智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券(002926)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)加息弊端顯性化，制造業(yè)疲弱，就業(yè)表現(xiàn)有隱憂(yōu)，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，“去美元化”關(guān)注度提升，黃金價(jià)值凸顯。其他金屬方面，海內(nèi)外供應(yīng)增加緩慢，鋁供應(yīng)面臨電力問(wèn)題，云南漸有復(fù)產(chǎn)預(yù)期但用電負(fù)荷亦是呈現(xiàn)增長(zhǎng)，下游建筑及光伏拉動(dòng)暫有限，汽車(chē)促銷(xiāo)費(fèi)政策出臺(tái)或帶動(dòng)消費(fèi)表現(xiàn)。銅供應(yīng)面臨增長(zhǎng)壓力，消費(fèi)端海外衰退擔(dān)憂(yōu)升溫，空調(diào)消費(fèi)較好或帶動(dòng)銅管消費(fèi)表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有支撐，銅價(jià)有望企穩(wěn)。

(相關(guān)資料圖)

▍華西證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

(一)貴金屬：美周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)大增，就業(yè)表現(xiàn)有隱憂(yōu)，關(guān)注下周CPI數(shù)據(jù)及議息會(huì)議

就業(yè)方面，上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期暴增2.8萬(wàn)人，錄得26.1萬(wàn)人，創(chuàng)2021年10月以來(lái)的最高水平，令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲弱的問(wèn)題。近日公布的就業(yè)數(shù)據(jù)整體仍有一定韌性，但背后仍有隱憂(yōu)，其中制造業(yè)就業(yè)崗位數(shù)減少及制造業(yè)PMI的走弱是一大因素。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，由于進(jìn)口增加，美國(guó)4月貿(mào)易逆差大幅擴(kuò)大，來(lái)到六個(gè)多月來(lái)的最大水平，商品和服務(wù)貿(mào)易逆差為746億美元，增長(zhǎng)23.0%，若趨勢(shì)持續(xù)，將拖累二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為75.4%。而上周非農(nóng)公布之后，被視為“美聯(lián)儲(chǔ)喉舌”、有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的記者Nick Timiraos撰文稱(chēng)5月非農(nóng)增加了將6月加息暫停與今年晚些時(shí)候更傾向于加息相結(jié)合的可能，也令市場(chǎng)對(duì)后續(xù)加息預(yù)期搖擺。

展望未來(lái)，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，目前美聯(lián)儲(chǔ)的決策將更多取決于數(shù)據(jù)，上周喜憂(yōu)參半的非農(nóng)就業(yè)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)關(guān)注數(shù)據(jù)的背景下，下周即將公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)將對(duì)6月議息會(huì)議提供更多指引。

整體上，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)及加息預(yù)期漸近尾聲仍令黃金具有上行基礎(chǔ)。高利率維持的負(fù)面效應(yīng)具有滯后性，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的信貸緊縮、薪資增速的放緩也令加息可以暫緩，而失業(yè)率飆升正給美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策帶來(lái)更多限制，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也令美聯(lián)儲(chǔ)面臨挑戰(zhàn)。

而從更長(zhǎng)期角度看，“去美元化”的關(guān)注度提升，我國(guó)已連續(xù)7個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備，央行增持亦是有望帶動(dòng)金價(jià)，在此過(guò)程中黃金價(jià)值也愈發(fā)凸顯。美國(guó)加息弊端顯性化，通脹繼續(xù)降溫但仍有韌性，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，關(guān)注黃金配置機(jī)會(huì)。

(二)基本金屬：云南降雨開(kāi)始增長(zhǎng)關(guān)注復(fù)產(chǎn)問(wèn)題，空調(diào)銅管消費(fèi)或得到提振

鋁：運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)抬升，云南降雨開(kāi)始增長(zhǎng)關(guān)注復(fù)產(chǎn)問(wèn)題

