良品鋪子上一次站在鎂光燈下，還是2022年11月被高瓴系宣布“清倉式減持”那會兒。彼時，外界的討論點在于：高瓴功成身退，是否意味著良品鋪子的成長性到頭了？眼下，隨著良品鋪子遞交業(yè)績答卷，其去年的經(jīng)營狀況成色究竟如何？

財報數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子2022年營收94.4億元，同比增長1.24%；歸母凈利潤錄得3.35億元，同比增長19.16%。對于這份業(yè)績，良品鋪子還算滿意，稱在外部環(huán)境變化、行業(yè)競爭加速的多重挑戰(zhàn)下，公司通過多方努力，最終營收凈利實現(xiàn)雙增，規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張。

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為了推進(jìn)高端化戰(zhàn)略，良品鋪子當(dāng)前還在努力往上游走，“從委托工廠采購原料向聯(lián)合工廠采購模式轉(zhuǎn)變”，與此同時，其研發(fā)投入還在持續(xù)增加。

01 營收凈利雙增背后

拆解財報，能夠看出良品鋪子的增長來自哪里？以及背后隱藏著哪些焦慮？

財報數(shù)據(jù)顯示，過去一年，良品鋪子錄得營收94.40億元，同比增長1.24%，歸母凈利潤為3.35億元，同比增長19.16%?？雌饋?，公司暫時跳出了“增收不增利”的怪圈，但背后的挑戰(zhàn)巨大。

（圖源/視覺中國）

首先，良品鋪子營收凈利雙增背后，一個不能忽視的事實是營收增速放緩明顯。2019年到2022年，良品鋪子的營收增速分別為20.97%、2.32%、18.11%和1.24%，2022年處于最低水平。這意味著良品鋪子的增長壓力很大。

其次，盡管凈利潤增長接近20%，但公司扣非凈利潤為2.09億元，幾乎與前一年持平。2022年良品鋪子利潤增長背后，部分歸因于1.62億元的政府補(bǔ)助。

與此同時，過去一年，良品鋪子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少75.5%至1.03億元。對此，公司的解釋是“告期內(nèi)支付采購貨款節(jié)奏影響”。

盡管定位高端，但由于行業(yè)受限，良品鋪子的掙錢能力并不算突出。2022年，公司毛利率為27.67%，較上年同期增長0.31個百分點，但低于2019年的32.15%，以及2020年的31.13%。

或是為了提振資本市場信心，良品鋪子在財報發(fā)布后立即宣布分紅計劃，準(zhǔn)備向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.53元（含稅）。據(jù)此計算，公司將派發(fā)含稅現(xiàn)金紅利約1億元，占2022年凈利潤的三成左右。

02 持續(xù)砸錢搞研發(fā)

高端化，這是良品鋪子給自身的差異化定位。

針對“高端化”，良品鋪子董事長楊紅春的解釋是：針對不同人群的健康營養(yǎng)需求、不同用戶的場景需要、用更好的原料做最好味道的產(chǎn)品。簡言之，良品鋪子想做細(xì)分人群的生意。

為此，從2020年開始，良品鋪子選取了具有成長性的三個細(xì)分賽道：兒童零食、健身代餐零食和糖尿病功能性食品，并有針對性地推出兒童零食子皮牌“小食仙”，健身代餐品牌“良品飛揚”和“控多卡”，以及面向糖尿病患者的“解唐憂”。

良品鋪子強(qiáng)調(diào)，公司全年上新產(chǎn)品603個SKU，打造了17個千萬級銷售額的新品。其中，“小食仙”以明星棒棒系列為例，先后推出以山楂、雪梨、牛乳、超級谷物等天然營養(yǎng)食材為核心原料的產(chǎn)品系列，強(qiáng)化了小食仙“0添加 好營養(yǎng)”的品牌定位。

這背后是良品鋪子持續(xù)不斷在研發(fā)上加大投入。2022年，公司研發(fā)投入為5055.35萬元，較2021年增加27.45%，已連續(xù)5年保持提升。2022全年公司共開發(fā)出83款產(chǎn)品及57款儲備產(chǎn)品，并開展了11項營養(yǎng)健康加工創(chuàng)新技術(shù)，其中新型膨化技術(shù)、植物肉生產(chǎn)加工等重大技術(shù)實現(xiàn)技術(shù)到產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化。

（圖源/視覺中國）

此外，針對傳統(tǒng)節(jié)令送禮需求，良品鋪子打造了健康粗糧粽、減糖鮮果月餅、金選堅果三大禮盒系列，使得2022年禮品禮盒品類系列銷售額同比增長41.5%。

03 今年要開店一千家

不同于三只松鼠過于依賴電商，來伊份過分依賴線下直營，良品鋪子的線上線下業(yè)務(wù)一直比較平衡。2022年，其線上、線下主營業(yè)務(wù)收入分別為46.98億元和46.2億元，占比分別為50.42%和49.58%。

線上方面，良品鋪子在天貓、京東、拼多多、抖音等電商平臺發(fā)力，通過禮盒等形式提高產(chǎn)品客單價。線下方面，則是繼續(xù)開店，大舉擴(kuò)張。

過去三年，良品鋪子的直營門店從750家增加至998家，加盟店則從1698家增加到2228家?；旧弦云骄磕?00家加盟店、80家直營店的速度增長。不久前的投資者調(diào)研中，公司表示2023年還要開店1000家。

財報之外，良品鋪子也在通過子品牌“零食頑家”搶占下沉市場，意圖通過供應(yīng)鏈整合和組織運營能力來拓展銷售渠道。

公開資料顯示，“零食頑家”是良品鋪子發(fā)力零食量販連鎖業(yè)務(wù)的子品牌，對標(biāo)的是零食很忙。目前，“零食頑家”已經(jīng)在良品鋪子的大本營武漢開出個位數(shù)店鋪，品牌Slogan為“便宜才是硬道理”。

據(jù)悉，“零食頑家”和良品鋪子的客單價相差1.5倍左右，主要售賣第三方品牌而非良品鋪子的自有品牌。

財報發(fā)布后，包括東方證券在內(nèi)的3家券商給予了良品鋪子增持評級，具體原因是，雖然良品鋪子2022年整體經(jīng)營成壓，但是團(tuán)購業(yè)務(wù)態(tài)勢良好。并且毛利率、期間費用率保持了穩(wěn)定。

作者｜李丹

編輯｜陳芳