēng)險排查，督促公司采取化解風(fēng)險措施并做好風(fēng)險揭示。
數(shù)據(jù)顯示，2018年6月末，創(chuàng)業(yè)板公司整體資產(chǎn)負(fù)債率為41.28%，安全邊際較高，債務(wù)風(fēng)險整體可控。截至2018年9月末，創(chuàng)業(yè)板處于平倉狀態(tài)的質(zhì)押股票市值占板塊市值的比例為2.03%。
“總體而言，創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押股票可能被強制平倉的金額較小，對整個市場影響不大。深交所將持續(xù)重點關(guān)注個別公司高比例質(zhì)押及風(fēng)險傳導(dǎo)、高額商譽及減值風(fēng)險等。”深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
不過，創(chuàng)業(yè)板雖然在支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得了顯著的成效，但也應(yīng)當(dāng)看到，其發(fā)行上市等基礎(chǔ)性制度九年來沒有大的變化，總體發(fā)行步伐比較緩慢，難以包容日新月異的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求和創(chuàng)新企業(yè)直接融資需求。在境外交易所競相推出制度改革，吸引內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司的情況下，加快創(chuàng)業(yè)板改革、實現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)上市的常態(tài)化迫在眉睫。
日前，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版》，支持尚未盈利的創(chuàng)新型企業(yè)上市，允許科技企業(yè)實行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)。
有市場人士呼吁，創(chuàng)業(yè)板作為服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要平臺，有著獨立的規(guī)則、運行體系，投資者適當(dāng)性管理制度實施效果顯著，能夠有效防范改革風(fēng)險、實現(xiàn)風(fēng)險隔離。在當(dāng)前支持創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)、民營企業(yè)發(fā)展的背景下，深化創(chuàng)業(yè)板改革很有必要，有關(guān)部門需加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，健全完善適合創(chuàng)新性、成長型企業(yè)發(fā)展的制度安排，增強創(chuàng)業(yè)板包容性，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度。
在創(chuàng)業(yè)板開板九周年之際，深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人也回應(yīng)稱，正值中國改革開放40周年之際，創(chuàng)業(yè)板將堅持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的宗旨，深化改革，加強監(jiān)管，防控風(fēng)險，提升服務(wù)，助力推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，不負(fù)新時代賦予的使命。
