2018年3月12日，寧德時代更新了首次公開發(fā)行股票說明書，公司擬發(fā)行2.17億股股份，占總股本的10%，募資金額為131.2億元。

據(jù)此推算，寧德時代IPO估值超過1300億元。按慣例上市當(dāng)天漲44%，市值超過1800億。再享受若干個漲停板，市值將突破3000億，成為創(chuàng)業(yè)板之最。

煞風(fēng)景的是，就在寧德時代即將IPO之時，全球動力電池銷量排名第四的沃特瑪?shù)哪腹緢匀鹞帜?3.810,-0.07,-1.80%)(300116.SZ)因債務(wù)違約，21個銀行賬戶被凍結(jié)。董事長郭鴻寶亦因質(zhì)押股票有可能違約面臨失去實際控制人地位的風(fēng)險。

寧德時代憑什么迅速成為創(chuàng)業(yè)板之王?是否面臨與沃特瑪同樣的風(fēng)險?

憑新能源概念和硬邦邦的業(yè)績“封王”

2017年全球新能源車銷量162.1萬輛，中國占比達48%。預(yù)計2022年，全球新能源車總銷量達600萬輛，如中國占一半的話，中國新能源(6.040,-0.05,-0.82%)車銷量將達300萬輛。未來五年平均復(fù)合增長率為31%。

2017年，全球汽車動力鋰電池產(chǎn)量69GWh，中國44.5GWh、占比占比64.5%。預(yù)計2022年，動力鋰電池需求超過325GWh，假如中國占六成，動力電池銷量將達195GWh。未來五年平均復(fù)合增長率為34.4%。

預(yù)計燃油汽車“大限”在2050年前后。聽起來似乎遙遠，但對滄海桑田的變遷來講只是彈指一揮間。

2017年，中國汽車銷量逾2900萬。想想30年后每年要賣3000萬輛電動車，2017只有78萬輛，天花板很高、很遠。

首先是因為新能源汽車有廣闊的前景。

寧德時代成為創(chuàng)業(yè)板市值最高的個股，

通常情況下，潛力股與績優(yōu)股不可兼得：賺大錢的企業(yè)看似沒多少成長空間，前途無量的企業(yè)眼下利潤少得可憐。寧德時代難能可貴之處在于不是光有概念，還真金白銀地獲得200億銷售收入，毛利潤率、凈利潤率分別達到36%和21%。

1)神奇的“冷啟動”

曾毓群出生于1968年，中科院物理所博士。1999年與梁少康、陳棠華等人組建了新能源科技公司。

2011年12月，曾毓群二次創(chuàng)業(yè)，與黃世霖等人創(chuàng)立寧德時代新能源科技有限公司，注冊資本100萬元，次年10月增資到2億元。

2013年起，成立不滿兩年的寧德時代先后參與承擔(dān)了來自發(fā)改委、科技部、工信部、財政部的7項國家級科研項目，包括鋰離子動力電池技術(shù)開發(fā)、鋰離子動力電池數(shù)字化車間建設(shè)、1.8億Wh鋰離子動力產(chǎn)裝備示范、新一代鋰離子動力電池產(chǎn)業(yè)化技術(shù)開發(fā)等項目。

寧德時代的政府公關(guān)能力令人印象深刻。

越過無數(shù)科研院所和央企，新興民營企業(yè)在短時間內(nèi)拿到多項國家級科研項目，

憑著與拿下國家級項目“一脈相承”的能力，寧德時代先后斬獲宇通集團、上汽集團(32.750,0.82,2.57%)、北汽集團、吉利集團、福汽集團、中車集團、東風(fēng)集團、長安集團的動力電池訂單。

眾所周知，特斯拉用的是松下電池、比亞迪(49.250,-3.71,-7.01%)自己研發(fā)動力電池。按理說，寧德時代技術(shù)再牛也要經(jīng)過相當(dāng)數(shù)量的用戶驗證，這需要時間。但上汽、北汽、東風(fēng)、長安們毅然決然地選擇一家剛剛成立的公司提供電動汽車核心部件。

寧德抓住了時代機遇。

除了公關(guān)能力，寧德時代能夠“冷啟動”是因為眾多汽車廠商爭相推出電動車，但日本電池太貴，國產(chǎn)貨相對便宜但產(chǎn)能不足，加之比亞迪只給自家電動車配套。于是，

2)有技術(shù)含量但并非神乎其技

寧德時代主要產(chǎn)品是動力電池，工藝并不復(fù)雜：把漿料分別涂覆在鋁箔和銅箔表面做正負極;用隔膜將極片分隔，卷繞成卷芯;經(jīng)過測試、焊接、包聚酯薄膜后，裝入金屬外殼制成電芯;再將電芯組成模組、模組制成電池包。

制造動力電池的所有材料都是外購的。2017年，寧德時代從五大供應(yīng)商采購金額達33.7億。

五大供應(yīng)商中，深圳科達利(44.200,-3.30,-6.95%)提供鋁制電池外殼、格格林美(6.720,0.04,0.60%)提供四氧化三鈷等原料、振華新材提供正極材料、Glencore International AG提供另一種正極材料(粗制氫氧化鈷)、無錫先導(dǎo)提供圈繞機和分條機。

此外，寧波杉杉提供石墨(負極材料)、張家港市國泰華榮提供電解液、青海泰豐先行提供磷酸鐵鋰。

芯片工藝已進入納米級，接近分子大小，動力電池制造工藝總體上算是毫米級。最精密的環(huán)節(jié)是涂布，精度達到微米級

中興被“斷糧”讓國人意識到中國制造的短板。，對電池性能和安全性至關(guān)重要，寧德時代有25臺“涂膜機”(均價1744萬元/臺)，此外還有十項實用新型專利(如“涂布機構(gòu)”“涂布烘箱”“涂布裝置”等)。

總之，寧德時代動力電池生產(chǎn)有一定技術(shù)含量但并沒有達到神乎其技的地步。

3)高增長期已過利潤尚可

2017年，寧德時代營收接近200億，同比增長34.4%，遠遠不及2016年的161%，亦低于2017年中國新能源車(53.3%)的增速。

盡管寧德時代席卷動力電池市場的風(fēng)頭已經(jīng)過去并且份額正在下降，但仍然保持了比較高的毛利潤率。2017年毛利潤73億，毛利潤率高達36%，但毛利潤同比增幅僅為11.6%。

從凈利潤、凈利潤率及經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額看，寧德時代無疑是績優(yōu)股。2017年凈利潤率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額分別為43億和23億，凈利潤率21.4%。

寧德時代的高估值顯然與新能源概念有關(guān)，但硬邦邦的業(yè)績才是關(guān)鍵。

樂視網(wǎng)(4.680,0.09,1.96%)在創(chuàng)業(yè)板“封王”時靠財技勉強實現(xiàn)了幾個億的“盈利”，寧德時代凈利潤高達43億。

新能源車在中國發(fā)展態(tài)勢

1)補貼“退坡”是井噴的前兆

進入2018年，“新能源概念”在A股市場走勢疲軟，在一定程度上給寧德時代IPO蒙上了陰影。

2018年2月12起實施的新政，補貼力度大幅降低，但并非“一刀切”。