科創(chuàng)板不是簡(jiǎn)單增加一個(gè)“板”(銳財(cái)經(jīng))

日前，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制等內(nèi)容進(jìn)行了介紹并就熱點(diǎn)問(wèn)題答記者問(wèn)。證監(jiān)會(huì)指出，科創(chuàng)板不是簡(jiǎn)單增加一個(gè)“板”，其核心在于制度創(chuàng)新和改革。分析人士普遍預(yù)計(jì)，注冊(cè)制有利于拓寬融資渠道、完善信息披露、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，這一改革將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展形成長(zhǎng)期利好。

注冊(cè)制與核準(zhǔn)制大不同

科創(chuàng)板試點(diǎn)的注冊(cè)制與現(xiàn)有主板施行的核準(zhǔn)制有何區(qū)別?中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海將其概括為五個(gè)方面：

一是發(fā)行條件有所放寬。無(wú)論是注冊(cè)制還是目前的核準(zhǔn)制，都有一些發(fā)行上市的硬條件，這些條件在注冊(cè)制下有所放寬。例如，核準(zhǔn)制要求企業(yè)連續(xù)幾年盈利，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制則將允許沒(méi)有盈利的企業(yè)上市。

二是信息披露更加嚴(yán)格。注冊(cè)制試點(diǎn)將實(shí)行以信息披露為中心的發(fā)行審核制度。發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)勤勉盡責(zé)，二者應(yīng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

三是發(fā)行承銷機(jī)制市場(chǎng)化。注冊(cè)制試點(diǎn)過(guò)程中，新股的發(fā)行價(jià)格、規(guī)模，發(fā)的股票市值多少，發(fā)行節(jié)奏等都要通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定。

四是中介機(jī)構(gòu)責(zé)任將會(huì)強(qiáng)化。為保護(hù)投資者利益，注冊(cè)制試點(diǎn)將更加強(qiáng)化券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任，實(shí)行依法治市、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究，大幅提高違法違規(guī)成本。

五是配套措施更加健全。注冊(cè)制試點(diǎn)要解決資本市場(chǎng)違法成本過(guò)低的問(wèn)題，要建立良好的法治、市場(chǎng)和誠(chéng)信環(huán)境，特別是完善法治建設(shè)，采取更加豐富的手段提高持續(xù)監(jiān)管能力。

市場(chǎng)自行決定企業(yè)價(jià)值

對(duì)于科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，各界普遍給予了很高期待。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，首次公開募股(IPO)市場(chǎng)化是注冊(cè)制的最重要內(nèi)核。科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，就是要讓A股一級(jí)市場(chǎng)“去行政化”，通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定IPO節(jié)奏、定價(jià)及規(guī)模，讓投資者學(xué)會(huì)“用腳投票”。星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，作為股票發(fā)行制度的重大變化，注冊(cè)制可以降低科創(chuàng)板企業(yè)上市的門檻，降低企業(yè)上市的時(shí)間成本，減少由于審核時(shí)間過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)“變臉”情況。未來(lái)，科創(chuàng)板以及注冊(cè)制試點(diǎn)必將在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮越來(lái)越明顯的作用。

值得注意的是，注冊(cè)制雖然放寬了上市門檻，但并不意味著無(wú)限放寬。證監(jiān)會(huì)副主席李超在談及科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響時(shí)強(qiáng)調(diào)，科創(chuàng)板有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)程序，實(shí)施注冊(cè)制不是說(shuō)誰(shuí)想上市就可以上市。同時(shí)，科創(chuàng)板注重市場(chǎng)機(jī)制與市場(chǎng)約束，只要中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人、投資者、監(jiān)管部門等各方歸位盡責(zé)，科創(chuàng)板就不會(huì)出現(xiàn)“大水漫灌”的局面。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融系主任吳文鋒在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，注冊(cè)制的主要特征就是不再需要依靠監(jiān)管者判定企業(yè)是否適合上市，而是在一定的制度規(guī)則下，讓市場(chǎng)自行決定企業(yè)在資本市場(chǎng)上的價(jià)值。

“需要看到，資本市場(chǎng)的一大特征就是市場(chǎng)化程度高，可以及時(shí)有效地發(fā)現(xiàn)價(jià)格、配置資源。”吳文鋒說(shuō)。

增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的包容性

證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的主要目的，是增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的包容性，更好地服務(wù)具有核心技術(shù)、行業(yè)領(lǐng)先、有良好發(fā)展前景和口碑的企業(yè)，通過(guò)改革進(jìn)一步完善支持創(chuàng)新的資本形成機(jī)制。

資本市場(chǎng)的這一改革舉措，顯然著眼于中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)。“過(guò)去20多年來(lái)，以風(fēng)險(xiǎn)投資為代表的股權(quán)投資為中國(guó)一大批科技型企業(yè)的發(fā)展壯大提供了寶貴資金、做出了很大貢獻(xiàn)。盡管對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不可能身處其中的每一家企業(yè)都成功實(shí)現(xiàn)大幅成長(zhǎng)，但資本市場(chǎng)本身存在的‘風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制’則會(huì)使成功企業(yè)帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)彌補(bǔ)失敗企業(yè)所消耗的要素?fù)p失，最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)整體的健康發(fā)展。”吳文鋒說(shuō)。

吳文鋒進(jìn)一步指出，一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，需要培育大量新興優(yōu)質(zhì)企業(yè);另一方面，傳統(tǒng)銀行體系主導(dǎo)的間接融資和主板審核制下的直接融資又不能完全滿足企業(yè)需要。在此背景下，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制不僅有其必要性，而且意義深遠(yuǎn)。