東莞證券發布研究報告稱，2023年新增地方政府債券加速發行，助力基建項目開工率提升，有望拉動工程機械銷量。2023年隨著房地產政策寬松預期不斷增強，行業景氣度將回升，預計對工程機械需求有望邊際改善。建議關注：三一重工（600031）(600031.SH)、徐工機械（000425）(000425.SZ)、中聯重科（000157）(000157.SZ)、柳工（000528）(000528.SZ)、恒立液壓（601100）(601100.SH)。

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事件：

中國工程機械工業協會公布了2023年3月挖掘機銷量數據。2023年3月納入統計的26家主機制造企業挖掘機共計銷售25578臺，同比下降31.03%;其中國內市場銷量13899臺，同比下降47.66%;出口銷量11679臺，同比增長10.92%。

▍東莞證券主要觀點如下：

3月挖機出口保持增長態勢。

2023年3月，挖掘機銷量為25578臺，同比下降31.03%，環比增長19.24%;國內銷量為13899臺，同比下降47.66%，環比增長20.95%;出口銷量為11679臺，同比增長10.92%，環比增長17.28%，占總銷量的45.66%。

2023Q1，挖機銷量為57471臺，同比下降25.53%;國內銷量為28828臺，同比下降44.44%;出口銷量為28643臺，同比增長13.28%。國內主機廠商的長期海外布局策略顯成效，疊加高性價比等因素導致，挖機出口銷量增速較快。

從上游廠商排產數據來看，工程機械核心部件排產延續復蘇態勢，中大挖核心部件排產高增。從下游需求來看，基建及礦山領域項目開工率不斷提升，疊加房地產政策不斷寬松，對工程機械需求有望增加。

該行認為，由于國三切換國四標準影響今年一季度銷量，隨著多因素驅動發力，預計二季度挖機銷量有望轉正。

信貸數據同環比持續正增長，專項債發行加速助力需求增加。

國內房地產商品房累計銷售面積、累計竣工面積、累計施工面積等數據仍處于探底狀態。2023年2月，房地產固定資產投資累計同比已有回升趨勢，為-5.10%，環比提升3.30pct;基建固定資產投資累計同比持續呈上升趨勢，為12.18%，環比提升0.66pct。

2月新增地方政府債券為4419億元，其中，新增一般債券為1062億元，占發行額度的14.75%;新增專項債券為3357億元，占發行額度的8.83%。3月企業部門貸款為27000億元，同比增加2200億元，環比增加10900億元，其中短期貸款為10815億元，同比增加2726億元，環比增加5030億元;中長期貸款為20700億元，同比增加7252億元，環比增加9600億元。

該行認為，企業部門信貸數據持續向好，疊加新增地方政府債券發行加速，將助力拉動工程機械需求。

風險提示：

(1)若基建/房地產投資不及預期，工程機械需求減弱;(2)若專項債發行進度放緩或發行金額不及預期，下游項目開工數量將會減少，工程機械需求趨弱;(3)若海外市場對國內企業產品需求減少，將導致國內企業業績承壓;(4)若原材料價格大幅上漲，業內企業業績將面臨較大壓力。