作者 | 張可心

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編輯 | 陳芳

樂樂茶艱難賣身一年后，終于等來了“白衣騎士”。

12月5日，奈雪的茶控股有限公司宣布以5.25億元收購樂樂茶主體公司上海茶田餐飲管理有限公司43.64%股權(quán)。投資事項完成后，奈雪的茶將成為樂樂茶第一大股東。

成立于2016年的樂樂茶，主打“奶茶+軟歐包”產(chǎn)品模式，2017年憑借“臟臟包”和“臟臟茶”兩大網(wǎng)紅單品出圈。由于樂樂茶采取純直營模式和高達45元的高客單價模式，外界經(jīng)常拿它與喜茶、奈雪的茶兩大茶飲品牌進行對比，并稱為“新式茶飲三巨頭”，但近年來，樂樂茶在融資規(guī)模、門店擴張、營銷聲量等方面均遠遠不及另外兩家。

“雙方溝通很愉快，進展順利”，樂樂茶副總經(jīng)理郭思含向市界表示，整個投資過程大概僅推進磋商了兩三個月的時間。這對于艱難賣身一年多的樂樂茶而言，確實是一個不錯的選擇了。

有投資人士稱，近兩年樂樂茶一直在尋求被收購的機會，但談的很艱難，因種種原因和波折，此前的嘗試一直未能如愿，現(xiàn)在被奈雪收購可以說是樂樂茶最好的歸宿了。

只是，5.25億元換43.64%的股權(quán)，樂樂茶此番估值僅12億元，相比于2021年7月時市場傳聞的40億元估值已跌去70%，樂樂茶最終還是選擇了自降身價。

艱難融資

樂樂茶的經(jīng)營狀況不好，早已是行業(yè)公開的秘密。

2021年7月，市場曾傳聞喜茶、元氣森林欲收購樂樂茶，并給出40億元估值。對此，喜茶創(chuàng)始人聶云宸在朋友圈公開回應(yīng)稱，“消息不實，此前經(jīng)過中間人介紹的確有過一段時間接觸，但在深度了解內(nèi)部情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和狀況后已經(jīng)徹底、完全、堅決放棄。”

彼時，樂樂茶在全國多地關(guān)店的消息已不絕于耳，下半年陸續(xù)關(guān)閉了其在重慶、西安、廣州等地多家門店。對此，樂樂茶解釋為戰(zhàn)略調(diào)整，未來一年將主要把經(jīng)歷聚焦在華東地區(qū)的一二線城市市場，如杭州、南京、蘇州等多地仍有新門店繼續(xù)開業(yè)，而針對已關(guān)閉區(qū)域，公司亦有重返計劃。

聶云宸的一番操作無疑是當(dāng)眾扯下了樂樂茶的“遮羞布”，市場亦對此爭議頗多。

有著名財經(jīng)大V表示，“深度了解內(nèi)部情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)”說明喜茶肯定進場拿到了樂樂茶的財務(wù)數(shù)據(jù)和客戶信息。按照商業(yè)慣例，在公司進行投資或收購時，出資方往往會對被投資或收購方的公司進行盡調(diào)。在喜茶拒絕收購樂樂茶的情況下，聶云宸的這段發(fā)言無疑給經(jīng)營情況本就不佳的樂樂茶帶來更多負面影響。

“自2020年以來，樂樂茶的經(jīng)營情況就不太好，因為資金鏈緊張，所以到處找投資人，尋求收購機會”，有投資人士回憶，“那段時間樂樂茶接觸了不少投資方，但最終都沒有談攏。聶云宸這么一說，無異于雪上加霜，影響了一批投資方的投資意愿。”

隨后，聶云宸緊急刪除朋友圈，喜茶方面跟進一份800多字的情況說明。說明中稱因為“40億估值、交易仍在進行”嚴重不符合事實，所以“我們慌忙做出了回應(yīng)”。喜茶表示，2020年底開始和樂樂茶進行了“多輪溝通”，“前后超過半年時間”，但后續(xù)對方董事會無法就交易條件達成統(tǒng)一意見，“雙方的溝通在兩個月前已經(jīng)結(jié)束”。

而元氣森林也曾對市界明確回應(yīng)稱“收購的事不屬實”。因此外界有傳聞，聶云宸本次“火大”，主要是不滿這波消息有刻意借喜茶等知名企業(yè)進行“炒作”估值之嫌。

不僅如此，喜茶還特別在說明中暗指樂樂茶“抄襲”，稱2017年2月進入上海市場時，“略帶惶恐的我們只顧低頭做事，并沒有注意到就在幾個月前上海有了一家叫做LLC（樂樂茶）的茶飲企業(yè)。但這些年來，我們會很迷惑地看到這位LLC跟我們的形似。”可見，這份說明并沒有打算為雙方挽回多少情面。

