魯冠球的離世，拉開了萬向集團權力交接的大幕。

3月20日，承德露露公告稱，公司實際控制人由魯冠球變更為魯偉鼎。通過持有承德露露大股東萬向三農100%股權，魯偉鼎間接控制承德露露40.68%的股份。

從魯冠球到魯偉鼎，萬向集團掌舵人執掌承德露露超過10年。10年間，承德露露充分扮演了現金奶牛的角色，為萬向帝國輸入了源源不斷的資金動力。

2006年，承德露露定向回購并注銷了原大股東持有的1.2億國家股，占上市公司總股本的38.9%。定向回購后，露露集團不再持有承德露露股份，原先的二股東萬向三農成功上位，股權占比42.55%，成為上市公司第一大股東。

萬向三農是魯冠球生前直接控制的公司之一。2013年9月，魯冠球一直持有萬向三農100%股權;此后，魯冠球獨子魯偉鼎對萬向三農增資3000萬，持有萬向三農5%股權，魯冠球持有剩余的95%股份。

2018年初，魯偉鼎繼承了魯冠球持有的95%萬向三農股份，持有萬向三農全部股份。

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高比例分紅，承德露露延續了10年

2007年，魯冠球執掌承德露露第一個完整財年，承德露露的分紅驟然大幅提升。年報顯示，2007年，承德露露現金分紅的金額高達7600萬元，占同期凈利潤的比重超過87%，該比例是上一年的3倍。

自此之后的連續十年，承德露露一直維持著高比例分紅。最奇特的是在2010年，該年度承德露露現金分紅1.82億元，同期上市公司實現的凈利潤只有1.78億元，分紅占凈利潤的比重為102%。2008年至2010年間，承德露露累計現金分紅金額占年均凈利潤的比例高達235%!

魯冠球控制的萬向三農無疑是分紅的最大受益者。據《財鏡》(微信id：news_cj)不完全統計，2007年至2017年，承德露露累計分紅接近26億元，萬向三農從中獲取的現金流逾10億元。

實際上，也正是高比例分紅為誘因，在2007年那一輪大牛市中，承德露露大起大落，上演了一出跌宕起伏的大行情。

圖片來自網絡

2005年7月，承德露露從2.76元的低價啟動，2年之后，承德露露股價飆升至最高34.66元，區間漲幅超過1155%。

之后，承德露露經歷深度調整，從30元區間跌至10元，調整幅度近70%。不過，在之后的反彈行情中，承德露露一馬當先，股價最高攀升至44.38元，刷新了歷史高點。

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萬向集團一魚多吃 承德露露原地踏步

從魯冠球到魯偉鼎，承德露露在萬向集團的重要性不可輕視。

這家由魯冠球父子親自掌控的上市公司，多年來，不僅被拿走了大部分利潤，更是萬向集團的資本工具。

審計顯示，2017年期初，承德露露共有銀行存款21.6億元，其中17.8億元以存款的形式存放在萬向財務公司，并與萬向財務公司進行了多次資金往來。《財鏡》(微信id：news_cj)注意到，這17.8億元的存款，最終在萬向財務形成利息1838萬元，收益率僅有1.03%。

萬向財務公司設立于2002年，由萬向系4家公司共同出資組建，注冊資本12億人民幣。發展到今日，萬向財務的業務已經涵蓋了貸款、融資租賃、買方信貸、消費信貸、股權投資等多個領域。

據媒體報道，萬向財務的資金部分用于支持被萬向系看重的其他產業，比如主打金融投資的萬向控股。

在萬向集團體系內，承德露露4億元凈利潤占比不算重要，然而，近20億元的貨幣資金給了萬向集團騰挪輾轉的空間。承德露露和萬向財務公司簽訂的協議顯示，2018年，承德露露對萬向財務的存款，最高將達到25億人民幣。

值得一提的是，上市以來，承德露露未發行過債券，也未進行過定增融資。從2006年迄今，主打杏仁露飲品的承德露露，輸出了穩定的可持續現金流。

一直給萬向集團輸血的承德露露或許正在衰老。《財鏡》注意到，2008年，承德露露生產能力為30萬噸，10年后，承德露露的實際產量仍然在每年30萬噸的水準。2017年，承德露露產能達到50萬噸，產量卻只有24.8萬噸，產能利用率不足50%。

2017年，承德露露營收凈利潤雙雙下滑，其中營收21.12億，同比下降16.22%;歸母凈利潤4.18億，同比下降8.3%。

事實上，自2015年以來，承德露露的營收凈利潤已經連續3年下滑。經營性凈現金流也從頂峰時期的8.3億元大幅跳水，2017年僅為1.49億元。

低投入、多年穩定的收益回報，10年來，承德露露尚有6.4億元可分配利潤結存，這或許意味著，在“榨干”之前，承德露露作為萬向集團現金工具的角色將難以改變。