2021年春節(jié)期間，油價(jià)等大宗商品價(jià)格大幅上行，引發(fā)通脹預(yù)期上行;另外，疫苗接種、財(cái)政刺激帶動(dòng)海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)升溫。美國(guó)國(guó)債收益率大幅上行，美債收益率曲線陡峭化加劇。交易全球復(fù)蘇和通脹預(yù)期成為全球金融市場(chǎng)熱點(diǎn)，無(wú)論股市還是債市，隨著交易活躍度上升，波動(dòng)加大。

國(guó)內(nèi)，社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)情況較好，支持央行貨幣政策回歸正常，對(duì)于市場(chǎng)而言則是邊際收緊。從流動(dòng)性投放方式看，央行寧可放大“逆回購(gòu)”數(shù)量來(lái)熨平短期波動(dòng)，也未進(jìn)行降準(zhǔn)操作，使得市場(chǎng)預(yù)期屢次落空。而2021年1月份央行在公開(kāi)市場(chǎng)上連續(xù)凈回籠，導(dǎo)致資金面緊張，隔夜利率一度沖上20%的高位。雖然緊張時(shí)間持續(xù)并不太長(zhǎng)，春節(jié)前幾日流動(dòng)性已經(jīng)基本回到正常，但這與往年春節(jié)前通過(guò)降準(zhǔn)大幅投放流動(dòng)性的操作相比已經(jīng)明顯偏緊。或許表明了央行對(duì)于貨幣政策回歸正常化的態(tài)度。

短期來(lái)看，受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善，流動(dòng)性邊際收緊的壓制，債券市場(chǎng)收益率下行的空間有限;而另一方面，經(jīng)過(guò)去年下半年以來(lái)收益率的連續(xù)上行，目前絕對(duì)收益率水平有一定的吸引力，繼續(xù)快速大幅上行的概率也不大，因此預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，債券市場(chǎng)將維持目前的寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，以待尋求新的方向。