沒有喜茶作為“新式茶飲老大”的底氣，彼時擺在樂樂茶面前的是更嚴峻的“生死存亡問題”。就在“喜茶正面回應(yīng)收購樂樂茶”事件登上微博熱搜次日，有媒體發(fā)布樂樂茶的融資需求，公司稱正在尋求下一輪融資，對具體融資金額和估值“保持開放態(tài)度”。

同時，樂樂茶還公開提及自己在2019年的身價。雖然已經(jīng)兩年沒有對外尋求融資，但“我們之前最主要的融資是2019年10月那一輪，折合人民幣為1.75億元，投后估值17.1億元”。

（樂樂茶軟歐包 圖/視覺中國）

樂樂茶等來“救命錢”？

知情人士透露，過去一年樂樂茶一直在鍥而不舍地尋找投資人，遭到喜茶、元氣森林等的拒絕后，在大幅度降低估值后，最終等來了奈雪的茶這一“接盤俠”。

在投資人士看來，“奈雪的茶作為上市公司，與喜茶投資的要求必然是不一樣的。”2022年，奈雪的茶在投資方面動作頻頻，先后入股或投資綜合型咖啡品牌澳咖、零蔗糖烘焙品牌鶴所、新銳咖啡連鎖品牌怪物困了等。

“上市公司本身有資金優(yōu)勢，更易于利用投資擴張業(yè)務(wù)范圍”，前述投資人士表示，“且對于上市公司而言，相較于投資公司未來是否會對公司凈利潤有所貢獻，公司更看重投資事項是否會對市值增長有助益。”

就在奈雪的茶公布成為樂樂茶第一大股東的次日，奈雪的茶盤中股價一度拉升至8.49港元/股，幾乎創(chuàng)下近一年來的新高。當(dāng)日奈雪的茶收盤價7.55港元/股，漲幅4.86%，總市值為129億港元。

同時從門店定位上，樂樂茶也與奈雪的茶更接近，早期都是“茶飲+軟歐包”的雙產(chǎn)品和直營模式，且專注于打造社區(qū)第三空間。據(jù)了解，樂樂茶標(biāo)準(zhǔn)店面積一般在180-260平方米，品種齊全的標(biāo)桿店為260-400平方米，旗艦店門店面積更是達到400-600平方米，門店均布局在城市核心商圈。

相比之下，喜茶很早就對“場景”沒有過多執(zhí)念了。從2018年開始便以“大店+極簡風(fēng)的GO店”組合形式“兩條腿”擴張，用大店傳遞品牌理念，完成引流；而GO店則滿足老粉絲的日常茶飲需求，同時單店盈利能力更強，加快擴張速度。

而奈雪的茶是自2020年底才開始推出奈雪PRO店，相較于原本標(biāo)準(zhǔn)店無論在店鋪面積、產(chǎn)品上都有所精簡，最典型的是移除烘焙廚房，改由“中央廚房”集中配送的方式，降低房租及人工成本，縮減開店成本。

對于此次收購?fù)顿Y的目的，奈雪的茶方面表示，“樂樂茶作為現(xiàn)制茶飲行業(yè)頭部企業(yè)之一，尤其在華東區(qū)域有較好的品牌實力和消費者認知，此次投資事項也將有助于進一步優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，降低奈雪的茶未來門店拓展、運營等方面的成本。”

奈雪的茶收購公告中，樂樂茶近年來的經(jīng)營情況也首次對外公開。2020年-2021年樂樂茶主營收入分別為7.3億元和8.7億元，同期分別虧損2000萬元和1800萬元。截至目前，樂樂茶全國門店總數(shù)為140家。

“樂樂茶經(jīng)營數(shù)據(jù)確實不太好看”，前述投資人士評價。更有接近樂樂茶人士表示，“奈雪的茶此次收購樂樂茶‘相當(dāng)于是救了命’”，此評價從雙方簽署的具體投資協(xié)議中或可一窺。

此次奈雪的茶對樂樂茶合計5.25億元的投資額，具體細分為轉(zhuǎn)股部分對價3.25億元和增資部分對價2億元，而轉(zhuǎn)股部分對價中2.6億元將用于樂樂茶償還債權(quán)人借款。

據(jù)披露，2020-2021年，樂樂茶創(chuàng)始人兼董事長郭楠向獨立第三方投資機構(gòu)借款，并以子公司Lelecha HK為債權(quán)人借款提供擔(dān)保，因無力償還，Lelecha HK所持有的樂樂茶股權(quán)被債權(quán)人申請凍結(jié)。因此，雙方約定2.6億元對價將直接用于償還債權(quán)人借款。

