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特銳德(300001)

核心觀點

公司業(yè)績快速增長，特來電大幅減虧。近期，公司發(fā)布年報及一季報，2022 年，公司實現(xiàn)營收 116.30 億元，同比+23.18%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.72 億元，同比+45.43%；23 年 Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤為 2031.65 萬元，同比+18.98%。特來電 2022 年虧損 0.26 億元，同比實現(xiàn)大幅減虧。

緊抓綠色發(fā)展機遇，“智能制造+系統(tǒng)集成”業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。2022 年，公司“智能制造+系統(tǒng)集成”業(yè)務實現(xiàn)收入 70.61 億元，同比增長 11.45%；毛利潤 17.02 億元，比去年同期增長 26.72%，收入規(guī)模及盈利水平顯著提升。2022 年，公司緊抓綠色發(fā)展機遇，拓展發(fā)電端業(yè)務，先后中標華能、華潤、華電、大唐、國電投、國能投等國企/央企的新能源電站項目，在新能源發(fā)電行業(yè)全年累計中標額較去年同期實現(xiàn)較大增長。

電動汽車規(guī)模化發(fā)展，推動充電網(wǎng)業(yè)務高速增長。2022 年全年新能源汽車銷量超過 688 萬輛，同期增長超過 95%，全年零售滲透率超過 25%，充電網(wǎng)業(yè)務迎來增長期。2022 年，公司電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)總收入 45.69 億元，比去年同期增長 47.11%；毛利潤 8.72 億元，比去年同期增長 27.21%。截至 2022 年底，在公共充電領域，公司運營公共充電樁 36.3 萬臺，其中直流充電樁 21.6 萬臺，市場份額約為 28%；2022 年全年充電量近 59 億度，市場份額約為 28%，運營充電樁及全年充電量均排名全國第一。

電網(wǎng)投資及充電樁建設加快，雙輪驅(qū)動促進公司穩(wěn)步增長。“十四五”期間，國家電網(wǎng)投資及充電樁建設加速，公司有望充分受益。公司將繼續(xù)專注“智能制造+系統(tǒng)集成”業(yè)務以及電動汽車充電網(wǎng)兩大業(yè)務板塊，制造端不斷夯實提升公司 110/220kV 預制艙式模塊化變電站在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)的市場地位，同時加強 10/35kV 變電站在配網(wǎng)側(cè)的推廣應用；充電網(wǎng)端高效推進“公交、公共、物流、園區(qū)、小區(qū)”五張充電網(wǎng)建設，一城一區(qū)一策精準定位，引領電時代。

盈利預測與投資評級：預測 2023-2025 年，公司歸母凈利潤分別為4.1/6.4/9.2 億元，同比增速分別為 49.8%/57.0%/44.3%；對應 PE 分別為53.6/34.1/23.6 倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：制造業(yè)務競爭加劇，毛利率大幅下降；充電樁利用率不及預期等