開(kāi)源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全近期對(duì)中國(guó)重汽進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2023Q1業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)，出口業(yè)務(wù)繁榮》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)重汽給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.73元。

中國(guó)重汽(000951)

(資料圖片僅供參考)

中國(guó)重汽2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.24億元，同比+80.53%

公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.14億元，同比增長(zhǎng)22.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.24億元，同比增加80.53%。我們上調(diào)2023/2024年、下調(diào)2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為397.04(-26.31)/510.04(-65.23)/628.29(-33.22)億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.73(+1.57)/13.97(+1.21)/19.48(-0.23)億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.83(+0.14)/1.19(+0.1)/1.66(-0.02)元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為19.0/13.2/9.5倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

盈利能力提升，費(fèi)用管控能力較強(qiáng)

受益于重卡行業(yè)景氣度上行，公司產(chǎn)銷高增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)公司毛利率回暖。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率分別為7.92%/3.58%，分別同比+1.30pct/+0.82pct。此外，公司費(fèi)用管控能力較好，2023Q1期間費(fèi)用率為2.54%，同比下降0.53pct，其中銷售費(fèi)用率1.28%，同比-0.24pct；考慮到Q1公司職工薪酬、班車物業(yè)等相關(guān)費(fèi)用增加，公司管理費(fèi)用率為0.86%，同比微增0.47pct；存款利息收入增加使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同期下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率+0.05%，同比+0.34pct；研發(fā)費(fèi)用率0.89%，同比-0.56pct。

行業(yè)景氣度上行，出口市場(chǎng)繁榮，業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)向好

2023年在經(jīng)濟(jì)回暖及擴(kuò)大內(nèi)需政策下，重卡行業(yè)迎來(lái)上升拐點(diǎn)，景氣度上行。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年Q1，我國(guó)重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售24.14萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.3%。公司作為重卡龍頭企業(yè)，率先收益，銷量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。此外，重卡出口市場(chǎng)繁榮，將帶動(dòng)公司出口業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年Q1中國(guó)重卡出口7.52萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)107.9%，中國(guó)重汽連續(xù)18年位居出口第一，出口將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。2023年，隨著行業(yè)景氣度上行，公司將實(shí)現(xiàn)重卡整車市占率進(jìn)一步提升，且隨著出口市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，公司將迎來(lái)營(yíng)收和盈利能力的高增長(zhǎng)，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)回暖不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券姜雪晴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.77%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.95。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.47。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)重汽(000951)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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