剩余2.65億元投資額，奈雪的茶表示，部分錢款可能用于內(nèi)部資源支付對價。不過，為增強樂樂茶短期流動性，奈雪的茶同意根據(jù)樂樂茶方面的資金需求，分期提供總額不超過8000萬元的營運貸款。

盡管賬上躺著超37億元現(xiàn)金，但奈雪的茶近年來的業(yè)績數(shù)據(jù)其實也難言樂觀，虧損仍在持續(xù)擴大。2021年，奈雪的茶經(jīng)調(diào)整后凈虧損1.45億元，而2022年上半年期間，經(jīng)調(diào)整后凈虧損擴大至2.49億元，比2021年全年虧損還要多。

頭部茶飲還未盈利，已經(jīng)走上了兼并的道路。食品行業(yè)分析師朱丹蓬直言“不看好兩者結(jié)盟”，“整個茶飲行業(yè)進入了一個強者更強、弱者更弱的節(jié)點，我認為此次聯(lián)盟并沒有太多亮點，更像是‘同病相憐’。”

（樂樂茶門店茶飲 圖源/視覺中國）

樂樂茶仍將謀求獨立上市

茶飲行業(yè)已經(jīng)很久沒有好消息了，包括喜茶、茶顏悅色等在內(nèi)，2022年也曾傳出多輪裁員消息。

其中，喜茶年初傳言裁員30%，公司緊急對外回應(yīng)稱消息不實，但仍有喜茶前員工透露，公司早已在內(nèi)部發(fā)出過相關(guān)通知。而網(wǎng)紅茶飲品牌茶顏悅色更是直接因員工對薪酬不滿爆發(fā)“內(nèi)訌”，創(chuàng)始人呂良在內(nèi)部員工群坦言“公司月虧損高達2000多萬元。”

“收縮”正在成為包括奶茶在內(nèi)的各類新消費品牌們的年度關(guān)鍵詞。因此在考慮到目前市場環(huán)境和樂樂茶的經(jīng)營數(shù)據(jù)后，前述投資人士認為，“12億估值其實不算低，而且此輪投資不同于新一輪融資，而是直接買創(chuàng)始人手中的老股。”

不僅如此，投資事項完成后，樂樂茶將成為奈雪的茶的聯(lián)營公司，并繼續(xù)維持獨立運營，即樂樂茶仍將保持“品牌不變”“團隊不變”“運營不變”。奈雪的茶將在門店擴展、供應(yīng)鏈、數(shù)字化與自動化、內(nèi)部管理等方面為樂樂茶賦能，幫助樂樂茶取得進一步增長。

“兩個品牌通力合作，如奈雪的茶有行業(yè)領(lǐng)先的數(shù)字化建設(shè)能力，比如IT系統(tǒng)、智能制茶機等”，郭思含表示，“同時，奈雪的茶作為新茶飲行業(yè)頭部品牌，與深耕華東的樂樂茶聯(lián)合，也能幫助整個新茶飲行業(yè)減少惡性競爭，在商業(yè)拓展端能夠和甲方維系更友好良性的合作關(guān)系”。

在門店擴張上，樂樂茶今年計劃新開門店總數(shù)72家，至2023年春節(jié)前，門店總量將會達到158家。同時，樂樂茶籌備啟動“LELECHA FRESH”門店計劃，用更輕的投資開設(shè)更輕量級（60平方米）的店型，以尋求更快的投資回報周期。

同時，奈雪的茶還將繼續(xù)支持樂樂茶未來單獨上市。

（圖源/視覺中國）

在此之前，樂樂茶曾引入多個投資者，包括普思、螢火蟲、如川、博約正商、漢新、眾海嘉速、眾海嘉道、紅星、商源盛達、Lelecha Angel、劉琦、宋歡平、祥峰三期、祥峰四期以及峰尚等投資方。有分析認為，樂樂茶近年來規(guī)模擴張緩慢有一大因素，就是股東結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜，缺乏基石投資者，這可能使得公司在決策過程中處處掣肘。

此次奈雪的茶成為第一大股東后，將委派4名董事（包括董事長）進駐樂樂茶董事會，設(shè)一名總經(jīng)理，繼續(xù)由樂樂茶首席執(zhí)行官李明博擔(dān)任。

同時，樂樂茶與股東簽訂2025年、2026年、2027年三年業(yè)績考核期，只要任意年度滿足約定的業(yè)績指標(biāo)，且符合納斯達克證券交易所、紐交所或聯(lián)交所上市的上市條件，奈雪的茶將主動解決同業(yè)競爭問題，否則將以8%的年單利收益率收購先前投資人所持有的全部或部分公司股權(quán)。

“對于奈雪的茶和早期投資人而言，樂樂茶能夠有機會獨立上市是最好。但如果最終上不了市，奈雪的茶徹底收購樂樂茶，擁有一些投資回報或許也是不錯的選擇”，前述投資人表示。