礦端方面，印尼方面表示鋁土礦出口禁令將于6月10日生效，但目前我國(guó)鋁土礦進(jìn)口來(lái)源已轉(zhuǎn)移至幾內(nèi)亞及澳大利亞，4月自印尼進(jìn)口礦已降至0;同時(shí)4月我國(guó)進(jìn)口鋁土礦1199.75萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.70%，環(huán)比略降0.41%，延續(xù)今年以來(lái)的同比增長(zhǎng)勢(shì)頭。加之我國(guó)企業(yè)在印尼氧化鋁廠(chǎng)布局持續(xù)推進(jìn)，因而在此時(shí)間點(diǎn)印尼禁鋁土礦出口對(duì)我國(guó)并無(wú)太大影響。

電解鋁方面，5月在貴州、四川企業(yè)部分復(fù)產(chǎn)的影響下，運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)小幅增長(zhǎng)。進(jìn)入6月，四川、廣西復(fù)產(chǎn)基本完成，而貴州仍有25萬(wàn)噸待復(fù)產(chǎn);同時(shí)云南豐水期臨近，本周降雨開(kāi)始增加，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)云南復(fù)產(chǎn)有預(yù)期，目前企業(yè)在做復(fù)產(chǎn)前工作，但厄爾尼諾及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之下，用電需求同樣增長(zhǎng)，對(duì)于云南復(fù)產(chǎn)情況仍需持續(xù)關(guān)注;除此之外，內(nèi)蒙古創(chuàng)源金屬有限公司42.21萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能置換方案公示，目前產(chǎn)能已建成，預(yù)計(jì)在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過(guò)程中有所波動(dòng)。在運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)之下供應(yīng)端有一定壓力，價(jià)格表現(xiàn)需關(guān)注需求帶動(dòng)。

而從需求端看，國(guó)內(nèi)鋁水轉(zhuǎn)化成鋁制品比例增加，鋁庫(kù)存低位對(duì)價(jià)格有支撐。而下游鋁加工行業(yè)進(jìn)入淡季，建筑型材仍是受到地產(chǎn)表現(xiàn)拖累，光伏有所走弱，電池鋁箔需求穩(wěn)定，汽車(chē)消費(fèi)有待關(guān)注各地促汽車(chē)消費(fèi)政策成效。

(三)投資建議

美國(guó)加息弊端顯性化，制造業(yè)疲弱，就業(yè)表現(xiàn)有隱憂(yōu)，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，“去美元化”關(guān)注度提升，黃金價(jià)值凸顯。受益標(biāo)的：【中金黃金(600489)】(600489.SH)、【山東黃金(600547)】(600547.SH)、【銀泰黃金】(000975.SZ)。

海內(nèi)外供應(yīng)增加緩慢，鋁供應(yīng)面臨電力問(wèn)題，云南漸有復(fù)產(chǎn)預(yù)期但用電負(fù)荷亦是呈現(xiàn)增長(zhǎng)，下游建筑及光伏拉動(dòng)暫有限，汽車(chē)促銷(xiāo)費(fèi)政策出臺(tái)或帶動(dòng)消費(fèi)表現(xiàn)。受益標(biāo)的：【天山鋁業(yè)】(002532.SZ)、【云鋁股份(000807)】(000807.SZ)、【中國(guó)鋁業(yè)】(601600.SH)。

銅供應(yīng)面臨增長(zhǎng)壓力，消費(fèi)端海外衰退擔(dān)憂(yōu)升溫，空調(diào)消費(fèi)較好或帶動(dòng)銅管消費(fèi)表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有支撐，銅價(jià)有望企穩(wěn)。受益標(biāo)的：【紫金礦業(yè)】(601899.SH)、【江西銅業(yè)】(600362.SH)、【洛陽(yáng)鉬業(yè)】(603993.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn);2、俄烏沖突繼續(xù)惡化;3、國(guó)內(nèi)疫情影響消費(fèi)超預(yù)期;4、海外能源問(wèn)題再度嚴(yán)峻。