文 | 張佳儒

(資料圖片)

《三國演義》中，曹操與劉備“煮酒論英雄”，關羽“溫酒斬華雄”，都是劇中的經典片段。你會不會疑問，三國時期英雄們喝的什么酒，為什么要煮、要溫？

有資料顯示，三國時期的糧食主要是稻，黍等谷物，加上沒有先進的釀酒能力，所以只能釀度數非常低的米酒和黃酒，曹操們喝的就是黃酒。黃酒飲法就是溫酒或者燙酒，可以使酒香濃郁，酒味柔和。

黃酒是世界上最古老的酒類之一，我國商周時期就開始釀造黃酒。然而，作為酒類前輩的黃酒，在白酒快速發展的當下，卻面臨諸多競爭壓力。這一幕在A股上市公司的業績上尤為明顯。

古越龍山是A股黃酒龍頭，也是尷尬的酒類龍頭，業績表現一般，營收和凈利潤多年原地踏步，股價是6年前的水平。

5月8日收盤，古越龍山報價9.99元，總市值91.06億元。古越龍山當前股價與2017年初相當，時間再往前，2007年5月，古越龍山也曾是10元左右的價格。

龍頭的尷尬，營收和凈利潤原地踏步

2022年報顯示，古越龍山所從事的主要業務是黃酒的制造、銷售及研發，生產黃酒原酒、黃酒瓶裝酒及少量果酒、白酒等。主要產品古越龍山、女兒紅、狀元紅、沈永和、鑒湖牌等紹興黃酒是中國首批國家地理標志產品。

其中，古越龍山是中國黃酒行業標志性品牌、釣魚臺國賓館國宴專用黃酒、“亞洲品牌

500 強”中唯一入選的黃酒品牌，公司產品經銷全國各大城市，遠銷日本、東南亞等多個國家和地區，享有“國粹黃酒”的美譽。

早在1997年5月，古越龍山就掛牌上市，是中國黃酒行業第一家上市公司，比白酒龍頭貴州茅臺還早4年。

一系列光環加身，上市時間較早，然而古越龍山業績表現上卻并不興奮，營收數據不僅只是貴州茅臺的零頭，甚至只能和白酒股的倒數幾位旗鼓相當。

2022年，古越龍山實現營收16.2億元，同比增長2.75%；歸母凈利潤2.02億元，同比微增0.7%。

同花順問財顯示，2022年，A股有20家白酒概念股，營收在100億元以上的有7家，營收50億元以上的有11家。古越龍山16.2億元的營收，在白酒股中排在倒數前五。

縱觀近幾年財報數據，古越龍山2022年16.2億元的營收規模，與2017年的16.37億元相當。凈利潤也是多年原地踏步，2022年的2.02億元與2019年的2.1億元相當。

如此業績表現，古越龍山的股價整體表現一般。歷史高點還出現在2015年的牛市，最近高點出現在2021年，那時A股白酒股被熱炒，古越龍山也因為沾酒股價翻倍。此后，古越龍山基本在8至11元震蕩。

早在2007年，古越龍山股價曾上過10元，10年之后的2017年，古越龍山股價也曾在10元附近。也就是說，古越龍山最新9.99元的股價，與此前6年甚至更長時間尷尬同框。

行業面臨諸多問題，古越龍山謀求高端化

古越龍山作為行業龍頭，業績尚且如此，這背后是黃酒整個產業正遭遇巨大壓力。

中國酒業協會數據顯示，2022年，納入國家統計局范疇的規模以上黃酒生產企業90家，其中虧損企業13家，規模以上黃酒企業累計完成銷售收入101.63億元。再看白酒行業，2022年全國規模以上白酒企業963家，實現利潤總額2201.72億元。

兩組數據完全不在一個量級，白酒行業龍頭貴州茅臺營收1241億元，古越龍山只是貴州茅臺的一個零頭。

古越龍山在年報中表示，面對激烈的酒類市場競爭，黃酒行業體量小、受眾面小、產品認知度低、品牌認知度低等諸多問題依然存在。

在白酒行業，出現了強者恒強的局面，得高端白酒者得天下。A股白酒前幾名，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等，均是在高端或中高端取得不俗成績，繼而取得業績的節節攀升。

古越龍山也在謀求高端化。2022年報顯示，古越龍山產品戰略以聚焦大單品、鞏固優化結構為核心，堅持高端產品引領，做強高端產品，壯大腰部產品，穩定大眾產品。

具體來看，古越龍山開拓“國釀、青花醉”高端系列市場。推進產品升級及新品開發，加強新品與市場的接合度，重點開發“只此青玉”文創禮盒、 庫藏原釀八年陳、2.5L 特釀黃酒、大師手釀等戰略新品，引領中國新高端、新商務黃酒消費。

古越龍山還謀劃出擊海外市場，通過文化交流、品牌傳播、渠道搭建等方式，推進紹興黃酒國際化。

那么，古越龍山高端化和國際化成果如何？

中高檔酒產銷下滑，一季度遭遇開門黑

從財務數據來看，古越龍山2022年高端市場拓展速度并不快。主營業務分產品看，毛利率43%的中高檔酒營收增長僅為0.83%，營業成本增加了1.43%，營收增速不如成本增速。反觀毛利率17%的普通酒，營收增長了10%。

在2022年度業績說明會上，有媒體提到，古越龍山2022年1月執行了青花醉、庫藏、清醇等系列的提價措施，提價幅度比例從個位數到雙位數不等。但中高檔酒的收入增速只有0.83%，是不是被銷量下滑給拖累了？

2022年報顯示，古越龍山中高檔酒的產量和銷量均出現下滑。

對此，古越龍山回復，公司提價后中高檔酒收入增速僅0.83%，主要有提前鎖定價格因素，且目前公司高端產品還處于量少前期推廣期，促銷活動和對經銷商支持力度較大，相關費用相應增加。

業內人士認為，古越龍山一直在進行產品結構升級，也取得了一定的成績，這符合整個中國酒類消費品牌化和品質化的趨勢，只是像這樣的小品類名酒，產品結構升級是一個長期工程。

對于未來銷售計劃，古越龍山在年報中表示，“2023年力爭酒類銷售增長12%以上，利潤增長12%以上”。

古越龍山公告了2023年一季度經營情況，其中，中高檔酒銷售收入下滑12.82%，酒類整體下滑9.33%。一季度開門黑，古越龍山想要完成全年酒類增長計劃，后三個季度的挑戰不小。

古越龍山的公告還顯示，一季度，上海、浙江、江蘇等地區的銷售均出現兩位數下滑，增長最快的是國際銷售，增幅15.53%，這意味著古越龍山國際化取得一定成績。從體量上看，國際銷售不到1200萬元，在整體的近5億元銷售中占比還很小。

古越龍山2023年酒類銷售會實現預期目標嗎？業績和股價走勢如何，我們也將持續關注。