2018年1月23日，由中國發(fā)展研究基金會主辦的博智宏觀論壇第二十六次月度例會召開。會議主題為“如何防范化解地方債務風險”。國務院發(fā)展研究中心原副主任、中國發(fā)展研究基金會副理事長、博智宏觀論壇學術(shù)委員會主席劉世錦主持會議并發(fā)表看法。

以下為演講摘編：

2018年的中國經(jīng)濟要做實、做優(yōu)，而非人為做高，要防范化解重大金融風險，特別是地方政府債務風險。問題在于，地方上還需要搞多大規(guī)模的基礎設施建設，有沒有新的化解風險的長效機制?我主要從宏觀經(jīng)濟的角度來談談對這兩個問題的認識。

第一，地方政府的基礎設施建設存在期限錯配問題。中國仍然是一個發(fā)展中國家，到各地去看，還有大量的項目需要建設，還有很多事情要做。問題是多長時間做完，時間上如何分配。短期內(nèi)上馬大量建設項目，就是為了維持高投資、高增速，實際上還是GDP掛帥。這樣做必定是要出問題的，是不可持續(xù)的。

首先會出現(xiàn)的問題是資金跟不上，缺現(xiàn)金流，就要找風險大的資金。有的借錢是為了還利息，實際上成了“龐氏融資”。還是要堅持量力而行的原則，按照已有財力和正常融資能力安排建設項目。第二個問題是，在已有技術(shù)水平和發(fā)展條件下，能夠建設的項目是一個相對穩(wěn)定的量。短期內(nèi)上的項目過多，必然會透支未來的增長潛力，到了某個時候，增長速度會大幅下滑，引起大起大落。在增長速度上需要有全局和長期觀念，給以后留些空間，讓以后的地方政府也有事可做。第三個問題是，短期內(nèi)上的項目過多還會拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)過快增長，而增長速度大幅回落后，產(chǎn)能過剩問題更加突出，資源浪費嚴重。近些年產(chǎn)能過剩與此是有關(guān)系的。從經(jīng)濟學理論角度說，需要研究在技術(shù)、融資、產(chǎn)業(yè)等約束條件下建設項目的最優(yōu)時間分布問題，當然這也可以轉(zhuǎn)化為政府規(guī)劃和政策議題。

第二，由高速增長到中速增長，風險形成的條件和機制出現(xiàn)很大變化。有些同志認為，現(xiàn)在說的那些問題，過去也都有，這些年不都過來了，而且搞得還不錯。實際上，高速增長具有吸收、化解或后推風險的功能。比如，上世紀90年代末，幾大銀行成立資產(chǎn)管理公司處置壞賬，過了一段時間，卻發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量變好了。一個工廠，廠房設備都不行了，職工也重新安置了，但是那塊地值錢了，價格翻了幾番。這是因為高速增長帶來了地價上升。可是這個條件現(xiàn)在還有嗎?已經(jīng)不多了，下一步可能是相反的情況，地價要下降。在高速增長期不是問題的，到中速增長期可能都成了問題。從日本、韓國等東亞成功追趕型經(jīng)濟體的經(jīng)驗看，從高速增長轉(zhuǎn)向中速增長，都經(jīng)歷了大的金融風險以至金融危機。原因是風險形成的外部環(huán)境發(fā)生了重大變化。中國由高速增長轉(zhuǎn)入中速增長，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，不能不過由于風險形成條件改變而帶來的金融風險沖擊這一關(guān)。